近期披露的公募基金年报显示，2024年，主动权益类基金的机构投资者持有份额和个人投资者持有份额双双缩水，总份额降至2.93万亿份，相比2023年末缩水了约13%。在整体投资热度不高的背景下，部分基金却获得资金逆势增持。

据统计数据，在全市场约3900余只主动权益基金中，仅约6%的产品同时获得机构投资者和个人投资者的增持，由冯汉杰管理的广发主题领先正是其中之一。

根据基金年报，2024年末，广发主题领先的总份额为7.43亿份，其中机构投资者持有份额为4.64亿份，较2023年末增长4.15亿份；个人投资者持有份额为2.78亿份，较2023年末增长了0.91亿份。整体来看，机构投资者持有份额占比由20.72%提升至62.53%。在机构和个人的合力增持之下，广发主题领先的持有人总户数在2024年创历史新高（883911），截至2024年末持有人户数达到27.77万户，较2023年末增长了近20倍。

在去年的震荡市场中，广发主题领先逆势获得投资者的青睐，与该产品采取均衡分散、精选个股的策略，以及净值回撤较小的特点有关。从资产配置来看，广发主题领先2024年的股票仓位维持在60%—80%，其余仓位配置了国债、银行存款、股指期货等。去年三季度后，随着A股市场转暖，股票仓位有所提升，年末股票仓位达到81.50%。此外，广发主题领先还通过持有中证500（399905）、中证1000（399852）股指期货合约等，来对冲中小市值股票的波动风险。

从行业配置来看，广发主题领先的特点是均衡分散。以2024年年报披露的持仓为例，前三大行业分别是公用事业、有色金属（850103）、机械设备，持仓占比分别为21.47%、13.85%、13.54%。此外，持仓超过5%的行业还有食品饮料、基础化工（850102）、交通运输、家用电器（885543）。整体来看，持仓行业兼具进攻和防守，风格相对均衡。

选股方面，冯汉杰注重安全边际与长期视角，比较关注公司的ROE（净资产收益率）、净利率、现金流等财务指标。自其2023年11月1日接手管理广发主题领先后，组合持仓开始转向ROE适中且估值合理的标的，新进了不少高股息（563180）、低估值的个股，比如国投电力（600886）、中国神华、长江电力（600900）、伊利股份（600887）等。经过调仓换股后，广发主题领先的持仓个股平均市盈率从32.76倍降到了15.61倍。

行业分散、风格均衡、精选高质量个股的投资策略，让广发主题领先呈现出防守能力较强的特征。统计显示，自2024年年初至今年一季度末，广发主题领先的区间最大回撤仅为9.56%，而同期沪深300（399300）指数、中证800指数（1B0906）的最大回撤分别为14.41%、15.7%。

防守能力强并不意味着进攻性弱。拉长时间来看，冯汉杰管理公募基金以来取得了良好的投资回报。自2018年12月5日担任基金经理以来，至今年4月3日，冯汉杰偏股型指数的总回报为148.37%，年化回报17.79%；同期沪深300（399300）指数的区间涨幅为18.17%。

对于下一阶段的市场，冯汉杰在定期报告中表示，中短期内，无论从交易层面较大的结构分化来看，还是从政策预期、基本面预期、估值水平的价值角度来看，整体性的牛市还需要观察确认。长期看，庞大的场外流动性仍然构成了投资机会的最大基础。具体到结构方面，近两年的市场热点集中在以人工智能（885728）、机器人等为代表的科技领域。不过，很多科技行业的美好预期，其实隐含着巨大的颠覆性创新；当然，这种不确定性，本身也是科技行业投资的魅力所在。