2025年10月27日，中国银河（HK6881）发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，聚焦“十五五”，探寻化工（850102）投资主线。

报告具体内容如下：

原油市场：地缘冲突再起，油价止跌反弹。截至10月24日，Brent和WTI油价分别达到65.94美元/桶和61.50美元/桶，较上周分别上涨7.59%和6.88%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.22%和1.75%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降11.66%和14.25%。供给端，当地时间10月22日，美国政府宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司（Rosneft PJSC）和卢克石油公司（Lukoil PJSC），并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火，引发市场对俄罗斯石油对外供应中断的担忧。需求端，当前原油消费（883434）仍处淡季，后续关注取暖油需求指引。截至10月17日，美国炼厂开工率为88.6%，较9月底下降了2.8个百分点。参照季节性规律，随着后续冬季取暖油需求高峰的逐步来临，美国炼厂开工率有望自低位开启回升。库存端，截至10月17日当周，美国商业原油库存量为42282万桶，较9月底提升了628万桶。我们认为，当前原油市场在地缘冲突、OPEC 增产之间相互博弈，预计短期Brent原油价格将在60-67美元/桶区间宽幅震荡。建议后续密切关注地缘局势、OPEC 产量政策、全球贸易争端指引等。 库存转化：本周原油、丙烷负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-211元/吨，年初至今为-62元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-362元/吨，年初至今为-79元/吨。
价格涨跌幅：本周化工（850102）品价格表现较弱，原煤、LNG等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，本周共有43个产品实现上涨、占比25.3%，73个产品下跌、占比42.9%，54个产品持平、占比31.8%。本周价格涨幅居前的产品有液氯（山东）、原油（Brent）、燃料油（上期所）、原油（WTI）、石脑油（CFR韩国）、LNG（全国）、原煤（Q5200，内蒙）、盐酸、维生素（886081）E（国产）、石油焦（4#，洛阳石化）等。
价差涨跌幅：本周化工（850102）品价差表现较弱，纯MDI、R134a等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，本周共有37个价差实现上涨、占比28.5%，89个价差下跌、占比68.5%，4个价差持平、占比3.1%。本周价差涨幅居前的有LLDPE价差（甲醇）、苯酐价差（邻二甲苯）、聚丙烯价差（甲醇）、DOP价差（邻二甲苯）、软泡聚醚价差（PO）、尿素价差（气头）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、高回弹聚醚价差（PO）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、聚丙烯价差（丙烷）等。
投资建议：本周化工（850102）品价格、价差表现较弱。估值方面，截至10月24日，石油化工（850102）和基础化工（850102）PE（TTM）分别为22.2x、27.5x，较2014年以来的历史均值15.9x、28.2x溢价水平分别为39.9%、-2.5%。政策方面，近期党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议稿，市场聚焦“十五五”改革方向。“十五五”政策预期下，建议关注以下四条投资主线。一是，行业自律反内卷，推荐涤纶长丝、有机硅（884211）、农药（884028）等板块，关注新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）、恒逸石化（000703）、东岳硅材（300821）、新安股份（600596）、扬农化工（600486）、润丰股份（301035）、广信股份（603599）、江山股份（600389）等。二是，政策引导落后产能退出，推荐炼化、纯碱（884022）等板块，关注中国石化（600028）、中国石油（601857）、荣盛石化（002493）、恒力石化（600346）、博源化工（000683）、中盐化工（600328）等。三是，延链强链补链，推荐氟化工（884036）、改性塑料（884048）、PEEK等板块，关注巨化股份（600160）、三美股份（603379）、永和股份（605020）、金发科技（600143）、国恩股份（002768）、沃特股份（002886）、中研股份（688716）等。四是，扬帆出海（885840），推荐钾肥（884031）、轮胎等板块，关注亚钾国际（000893）、东方铁塔（002545）、赛轮轮胎（601058）、森麒麟（002984）等。

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