华夏时报记者 王兆寰 北京报道
随着五月份的到来，券商的一季报也完美收官，基于一季度A股市场的回暖和投资者热情的高涨，九成券商净利润同比增长。
《华夏时报》记者通过同花顺（300033）iFinD统计进一步发现，超八成券商净利润呈现双位数增长，最低增幅超过10%，9家券商净利润翻倍（包括扭亏为赢）。
其中，东北证券（000686）增幅超过8倍，位居第一；国泰海通（601211）增幅近四倍，位居第二，国联民生（HK1456）增幅为271.95%，位居第三；红塔证券（601236）、长江证券（000783）、华西证券（002926）同比增幅在140%左右；东吴证券（601555）、国海证券（000750）、天风证券（601162）增幅在一倍以上。
不过，有人欢喜有人忧。财通证券（601108）、首创证券（601136）、中原证券（601375）、第一创业（002797）等4家券商一季度净利润同比出现了下滑。其中，财通证券（601108）降幅最大，为36.52%。
此外，与券商们靓丽的一季报相比，它们一季度的股价表现却不尽如人意。同花顺（300033）iFinD统计显示，43家券商中仅有5家出现上涨。其中，4家为“汇金系”券商。中国银河（HK6881）涨幅为9.12%，位居第一；中金公司（601995）涨幅为2.49%，位居第五。
业绩亮眼
一季度，上市券商业绩实现了净利润普涨，大面积双位数的增幅真的不是“说说而已”，净利润翻倍的券商更是多达9家。
其中，东北证券（000686）增幅超过8倍，位居第一。一季度公告显示，公司营业总收入达到14.85亿元，较去年同期的11.79亿元增长了25.94%；归母净利润为2.02亿元，同比大幅增长859.84%。净利润的增长主要是财富管理业务和投资业务收入同比增加。
通过并购重组（885739）完成华丽变身的国泰海通（601211）和国联民生（HK1456）的一季度业绩猛增。国泰海通（601211）一季度营业收入为117.73亿元，同比增加47.48%；净利润为122.42亿元，同比增加391.78%，主要是吸收合并海通证券（HK6837）产生的负商誉带来营业外收入增加；国联民生（HK1456）更是营收增长8倍，净利润增长271.95%。
同时，太平洋（601099）、国信证券（002736）、华林证券（002945）、华安证券（600909）、中国银河（HK6881）、广发证券（000776）、长城证券（002939）、中金公司（601995）、东方证券（600958）等8家券商增幅超过61%。
“并购是行业高质量发展的必然路径。从美国的四次并购浪潮以及头部公司的经验来看，并购将提升资本实力、扩大市场份额、均衡业务结构、提升抗风险能力等。市场化并购重组（885739）将有助于推动证券行业集中度提升，改善行业同质化竞争格局。”一位头部券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言。
太平洋（601099）证券报告指出，按2024年末财务数据，合并后国泰海通（601211）的归母净资产达3283亿元，资本实力位居行业第一。公司作为头部券商，各业务保持均衡发展，将向国际一流投行迈进。
不仅如此，红塔证券（601236）、长江证券（000783）、华西证券（002926）、东吴证券（601555）、国海证券（000750）、天风证券（601162）等6家具有地方特色的中小券商业绩增速均超过一倍，业绩弹性凸显。
此外，中信证券（600030）、华泰证券（601688）、中国银河（HK6881）、广发证券（000776）、东方财富（300059）、中金公司（601995）、中信建投（601066）、东方证券（600958）等多家头部券商一季度的净利润增幅超过30%，中国银河（HK6881）和中金公司（601995）分别增长84.86%和64.85%。
“在并购重组（885739）快速推进下，二季度券商的看点仍是并购，当然，机会也会在这里。”上述非银行业首席分析师如是说。
有意思的是，与一季度券商业绩普涨形成对比的是，一季度券商股价普跌，仅有5只出现上涨，而这五家之中，有4家是“汇金系”券商。
据同花顺（300033）iFinD统计显示，中国银河（HK6881）一季度股价涨幅为9.12%，位居第一；信达证券（601059）涨幅为8.1%，位居第二；华西证券（002926）、东兴证券（601198）涨幅均超过4.7%，中金公司（601995）涨幅为2.49%，位居第五。
经纪、自营贡献力量
东莞证券分析师吴晓彤认为，从市场环境来看，一季度以来，监管部门持续推动中长期资金入市，创设相关便利工具，鼓励上市公司回购和增持，市场活跃度有所提升，为券商业务发展提供了有利的市场环境。而从业务发展来看，经纪、自营、投行业务成为业绩增长重要驱动力。
其中，经纪业务方面，市场交易活跃度提升，投资者交易频次增加，券商经纪业务手续费收入随之增长；自营方面，市场行情的好转使得券商自营投资收益增加，对业绩增长起到了重要作用。
同时，在投行方面，部分券商积极把握市场机遇，在企业融资、并购重组（885739）等投行业务方面取得进展，投行业务的增长对整体业绩起到了积极作用。
