2025年05月21日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，五月中国市场流动性趋于恢复，但南向资金转为净流出。

报告摘要如下： 投资要点：五月增量政策逐步落地，央行先于美联储降息，同时中美贸易会谈传来利好。从资金面来看，两融资金重新转为净流入，偏股型公募基金新发份额超过百亿份，产业资本减持规模呈现收窄迹象，表明投资者信心增加，而南向资金则转为净流出，或存在阶段获利了结迹象，攻坚不易，后续一方面需关注中美谈判是否持续有新进展，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。 微观流动性整体：两融资金重新转为净流入，产业资本减持规模收窄。 本期资金供给合计-125亿元，资金需求-32亿元，整体对于市场净流出93亿元。1）两融资金重新转为净流入；2）偏股型公募新发份额有所下滑；3）产业资本净减持规模收窄。 偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回落。 本期偏股型公募新发份额为108.35亿份，相较于上期259.31亿份变化-58.22%。其中最近一周新发规模为47.54亿份，位于过去三年的44.00%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于53%和43%分位。 北向资金：成交额较上期大幅上升。 截至25年5月18日，北向当周成交额占全A周成交总额比例为12.34%，较上一期的13.88%回落1.54pcts，北向资金活跃度较上期有所下降。但本周北向资金成交额较上期、上周分别上升71.72%、13.80%。 两融资金：两融规模重新转为净流入。 截至2025年5月18日，市场融资余额为17,894.82亿，融券余额为115.97亿，整体占全A流通市值比例为2.28%，两融交易额占全A成交额比例为9.10%。本期两融表现为净流入182.44亿元，较上期的净流入-163.27亿相比变化345.71亿。当前两融已由净流出转为净流入状态，本期两融资金从净流出重新转为净流入，表明市场投资情绪有所恢复，同时交易占比也有所回升，反映当前两融资金参与度正呈现逐步升温迹象。 存量股票型ETF：申购规模转为净流出。 本期存量股票型ETF净申购额为-415.70亿元，相比于上期的85.86亿元净申购额大幅减少501.57亿元，股票型ETF近期申购表现由净流入转为净流出。 股权融资：融资规模持续位于低位。 以发行日统计，本期股权融资规模40.69亿元，上期IPO+再融资整体募资规模达46.97亿元，本期较上期整体募资规模有所回落。 产业资本：最新一期由净增持转为净减持。 本期产业资本表现为净减持59.75亿元（增持36.96亿元，减持96.71亿元），上期净减持67.99亿元（增持14.07亿元，减持82.07亿元），本期大股东转为净减持。 限售解禁：本期解禁规模依然处于低位。 本期限售解禁市值为688.16亿元，相比于上期1233.85亿元下降44.23%，A股解禁规模近两周来依然处于低位。未来两周预计解禁352.10亿元，其中以电子行业未来两周解禁压力最大，预计解禁111.04亿。 南向资金：近期转为净流出。 本期南向资金净流出12.73亿元，相比于上期净流入9.19亿元变化-21.92亿元，整体资金从净流入转为净流出。一方面，在经历四月初对等关税政策落地市场的阶段性低点后，南向资金大幅净流入促进港股市场触底反弹，五月已弥补关税政策前的缺口，部分资金或已选择获利了结，等待新一轮行情；另一方面，由于2、3月南向资金净流入规模远超过往同期水平，因此后续的量能可能逐步出现疲惫迹象，同时外部风险抑制下，当前的市场投资情绪相较于前期有所减弱。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。