2025年7月20日，华西证券（002926）发布了一篇稀土（884215）磁材行业的研究报告，报告指出，MPMaterials的前世今生。

报告具体内容如下：

1985年之前MountainPass稀土（884215）供应量世界第一，1996年遭遇环保问题后于2002年第一次关停 美国钼业公司（MCA）分别于1950年和1951年收购了MountainPass的Birthday矿权区和SulfideQueen矿权区，于1952年开始小规模生产稀土（884215）精矿。由于彩色电视机对铕的需求不断增长，MCA经产能扩建，至1966年年底，该项目的总产量已翻了两番，达到每年2400万磅TREO精矿。1974年，美国钼业公司更名为Molycorp。1977年，该公司被加州联合石油公司（Unocal）收购。1995年至1997年间，Molycorp公司（前身MCA）每年生产和销售超过4000万磅稀土（884215）氧化物产品。1984年，MountainPass矿场满足了美国国内100%的稀土（884215）需求，并占全球稀土（884215）出口的三分之一，美国稀土（884215）产量位居全球第一。但1986年中国稀土（000831）总产量超过美国，跃居世界第一，从此成为世界第一大稀土（884215）生产国和供应国，直到今日。1996年，OldMolycorp在一次例行清洗过程中导致污水管道破裂，造成大规模泄漏，并引发了调查。法律和财务方面的障碍最终难以克服，最终于1998年宣布暂停稀土（884215）分离工厂运营，仅生产氟碳铈矿精矿。采矿和选矿作业一直持续到2002年，之后由于稀土（884215）氧化物价格疲软、缺乏额外的尾矿处理能力以及新建膏状尾矿储存设施所需许可证的延迟，采矿作业被迫暂停，此后只进行库存销售。优尼科公司在维护保养的基础上继续运营，并出售其库存的氟碳铈矿精矿、中间精矿以及之前在芒廷帕斯露天矿场加工的分离化合物。 2005年雪佛龙（CVX）收购MountainPass矿，于2008年再次出售
雪佛龙（CVX）在2005年收购优尼科公司的过程中获得了MountainPass矿山。2007年，雪佛龙（CVX）启动了NFL试点加工项目。在NFL项目中，1998年暂停活动前生产的镧（存放在MountainPass工厂的镧池库存中）被加工以回收相关的钕和镨。NFL项目并未重启芒廷帕斯工厂的全面整合运营，而是被用作改进加工技术并创造微薄收入的机会，该项目于2010年2月结束。该矿山及相关资产于2008年9月被稀土（884215）收购有限责任公司（RareEarthAcquisitionsLLC，后更名为MolycorpMinerals,LLC）从雪佛龙（CVX）矿业公司手中收购。
MolycorpMinerals于2008年收购MountainPass矿，凤凰计划失败后于2015年申请破产并暂停矿山运营
稀土（884215）收购有限责任公司（RareEarthAcquisitionsLLC，后更名为MolycorpMinerals,LLC）于2008年9月从雪佛龙（CVX）矿业公司手中收购了MountainPass矿山及相关资产。新公司的股东包括澳大利亚资产管理公司ResourceCapital、金属领域领先的贸易公司Traxys、另一家资产管理公司Pegasus以及高盛（GS）旗下的一个子公司。2011年，Molycorp,Inc.全面实施“矿山到磁体”战略，启动凤凰计划，旨在进行矿山现代化改造和扩建，项目一期于2011年1月开工建设，第一阶段的目标是年产稀土（884215）氧化物当量（REO）19,050吨，最后于2013年1月投产。与此同时，2011-2012年Molycorp,Inc.多次进行了下游分离和磁体加工产能的收购。Molycorp报告其2013年稀土（884215）产品销量较2012年增长42%，达到13,118吨。全年净收入达5.544亿美元，较上年增长5%。然而由于稀土（884215）价格下跌，2013年归属于普通股股东的亏损为3.858亿美元，2014年普通股股东亏损进一步扩大至6.078亿美元。2015年6月，Molycorp申请破产保护，重组其资产负债表上价值17亿美元的债务，Molycorp于2015年10月暂停了MountainPass矿的运营。2010年7月29日，Molycorp,Inc.在纽约证券交易所首次公开募股IPO，发行价每股14美元，此时正处于稀土（884215）价格快速上涨期，股票价格于2011年5月3日达到最高收盘价77.54美元，之后一路下跌，于2014年11月28日首次跌破1美元/股，并于2025年6月25日从纽约交易所退市（2010年初氧化镨钕价格为10.8万元/吨，2010年底初氧化镨钕价格涨至20.9万元/吨，2011年6月底最高价格涨至127.6万元/吨，以后一路下跌，2011年年底价格为56.7万，2012年年底价格为29.3万）。
