2025年04月29日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，军工（885700）板块景气度修复，基金持股配比有望持续提升。

报告摘要如下： 总体视角： 2025年一季度主动+被动型基金对军工（885700）板块持股占比超配比例逐步修复，超配比例达-0.66%，相较于24Q4超配比例提升0.04%。目前已有连续7个季度板块配比处于标配比例之下，我们认为，25年Q1板块配比有所修复或意味着基本面修复逐步出现，配比有望出现渐进式反弹，25年Q2超配比例有望进一步提升，且仍存后续较大增长空间。 主动配置总量视角： 2025年一季度主动型基金军工（885700）板块持股占比为2.35%，超配比例为-0.21%，相较于24Q4超配比例提升0.04%，主动基金持仓超配比率逆转2024Q4的下降趋势，有望进入持续增长区间。 我们认为，2025年为“十四五”收官、“十五五”开端之年，军工（885700）板块景气度有望持续修复，同时地缘政治复杂程度加深，系统性避险属性不断加强，军工（885700）行业有望进入新地缘变化下新估值阶段，主动型基金对军工（885700）板块超配比例有望不断修复。 主动配置板块视角： 1.2025Q1主动型基金前十大军工（885700）股持有流入总市值绝对值的前十中，军工电子（881276）板块标的占80%；在流入总市值占公司总市值比例的前十中，军工电子（881276）板块标的占比80%。我们认为，过去三年军工电子（881276）板块较其他军工（885700）子板块超跌较多，在长尾效应下周期（883436）反弹锐度或将凸显，板块景气度修复时或成为先选，军工电子（881276）持仓占比有望持续提升。 2.2025Q1航空发动机（885884）产业相关标的在主动型基金前十大军工（885700）股持有流出总市值占公司总市值前十中占比30%，我们认为，航发产业或受制于2025年周期（883436）相对底部的影响，伴随国产商发持续加速，新型号装备型号持续成熟，航发子板块有望企稳修复。 建议关注： 1.元器件及弹药：火炬电子（603678）（电子组联合覆盖）、鸿远电子（603267）、振华科技（000733）、国泰集团（603977）（化工（850102）组联合覆盖）、长城军工（601606）、盟升电子（688311）等； 2.十五五新方向：七一二（603712）（通信组联合覆盖）、熊猫电子、洪都航空（600316）、火炬电子（603678）（电子组联合覆盖）、内蒙一机（600967）、航发科技（600391）、睿创微纳（688002）等3.对欧出口敞口：宝钛股份（600456）、隆达股份（688231）（有色组联合覆盖）、睿创微纳（688002）等4.大飞机（885566）&商发国产化：润贝航科（001316）、航发科技（600391）、隆达股份（688231）（有色组联合覆盖）、江航装备（688586）、航亚科技（688510）、图南股份（300855）（有色组联合覆盖）等5.军工（885700）核心下游资产：航发动力（600893）、中航沈飞（600760）、中航成飞（302132）、中航西飞（000768）等风险提示：下游订单不及预期导致板块业绩下滑风险，新型号新装备批产节奏不及预期风险，主观性风险等。