□ 截至11月21日，四季度以来权益类ETF净申购额合计1964.83亿元。其中，11月21日权益类ETF净申购额达407.93亿元，为4月9日以来单日新高

□ 从资金流向看，呈现“哑铃”配置特征：在“哑铃”的一端，前期涨幅不多的券商主题ETF强势“吸金”，红利主题ETF也吸引资金流入；另一端，科技成长主题ETF同样较受投资者青睐

四季度以来，在震荡调整的行情中，近2000亿元涌入权益类ETF。其中，11月21日权益类ETF单日净申购额超400亿元，为7个多月以来单日新高。

资金持续涌入权益类ETF

权益类ETF成为资金入市的重要渠道。据测算，截至11月21日，四季度以来权益类ETF净申购额合计1964.83亿元。

从ETF资金流入节奏来看，呈现逢低抄底特征，在市场大幅调整时，资金加速涌入。例如，11月21日，市场震荡明显，当日权益类ETF净申购额达407.93亿元，为4月9日以来单日新高。值得注意的是，11月21日，沪深300（399300） ETF、中证500（399905） ETF、创业板ETF（159952）等宽基ETF成为资金重点加仓对象，这表明或有大资金进场扫货。

11月24日，多只宽基ETF成交依然活跃。其中，华夏中证A500（560510） ETF、华泰柏瑞沪深300（399300） ETF等成交额均在50亿元以上。

从四季度以来ETF的资金流向看，呈现“哑铃”配置特征。在“哑铃”的一端，前期涨幅不多的券商主题ETF强势“吸金”，国泰证券ETF（560090）净申购额为92.72亿元，华宝券商ETF（159842）为56.98亿元，易方达证券保险ETF（512070）为44.99亿元，天弘证券ETF（560090）、银华券商ETF（159842）等均超17亿元。红利主题ETF也吸引资金流入。其中，华泰柏瑞红利低波ETF（159525）净申购额为45.33亿元，华夏自由现金流ETF（VFLO）、易方达红利ETF（159525）等均超20亿元。

在“哑铃”的另一端，科技成长主题ETF同样较受投资者青睐。具体来看，华夏科创50ETF（588080）净申购额为73.06亿元，嘉实科创芯片ETF（588200）为45.8亿元。另外，南方创业板人工智能ETF（159382）净申购额为34.17亿元，华夏芯片ETF（516920）、华夏科创人工智能（885728）ETF等均在20亿元以上。

此外，港股主题ETF热度高企。在近期的调整行情中，恒生科技指数持续获得资金流入。具体来看，华夏恒生科技ETF（513260）净申购额为88.88亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（513260）为80.92亿元，天弘恒生科技ETF（520920）、易方达恒生科技ETF（513260）、大成恒生科技ETF（513260）、华夏恒生互联网ETF等均超50亿元。

机构看好后市表现

除资金持续借助存量ETF入市，新发ETF将密集上市，有望带来更多增量资金。11月24日，3只ETF集中发布上市交易公告书，敲定上市日期，这些ETF须在上市前完成建仓。此外，权益类基金产品阵营有望继续大幅扩容。数据显示，截至11月24日，共有54只基金正在发行，24只基金即将启动发行。

从明年的增量资金来看，华泰证券（HK6886）分析师张继强在近期发布的研报中表示，绝对回报资金是重要增量流动性来源，背后更多是居民存款的转化，产品载体包括含权理财、“固收+”基金、多资产FOF等。在政策引导下，保险、公募等长线资金有望保持较高参与度。外资更加相机决策，大幅流入须看到基本面企稳与企业盈利改善。杠杆等交易性资金流入规模或有所放缓，宽基ETF等或继续逢调整买入。

从仓位情况看，公募基金当前股票仓位处于相对高位。据信达证券（601059）测算，截至11月21日，主动权益类基金的平均仓位为89.09%。其中，普通股票型基金的平均仓位为91.84%，较11月14日提升0.47个百分点；偏股混合型基金的平均仓位为90.1%，上升0.39个百分点。

展望后市，富国基金在接受上海证券报记者采访时表示，当前市场处于政策与业绩的空窗期，叠加年末资金交易往往偏向稳健，短期如果缺乏新的催化因素，指数表现或趋于震荡。中长期来看，A股行情的根基并未动摇。配置层面可坚持均衡，消费（883434）、地产链、非银板块前期滞涨，短期可关注补涨机会。中期来看：一是关注受益于“反内卷”或海外降息后制造业修复的工程机械（881268）、新能源（850101）、有色等方向；二是关注科技成长在调整之后的主线回归，关注AI、创新药（886015）和军工（885700）等。