2025年5月28日，东海证券发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，化工（850102）供给侧改革蓄力，哪些板块更有空间？。

报告具体内容如下：

投资要点： 研究方法：沿用2024年6月我们发布的报告《从财务指标透析化工（850102）产能出清几何》中的研究方法，摘取三个财务指标，包括资本支出/折旧和摊销、ROE（摊薄）、经营活动产生的现金流量净额／营业收入，综合判断近十年化工（850102）整体及各子板块产能投放（出清）情况，以及是否匹配ROE和现金流。 2024年基础化工（850102）整体产能投入持续减少，行业处于底部拐点。从2024年年报情况来看，化工（850102）行业在2023年利润快速下滑的影响下，资本开支持续收缩，资本支出/摊销和折旧的比值从2.26回落至1.64，尽管ROE仍未明显改善，但现金流迎来向上转折。从近十年维度来看，目前情况类似于2014-2015年，彼时化工（850102）行业推出了较大的供给侧改革行动，促使后续行业景气好转；当前时点，在国家政策端对供给侧要求频繁提及的背景下，我们认为供给侧政策或再次发挥作用，化工（850102）行业周期（883436）正处于关键拐点。
子板块筛选：通过比较发现，1）仅从产能投入（出清）角度来看，2024年资本支出变化较大、产能投入明显减少的前十个板块有：有机硅（884211）、其他橡胶制品（884050）、其他化学纤维（881264）、非金属材料（881167）、复合肥（884035）、改性塑料（884048）、氟化工（884036）、聚氨酯（884039）、钛白粉（884209）和其他化学原料（884025）。
2）若综合考虑盈利和现金流情况（2025Q1数据），景气修复较好的板块有：复合肥（884035）、氟化工（884036）、膜材料（884213）、其他化学制品（884034）、农药（884028）、食品及饲料添加剂（884210）、涂料油墨（884030）和纺织化学制品（881109）；
3）钾肥（884031）、煤化工（884281）和氯碱（884023）整体景气好转，但产能投入仍处于历史较高地位。
投资建议：部分板块已提前反映，供给改革预期下还可关注以下三维度。结合子板块近期市场表现，大部分产能投入放缓（出清较快）、经营数据较好的板块基本都在市场有所反应，如复合肥（884035）、涂料油墨（884030）等。我们认为后续还可关注板块及个股可分为以下三个维度：
1）若供给侧改革强化，供给压缩弹性较大板块：有机硅（884211）、膜材料（884213）、氯碱（884023）、染料（885633），关注板块代表企业合盛硅业（603260）、兴发集团（600141）（有机硅（884211）&草甘膦（885640））、东材科技（601208）、君正集团（601216）、浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）等；
2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工（884281）龙头宝丰能源（600989）、氟化工（884036）制冷剂品种相关及龙头巨化股份（600160）、农药（884028）板块的广信股份（603599）、润丰股份、江山股份（600389）等。
3）更侧重需求端带动，关注企业本身α的板块：食品添加剂的龙头代表金禾实业（002597）、百龙创园（605016）；改性塑料（884048）的代表企业金发科技（600143）、普利特（002324）等。
风险提示：财务指标选取主观性风险；财务指标时效性风险；下游需求修复不及预期和出口政策风险。

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