2025年4月20日，国盛证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，情绪有波动，算力仍向前。
报告具体内容如下：
近期市场情绪持续受关税不确定性扰动，避险情绪上升造成算力板块出现较大波动，但AI行业的创新却悄然进入迅速迭代阶段。我们认为，从需求侧看国内大模型军备竞赛仍在持续中，云厂商Capex仍侧重AI，算力内需并不会因为关税减弱。同时本周四台积电（TSM）业绩说明会中发布指引与1月设定的目标完全一致，再次验证AI叙事并未发生改变，算力刚性需求仍存在，本周新易盛（300502）将公布一季报，可重点关注。 【景气度验证：算力内需与台积电（TSM）财报的启示】 国内算力需求增长仍持续，AI商业模式闭环速度加速中。从国内算力需求看，DeepSeek对算力效率的改进提升AI行业景气度的逻辑并未发生改变：头部互联网厂商如阿里巴巴（BABA）、字节跳动等增加Capex并向AI基础设施倾斜，建设更大规模的算力集群以保持领先地位；中小企业利用更低成本的AI大模型实现降本增效；运营商和IDC厂商为企业提供算力支持。我们认为，AI叙事并未改变，仍向技术突破、需求迅速增长的方向前进，AI算力产业链景气度仍处于上升阶段。
台积电（TSM）指引率先印证AI产业景气度并未改变。根据周四台积电（TSM）公布的财报，受AI芯片（159813）需求持续激增推动，公司2025年第一季度业绩再超市场预期。同时公司在业绩说明会上表示维持其2025年的营收增长预期，预计今年的增长速度仍将达到25%左右，与1月份设定的目标完全一致，其中AI相关的营收规模预计将翻番。同时公司表示未观察到客户行为因美国关税而发生任何变化，计划将CoWoS先进封装（886009）产能翻番，主要用于英伟达（NVDA）AIGPU产能。我们认为，台积电（TSM）最新财报及指引再次验证了AI算力需求的长期韧性，其产能扩张计划进一步强化了算力基建的刚需逻辑，AI产业景气度仍持续。
【避险情绪上升，静待风险释放后】
资金面“高低切”：市场资金体量有限，算力产业链在近三年大幅上涨后，高位担忧情绪在关税不确定性扰动下迅速蔓延，国内市场在此情况下部分资金暂时流向其他防御板块（如转向高股息（563180）标的）。我们认为，目前光模块等行业估值已充分包含关税相关风险，关税落地后风险有望释放。叠加接下来各光模块与其他算力产业链相关企业财报落地，绩优股有望率先获得资金青睐。光模块等行业需求高增情况下，有望出现龙头领衔修复估值、二三线企业紧随其后的情况。
我们认为，目前AI应用已处于突破阶段，多模态、Agent等驱动下需求上扬、产业景气度高涨迅速进行，短期来看，持仓比例的暂时性下调有避险需要。但长期来看，只要AI叙事逻辑未发生根本性动摇，产业发展仍会按照规律持续进行，由此带来的光模块行业景气度终将回归，应重视回调机会。
综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工（885700）通信。推荐军工（885700）通信组合：佳讯飞鸿（300213）、中国通号（688009）、中国卫通（601698）、海格通信（002465）、七一二（603712）等；光模块行业龙头（883917）中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（688226）（母线）等。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、太辰光（300570）、腾景科技（688195）、光库科技（300620）、光迅科技（002281）、德科立（688205）、联特科技（301205）、华工科技（000988）、源杰科技（688498）、剑桥科技（603083）、铭普光磁（002902）。铜链接：沃尔核材（002130）、精达股份（600577）。算力设备：中兴通讯（000063）、紫光股份（000938）、锐捷网络（301165）、盛科通信（688702）、菲菱科思（301191）、工业富联（601138）、沪电股份（002463）、寒武纪（688256）、海光信息（688041）。
液冷：英维克（002837）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）。边缘算力承载平台：美格智能（002881）、广和通（300638）、移远通信（603236）。卫星通信：中国卫通（601698）、中国卫星（600118）、震有科技（688418）、海格通信（002465）。
IDC：润泽科技（300442）、光环新网（300383）、奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、润建股份（002929）。
数据要素（886041）——
运营商：中国电信（HK0728）、中国移动（HK0941）、中国联通（HK0762）。数据可视化：浩瀚深度（688292）、恒为科技（603496）、中新赛克（002912）。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
