2025年12月21日，国盛证券（002670）发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，液冷的二阶段。
报告具体内容如下：
随着英伟达（NVDA）GB300放量及后续VeraRubin平台的加速落地，液冷产业正经历关键的阶段转换：从以概念和预期验证为主导的“第一发展阶段”，进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的“第二发展阶段”。 【从预期到兑现，液冷迈向第二发展阶段】 在2024年及2025年上半年，市场焦点集中于液冷概念的讨论、技术路线的研究以及远期市场空间的测算，这构成了液冷产业的“第一发展阶段”——预期阶段。
随着AI集群规模化建设推进，液冷体系开始落地，液冷产业正迈入以业绩兑现为标志的“第二发展阶段”。100kW+高功率机柜成为新常态，GB200/GB300NVL72的TDP（热设计功耗）不断突破，均采用全液冷（DLC）架构。随着GB300系列AI服务器机柜自2025年底起的量产，以及预计2026年H2起VeraRubin平台的落地，液冷价值量进一步提升。新一代ASIC加速器陆续从气冷转向液冷散热，AWS、Meta（META）自研ASIC将自2026年起逐步采取液冷方案，Google、Microsoft的自研ASICAI服务器亦预计逐步由气冷转为水冷设计。我们认为，液冷应用边界从GPU服务器向交换机、ASIC等设备侧延展，市场空间应被系统性重估。
【订单和确定性成为关键，产业格局强者恒强】
随着液冷产业进入业绩兑现的第二发展阶段，订单和确定性成为关键，强者恒强的产业格局凸显。
竞争焦点上移，从部件竞赛到系统能力：液冷生态系统正从单一零件竞争，拓展为横跨服务器、机柜到机房设备的完整热管理系统，价值不再局限于单一部件，而是冷板、CDU、控制与运维协同的系统能力，客户对方案商依赖度提升。
强者恒强的产业格局：液冷产业长期确定性强，行业龙头（883917）在全链条布局、系统集成与交付、头部客户认证等领域优势凸显。
液冷产业链布局领先，拥有全链条解决方案能力：液冷不再是代替风冷的单点技术，而涉及CSP（CSPI）、基础设施商等多方协同合作。液冷龙头不只是提供单一部件，而是能够提供覆盖CDU、冷板、快接头、冷却液等的整体方案，实现从部件到整体的完整布局。
系统集成与交付+运维能力：客户对液冷系统售前设计与售后运维的依赖加深，龙头厂商具备全链条自研与系统协同、以及大规模、稳定可靠的生产交付能力，在全球交付经验、认证体系、客户协同等方面具备天然优势。
头部客户认证：龙头厂商提前布局，有望切入国内外主流云服务商、服务器厂商或芯片原厂供应链。
液冷产业正迈入从“预期驱动”到“业绩兑现”的第二发展阶段。随着英伟达（NVDA）GB300、VeraRubin及各大云商自研ASIC集群的加速落地，100kW+高功率机柜成为常态，液冷成为必选基础设施。产业竞争的核心已从单一部件升级为涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力。这一转变促使市场空间被系统性重估，并确立了“强者恒强”的产业格局——具备全栈解决方案能力、已获头部客户认证并拥有大规模交付经验的龙头企业，将成为此轮产业确定性红利的主要受益者。综上所述，我们看好最具备出海（885840）能力的龙头英维克（002837），以及龙头上下游配套产业链，包括泵生产厂商飞龙股份（002536）等。
综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头（883917）中际旭创（300308）、新易盛（300502）等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信（300394）+仕佳光子（688313）/太辰光（300570）/长芯博创（300548）/德科立（688205）/东田微（301183），建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克（002837）、东阳光（600673）等。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、太辰光（300570）、腾景科技（688195）、光库科技（300620）、光迅科技（002281）、德科立（688205）、联特科技（301205）、华工科技（000988）、源杰科技（688498）、剑桥科技（HK6166）、铭普光磁（002902）、东田微（301183）。铜链接：沃尔核材（002130）、精达股份（600577）。算力设备：中兴通讯（HK0763）、紫光股份（000938）、锐捷网络（301165）、盛科通信（688702）、菲菱科思（301191）、工业富联（601138）、沪电股份（002463）、寒武纪（688256）、海光信息（688041）。液冷：英维克（002837）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）。边缘算力承载平台：美格智能（002881）、广和通（HK0638）、移远通信（603236）。卫星通信：中国卫通（601698）、中国卫星（600118）、顺灏股份（002565）、海格通信（002465）。
IDC：润泽科技（300442）、光环新网（300383）、奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、润建股份（002929）。
母线：威腾电气（688226）等。
数据要素（886041）——
运营商：中国电信（HK0728）、中国移动（YUMC）、中国联通（HK0762）。数据可视化：浩瀚深度（688292）、恒为科技（603496）、中新赛克（002912）。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
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