今年以来，A股市场活跃度较高。公募量化指数增强基金抓住波段机会，近八成产品跑赢了业绩比较基准，达到了指数基础上的超额收益效果。其中，跟踪中证1000（399852）、中证2000（563300）等小微盘宽基指数的指增产品超额收益尤为显著。
中国证券报记者采访多位公募量化基金经理了解到，今年整体市场活跃度较高，相对有利于量化策略发挥作用，尤其是成长类因子、交易行为类因子等表现较为突出，整体贡献了较多的超额收益。随着业界逐渐强化业绩比较基准约束，投资者会更关注超额收益的稳定性，指增产品未来也要更侧重获取相对稳定的超额收益，不仅要分散超额收益来源，还要控制好风险敞口。
● 本报记者 王鹤静
近八成公募指增产品跑出超额收益
数据显示，截至5月19日，在351只公募指数增强型基金中，近八成产品今年以来收益率跑赢了业绩比较基准，实现了指数基础上超额收益的效果。尤其是跟踪中证1000（399852）、中证2000（563300）、国证2000（399303）等小微盘宽基指数的指增产品，超额收益更加突出。
例如，招商中证2000增强策略ETF（159552）今年以来的收益率达20.80%，该产品的业绩比较基准中证2000（563300）指数同期涨幅仅有9.74%，相比之下，该ETF跑出了11个百分点的超额收益。国金基金、工银瑞信基金、博道基金、大成基金旗下的中证1000指数（159633）增强A今年以来的收益率都在10%以上，而它们的业绩比较基准“中证1000指数（159633）收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%”的增长率仅有2.27%，集体跑出了8个百分点以上的超额收益。
相对而言，跟踪沪深300（399300）、中证500（399905）、中证800（1B0906）等大中盘宽基指数的指增产品超额收益不尽如人意。安信量化精选沪深300（399300）指数增强A、国联沪深300（399300）指数增强A、中欧中证500（399905）指数增强A、鹏华中证500（399905）指数增强A、博道中证800（1B0906）指数增强A等业绩靠前的产品，与业绩比较基准相比，达到了5个百分点以上的超额收益。
此外，经过最长半年时间的考验，中证A500（560510）指数增强产品也初见成效。不过，由于成立时点、建仓时点等因素影响，这一新品种目前超额收益情况分化较大。2024年11月成立的国金中证A500（560510）指数增强A今年以来已经跑出了5个百分点以上的超额收益；2025年3月成立的汇添富基金、人保资管的中证A500（560510）指数增强A，目前超额收益已升至6个百分点以上。表现相对较弱的中证A500（560510）指数增强基金目前则跑输业绩比较基准超过3个百分点。
市场活跃利于量化策略发挥
中国证券报记者采访多位知名公募量化基金经理了解到，今年A股市场活跃度较高，相比去年行情更加平稳，整体上比较有利于量化策略的发挥。
国金基金量化投资中心总经理姚加红告诉中国证券报记者，2023年公募和私募量化产品总体规模增长较快，导致获取超额收益的竞争十分激烈。随着2024年量化产品整体规模回落，超额收益逐渐恢复正常水平。并且，经过2024年的考验，量化基金管理人大多在阿尔法模型和风险模型方面进行迭代升级，显著改善了超额收益表现。
在超额收益的贡献上，博道基金量化投资总监杨梦介绍，主要来源于严格风控下选股模型预测能力的发挥。在因子方面，人工智能（885728）量价系列的因子贡献略大一些，基本面类型的因子也有不错的贡献。汇添富中证1000指数（159633）增强的基金经理王星星表示，成长类因子和交易行为类因子表现较为突出，对组合超额收益的贡献相对较大。
中证A500（560510）指增产品方面，由于成立时间较短，杨梦坦言，此类产品超额收益的差异主要来自建仓节奏以及在此期间选股模型的有效性。中证A500（560510）在基础风格特征上与沪深300（399300）等传统宽基指数接近，姚加红表示，由于中证A500（560510）指数在行业分布、市值分布上相比沪深300（399300）指数更均衡，所以相对更容易获取超额收益。
侧重获取稳定超额收益
近期，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布进一步强化了业绩比较基准的约束作用。在华泰证券（601688）金融工程团队看来，以纪律性、可复制性、风险预算控制为核心的量化指数增强策略存在可借鉴之处。
一是作为“业绩稳定器”，可有效缓解行业偏离与风格漂移，控制跟踪误差，降低回撤风险；二是作为“补短板工具”，针对基金经理非优势领域，结合多因子体系，提供数据驱动的选股决策支持；三是引入中高频量价信息，或把握额外的阿尔法机会，提升长期业绩表现。
姚加红告诉中国证券报记者，量化基金本身在控制跟踪策略、流程和系统方面相对比较完善，指增产品由于更严格的约束条件，跟踪误差相对更小，所以量化产品尤其是指增产品，能够很好地满足业绩比较基准的约束条件。
随着业绩比较基准功能落实，投资者会更关注超额收益的稳定性。姚加红认为，无论是指增产品还是其他主动管理的产品，未来都需要更侧重获取相对稳定的超额收益，靠单一赛道或者单一风格来博取超额收益，难度会越来越大。
“经历了2024年2月以及9月、10月两次较大的市场波动后，很多量化基金管理人对小市值品种、小微盘风格等风险敞口的约束更加严格，所以在今年几次小微盘品种跌幅较大的时点，量化产品超额收益并未受到显著影响。”姚加红表示，未来指增产品一方面要分散超额收益来源，力争在不同市场条件下都能取得超额收益；另一方面要控制风险敞口，避免在行情变化下超额收益和回撤波动较大。
