观点：美国硬数据回落，铜价高位震荡

昨日铜价维持震荡走势，现货升水回落，美国ISM回落荣枯线下方，ADP就业人数不及预期，美国经济硬数据回落。当前所处的宏观环境，美国经济在周期（883436）性见顶的拐点附近，中国经济低位修复反弹但进一步反弹力量偏弱，关税谈判博弈是其中的插曲，依然没有改变弱预期的结构和市场心理，反而有进一步的加深。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息”，但利率仍然处于限制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，美联储给出的不确定性目标和预期，有概率使得下一次降息成为“衰退式降息”，这还要通过不断地“硬数据”来给到是否有衰退风险的加强信号。

从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有限制到精铜实际产出，关注的变化在于后续需求韧性的持续性，能否像4-5月一样有如此强劲的现货买盘力量支撑。从终端消费（883434）季节性转淡以及周期（883436）性压力的角度对于精铜的消费（883434）是否会受到影响是我们需要关注的重点，订单转弱，产成品库存增加，在多数耐用品消费（883434）领域都存在，对铜影响较大的主要集中在家电与汽车消费（883434）领域。因此接下来几个月需要看耐用品消费（883434）领域的自下而上的反馈情况，对铜材一端开工率影响。

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