据同花顺（300033）iFinD统计，经纪业务收入占比较大的前三家券商均为中小券商，比例在90%左右，华西证券（002926）占比93.46%，位居第一；经纪业务收入增速最猛的为国联民生（HK1456），达三倍以上；国泰海通（601211）、国信证券（002736）增速均超过7成。
值得注意的是，券商经纪业务收入前十大券商被大型券商包揽，最低13亿元起步，最高是中信证券（600030），为33.25亿元，同比增长36.18%；国泰海通（601211）、广发证券（000776）分别为26.5亿元和20.4亿元，同比增长76%和50%；招商证券（600999）、华泰证券（601688）、中国银河（HK6881）三家收入在19亿左右，国信证券（002736）、中信建投（601066）、申万宏源（000166）、中金公司（601995），方正证券（601901）收入超过12亿。
在4月28日召开的网上业绩说明会上，投资者们对于业绩猛增的东北证券（000686）能否延续增长势头和独具特色的自营业务予以了高度关注。
对此，东北证券（000686）相关负责人表示，公司推动大投资、大财富、大投行三大业务条线转型升级，提高资产配置效率，深化财富管理转型，优化投行服务模式，推进数字赋能建设，但因证券行业的经营受宏观环境和市场影响较大，公司业绩与行业其他公司一样存在一定波动性。公司将始终坚持聚焦主责主业，继续扎实推进战略落地和业务转型，加强风险管控，努力提升核心竞争能力，力争保持稳健和高质量发展。
该负责人指出，公司自营业务总体采取谨慎稳健的投资策略，权益自营业务以绝对收益为目标，致力于构建多元化的盈利模式，通过审慎研判市场，积极寻求结构性投资机会；同时推进衍生品业务发展，加快策略创新研究，努力提升投资收益率。固定收益业务在严控风险的前提下捕捉高确定性投资标的，紧跟市场波动，适时调整投资策略，合理应对市场变化，丰富可转债、可交换债、公募REITs等“固收+”资产品种布局。
无奈的分化
相较于一季度券商们普遍的业绩增长，第一创业（002797）、中原证券（601375）、首创证券（601136）、财通证券（601108）等4家券商一季度营收和净利润同比均出现了下滑。其中，首创证券（601136）、财通证券（601108）净利润下降幅度超过三成，中原证券（601375）和第一创业（002797）分别下滑21.28%和17.59%。
财通证券（601108）2025年一季度营业收入为10.69亿元，同比下降24.16%；归母净利润为2.90亿元，同比下降36.52%，业绩下滑主要由金融资产投资收益及公允价值变动影响所致。
首创证券（601136）一季报显示，其营业收入下滑23.34%，净利润下降31.42%，主要系受债券市场波动影响，资产管理业务收入下降。
中原证券（601375）一季报显示，公司营收4.01亿元，同比下降37.7%，归母净利润1.03亿元，同比下降21.3%，其业绩下滑主要因投资业务和子公司大宗商品销售收入减少。
第一创业（002797）一季报显示，公司实现营收6.61亿元，同比下降1.87%，实现归母净利润1.18亿元，同比下滑17.59%。
东吴证券（601555）非银行业分析师孙婷认为，财通证券（601108）经纪业务收入增长显著，一季度经纪业务收入4.2亿元，同比增长41.4%，占营业收入（扣除其他业务收入）比重39.4%。不过，受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势，2025一季度投行业务收入1.1亿元，同比下滑24.2%；自营业务拖累整体业绩，一季度投资收益（含公允价值）0.2亿元，同比降幅为94.5%。
在孙婷看来，对第一创业（002797）而言，其业务以固收为特色，因此2024年在债券牛市下取得业绩超高增长，而今年一季度由于债市波动较大，公司业绩有所下滑。
另外，可以看到，尽管一些券商一季度净利润出现增长，但是营收增速却下滑明显。据同花顺（300033）iFinD统计显示，浙商证券（601878）一季度净利润增长24.17%，营收下降22.89%；西部证券（002673）净利润增长48.33%，营收却下降23.75%；东兴证券（601198）一季度净利润增长5.37%，营收却下降27.83%；南京证券（601990）净利润增长5.31%，营收却下降11.61%；申万宏源（000166）净利润增长42.5%，营收却下滑3.5%。
一位中部上市券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示，中小券商2025年一季度业绩呈现“高增长、高分化”特征，经纪与自营成为主要增长引擎，但区域经济波动、业务结构单一等问题仍需关注。头部券商通过成本控制与业务转型实现稳健增长，而中小券商需通过差异化策略提升竞争力。
开源证券的最新报告显示，券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳经济稳股市举措延续，叠加传统券商一季报业绩超预期，继续看好券商板块机会。可关注三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技（885456）和并购主线。
