10月30日晚间，比亚迪（002594）发布2025年三季度业绩。

尽管公司在新能源汽车（885431）销量层面仍保持全球领先地位，但受国内市场竞争加剧、成本压力及研发投入加码影响，营收与盈利增速呈现分化，而海外业务的快速增长则成为业绩重要支撑点。

孙婉秋/摄

纯电销量再超特斯拉

从销量维度看，比亚迪（002594）仍保持全球竞争优势。第三季度，公司新能源汽车（885431）销量达111.42万辆，其中纯电车型表现强劲，以58.25万辆的销量较特斯拉（TSLA）同期49.71万辆领先超8万辆，已连续四个季度实现纯电销量超越特斯拉（TSLA）。

前三季度累计数据同样亮眼，其销量达到326.01万辆，同比增长18.64%。其中海外市场贡献突出，70.16万辆的出口量不仅同比激增132%，更超过2024年全年海外销（885840）量总和，占总销量的比例提升至21.52%，产品覆盖全球117个国家和地区。分区域看，比亚迪（002594）在西班牙、法国等欧洲国家及东南亚（513730）市场均实现对特斯拉（TSLA）的单月销量超越；在国内市场，公司以28.7%的新能源（850101）零售份额稳居第一，市占率接近三成。

不过，销量增速放缓的隐忧也已显现。第三季度，比亚迪（002594）月度销量增速呈下滑趋势，7月、8月同比增幅仅0.56%、0.15%，9月更是出现5.52%的同比下降。

销量增速放缓也导致库存高企，截至9月末，公司存货规模达1529.73亿元，同比增长31.83%，9月40.56万辆的产量高于39.63万辆的销量，产销倒挂现象进一步放大了存货跌价风险。

比亚迪腾势 吴迪/摄

研发投入近440亿

核心财务指标方面，第三季度，公司营收1949.85亿元，归母净利润78.23亿元，扣非后净利润68.91亿元，基本每股收益0.85元。前三季度，比亚迪（002594）累计营收达5662.66亿元，同比增长12.75%。

值得注意的是，12.75%的营收增速与18.64%的销量增速存在一定差距，核心原因在于行业竞争下单车收入下滑。

今年以来，国内新能源汽车（885431）市场的价格竞争进入白热化阶段，特斯拉（TSLA）、吉利（K80175）、长城等主流车企纷纷启动降价促销，部分车型降幅达10%—15%。为维持市场份额，比亚迪（002594）不得不跟进价格调整，直接导致单车毛利率承压。

同时，研发投入进一步挤压盈利空间。前三季度，公司研发投入加码至437.48亿元，同比增长31.3%。最终，比亚迪（002594）前三季度实现归母净利润233.3亿元，同比有所下滑。

但从长期来看，研发投入的加大是比亚迪（002594）在“智能化”竞争中稳住市场的关键。据悉，近440亿元的研发费用主要聚焦智能驾驶（885736）、固态电池（886032）等核心领域以及职工薪酬及物料消耗增加。

行业政策与竞争格局的变化也带来新的变量。

国内市场，新能源（850101）补贴政策的逐步退坡，使得车企失去部分利润支撑；海外层面，欧盟碳关税等海外贸易壁垒的潜在风险，为出口业务增添了不确定性；同时，合资品牌加速布局新能源（850101）领域，进一步加剧了市场竞争。

不过，海外业务的突破与研发投入的积累仍为比亚迪（002594）未来发展奠定基础。一方面，比亚迪（002594）通过本地化生产推进与适配区域政策的产品矩阵，已在欧洲高端市场与东南亚（513730）新兴市场打开局面；另一方面，近440亿元的研发投入，将为其在“智能化”竞争中巩固技术壁垒。

未来，如何在稳住销量龙头地位的同时，通过技术降本、海外溢价提升盈利能力，将成为比亚迪（002594）的重中之重。