2017年MPMO接手芒廷帕斯矿，于2018年和2019年分别实现稀土（884215）氧化物产量1.39万吨和2.76万吨
在Molycorp破产清算期间，由Molycorp的债权人（包括JHLCapitalGroup）拥有的公司SecureNaturalResources（SNR）于2016年从Molycorp手中收购了MountainPass的矿产权。在2017年4月，MPMO与SNR正式签署了矿权租赁协议，SNR将MountainPass矿山的采矿权和相关专利的使用权租赁给MPMO使用，租赁年限与采矿证有效期时间一致。2017年7月，MPMO收购了MountainPass工厂的不动产及相关资产，于2017年12月重启了选矿和浮选作业，最终生产出富含稀土（884215）元素的氟碳铈镧矿精矿，并于2018Q1首次实现精矿销售。MPMO是主要由JHLCapitalGroup与QVTFinancialLP和盛和资源（600392）组成的财团。在2017年收购MountainPass后，项目在2018-2019年分别实现稀土（884215）氧化物产量1.39万吨和2.76万吨，单位REO生产成本分别为2822美元/吨和1980美元/吨，单位REO销售价格分别为3382美元/吨和2793美元/吨。
投资建议
继今年5月的日内瓦会谈之后，6月中美伦敦经贸谈判后，中美双方达成了阶段性的成果。中国在一定程度上放开了稀土（884215）出口管制，加速外国企业稀土（884215）出口许可证的审批工作。2025年7月14日，海关总署公布的数据显示，继5月稀土（884215）出口大增之后，中国6月稀土（884215）出口量继续攀升至7742.2吨，环比增长32.4%，同比增长60%，创下2009年以来最高水平。中方的这一措施，已经在很大程度上缓解了西方企业对稀土（884215）的高度需求。随着中美贸易协议的签订，中美关系或有所缓和，后续需观望外国企业稀土（884215）出口许可证的审批进度及我国稀土（884215）开采指标的发布。展望未来，我们预计全球海外新稀土（884215）矿未来2-3年内实际放量或较为缓慢。美国方面，凭借美国国防部对MPMaterials数十亿美元的一揽子投资和长期承诺，MPMaterials将在即将选定的地点建造公司的第二个国内磁体制造工厂（“10X工厂”），为国防和商业客户提供服务。新工厂完工后，预计将于2028年开始调试，加上此前的Independence工厂计划产能，MPMaterials在美国的稀土（884215）磁铁总制造能力估计将达到10,000吨。此外，根据与美国国防部合作协议，该公司还计划在其位于加利福尼亚州MountainPass的工厂增加额外的重稀土（884215）分离能力，并依据苹果公司供应协议在MountainPass开发和安装规模化回收设施，利用工业后和消费（883434）后回收的稀土（884215）原料生产其中所含的稀土（884215）元素。再生磁体预计将于2027年开始发货，并逐步增加以支持数亿台Apple设备。虽然MPMaterials获得了美国政府大量的经费及行政支持以进行产能扩张，增强美国稀土永磁（885343）体的自供能力，但实现产品规模化供应尚需3-4年时间。短期来看，我国仍是全球唯一具备稀土（884215）全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土（884215）产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板，我国仍将占据稀土（884215）产业话语权。受益标的有：【中国稀土（000831）】【北方稀土（600111）】【广晟有色（600259）】【盛和资源（600392）】【包钢股份（600010）】【中科三环（000970）】【正海磁材（300224）】【金力永磁（300748）】【英洛华（000795）】【大地熊（688077）】【中科磁业（301141）】【银河磁体（300127）】。
风险提示

1）在建项目建设进度超预期；
2）海外稀土（884215）产业链中游建设进度超预期；
3）中美贸易摩擦变动风险。

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