5月8日，沪上阿姨登陆港股市场。新茶饮赛道上演资本市场“敲钟潮”，头部品牌发展势头强劲，2025年或是新茶饮企业上市大年。

沪上阿姨上市首日大涨

继古茗（HK1364）、蜜雪集团（HK2097）、霸王茶姬（AMBA）之后，5月8日，沪上阿姨在港交所挂牌上市，顺理成章地成为新茶饮板块年内第四家上市公司。

沪上阿姨发行价113.12港元/股，开盘价190.6港元/股，较发行价上涨68.5%，截至收盘上涨40.03%，最新市值166.07亿港元。该股上市首日的强势表现并不出人意料，上市前一日，富途（FUTU）暗盘交易收盘涨幅高达62.48%。

沪上阿姨成立于2013年，第一家门店主要售卖“五谷奶茶”，2019年开始提供鲜果茶，同时通过“沪咖”及“轻享版”扩大产品范围。截至2024年年末，沪上阿姨全球门店数量达到9176家，在上市茶饮企业中，仅次于蜜雪集团（HK2097）和古茗（HK1364）。

与蜜雪集团（HK2097）和古茗（HK1364）类似，沪上阿姨也并不是一家纯靠卖茶饮支撑营收的企业。招股书显示，截至2024年底，沪上阿姨99.7%的门店由加盟商经营，加盟相关收入占比达到96.5%。

新茶饮赛道竞争白热化

从股价走势来看，资本市场对于茶饮企业的态度大相径庭。其中，今年内上市的古茗（HK1364）、蜜雪集团（HK2097）、霸王茶姬（AMBA）和沪上阿姨表现相对出色。古茗（HK1364）涨幅居首，自上市以来，公司股价累计涨幅154%；蜜雪集团（HK2097）随后，累计涨幅81.98%。沪上阿姨首日大涨40.03%，霸王茶姬（AMBA）首日上涨15.86%，股价表现均算可圈可点。

早先上市的奈雪的茶（HK2150）和茶百道（HK2555）表现则较差。奈雪的茶（HK2150）由19.8港元/股的首发价一路跌至最新的1.12港元/股，已跌去九成；茶百道（HK2555）首发价格17.5港元/股，最新价9.48港元/股，跌幅超过45%。

从经营情况看，盈利规模最大的是蜜雪集团（HK2097），2024年归母净利润44.37亿元，同比增长41.41%；归母净利润增速最高的霸王茶姬（AMBA），2024年同比增长214.16%。奈雪的茶（HK2150）2024年由盈转亏，在营收小幅下滑的背景下，全年亏损9.17亿元；茶百道（HK2555）全年营收下降13.8%，归母净利润大幅下降58.55%。

毛利率方面，各家茶饮企业之间普遍差距不大，蜜雪集团（HK2097）、古茗（HK1364）、茶百道（HK2555）、沪上阿姨2024年毛利率均落在30%~32%之间。霸王茶姬（AMBA）则是公布了2024年净利率，为20.3%。

从门店数量来看，沪上阿姨2024年新增门店数量排名第三，逊于蜜雪集团（HK2097）和霸王茶姬（AMBA）。但在全国茶饮门店数量整体收缩的大背景下，上市茶饮企业表现均不错。

供应链企业有望受益

今年以来，随着新茶饮上市公司受到资本热捧，其背后的供应链企业也逐渐浮出水面。

据证券时报·数据宝不完全统计，A股新茶饮供应链上市企业约有12家，包括提供果葡糖浆、麦芽糖浆的中粮科技（000930），提供冰淇淋机的东贝集团（601956），提供原料果汁的田野股份以及提供植脂奶油的海融科技（300915）等。

2025年一季度，供应链企业多数实现盈利。恒鑫生活（301501）、宝立食品（603170）、东贝集团（601956）、中粮科技（000930）净利润规模在4000万元以上，恒鑫生活（301501）、中粮科技（000930）和一致魔芋净利润分别同比增长79.79%、63.17%、36.95%。

对于新茶饮企业的市场前景，供应链企业纷纷表示看好。田野股份就在年报中表示，公司下游新茶饮行业增速明显放缓，但随着年轻人养生意识和对文化属性关注度日益增强，将带动新茶饮行业细分品类爆发式增长。一致魔芋也曾透露，新茶饮市场潜力巨大，目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在进一步拓展其它品牌客户。

万联证券分析师叶柏良指出，新茶饮头部公司纷纷登陆资本市场，反映行业由快速扩张阶段进入资本化加速阶段，是向高质量发展转变的关键节点。但上市不是终点，而是一个新的开始。如何围绕供应链、品牌、全球化布局发力，构建可持续的盈利模式，是新茶饮上市公司需要重点研究的课题。