国金证券（600109）首席策略分析师牟一凌预计，2026年A股非金融地产（883431）行业的ROE（净资产收益率）将由当前的7.2%抬升至7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离“低回报”区间。他建议，沿四条主线布局——工业资源品、设备出口、消费（883434）回补、非银金融，并重点跟踪电力（562350）系统建设对铝、铜、钢、煤炭（850105）等需求的兑现。

他表示，在海外市场方面，欧美在AI（人工智能（885728））资本开支驱动下已经呈现“投资强于消费（883434）”、大小企业盈利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征，这些特征又为降息周期（883436）的持续提供了基础。同时，美国财政宽松在“大美丽法案”出台后几成定局，财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期（883436）。

新兴市场凭借“人口红利+关键矿产”双重优势，在降息周期（883436）中吸引FDI（外商直接投资）回流，工业化与城镇化提速。中国电网设备（881278）、储能（885921）、锂电、光伏、工程机械（881268）、商用车等出口链将直接受益，中间品与资本品订单弹性最大。

在国内消费（883434）端，房价对居民支出的拖累已钝化，贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加，航空、酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善，但是相对估值仍低于2022年低点。资金面上，居民储蓄向“固收+”迁移，养老金、保险资金持续增配权益；政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆，非银板块与ROE回升将形成共振。（许盈）