2025年10月10日，中金公司（HK3908）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，股债恒定固收+ETF为投资者提供便捷资配工具，但面临费用和竞争挑战。

报告摘要如下： 股债恒定固收+ETF：境外经验与国内市场回测 从全球视角来看，北美市场较早开始股债恒定固收+ETF的创新，其中iShareCoreAllocationETF是其中一典型，其涵盖4个产品，分别目标为股三债七、股四债六、股六债四和股八债二。这一类产品被归类为配置型ETF或多资产型ETF，从实践上也属于ETF-FOF，其通过以不同比例持有iShares旗下7大核心指数型ETF来实现股债配置。但对于国内而言，现行规则《基金中基金指引》下，国内“照搬”可能存在若干掣肘，一是FOF持有单只基金市值有20%上限，二是FOF投资基金运作期限不少于1年，三是单个管理人管理的全部FOF持有单只基金不得超过被投基金的20%，四是目前同一管理人的股债ETF体量不大，ETF-FOF仍可能面临双重收费问题。在国内现行规则下，可能更为合适的固收+ETF是直接配置底层资产，或者债券+股票ETF的模式。 从国内具体实践来看，（1）依据历史来看，股一债九及以下的低波组合的风险收益比相对更优；（2）再平衡在国内中的性价比有限，半年度即可；（3）收益贡献来看，债券票息仍是主要贡献，且随着股票仓位提高，资本利得的占比提高。2025年以来中证指数发布了一系列股债混合型指数，相关指数设计隐含的是股债资产的长期“生息”能力，但我们认为值得关注的是股债混合型ETF可选资产的多样性，在报告正文中我们做了一系列测算。 整体而言，我们认为股债恒定固收+ETF一是为普通投资者提供便捷的资配工具，在节省投资者再平衡精力下，提高组合的流动性；二是提供可投的固收+基准产品，提升公募固收+的竞争；三是可能提高标准化低波资管产品规模——典型的“长线资金”。但需要注意股债恒定固收+ETF仍需要与现有的基金投顾产品和保险资管产品进行竞争。基金赎回费率机制调整核心影响的是，保险资管、券商资管、信托的专户产品和公募基金之间的竞争关系。固收+ETF产品相对于保险资管产品而言，费率优势可能并不大，且保险资管可能进一步通过所持债券或债基ETF质押等方式拉杠杆，来增强收益；而相对于基金投顾产品而言，后者可投资产和策略的丰富度，在折合费率变动后可能也更具备竞争力。 最后我们展望未来值得关注的四类股债混合型固收+ETF，并对四类产品进行具体讨论。 风险 股债恒定固收+ETF推出不及预期，宏观经济超预期调整，基金监管政策超预期收紧等。