国盛证券（002670）发布研报称，短期，陆上风电（885641）/海上风电（885641）招标在2025年前三季度分别实现97/5g（885556）W招标，2025年1-11月分别实现124/8.6GW核准，2026-2027年风电（885641）需求有望持续高增。中长期：风电（885641）出力曲线与负荷需求匹配度较高、市场化竞争电价波动性小，“十五五”风电（885641）在新能源（850101）装机占比有望从25%提升至50%，实现单年装机达130GW。政府工作报告首次明确提出“发展海上风电（885641）”，该行预计十五五风电（885641）增量重点向海发展，海风规划有望加速。
国盛证券（002670）主要观点如下：
欧洲海风有望持续加速，浮式风电进入0-1周期
欧洲政策加大海风扶持力度，多国家推动海上风电（885641）计划总规模近100GW，大部分拍卖均采用CfDs模式，丹麦、荷兰也有为重启CfDs。欧盟降息已达200基点，利好海风建设。欧洲2025年拍卖量高企有望超19.5g（885556）W，FID已实现5.6GW同比翻倍。全球浮式有望进入01周期（883436），到2030年全球预计将有5.5g（885556）W浮式风电（885641）项目启动安装、对应约1.5g（885556）W实际并网容量，按照节奏，有望2026年落地浮式订单。其余市场，亚非拉陆上风电（885641）实现高增，东南亚（513730）海风值得关注。
主机：国内主机涨价交付+出海共振，2026年盈利持续提升
2025年风机内部降本开始见效，叠加风电（885641）产业链规模效应，2025年产业链盈利已实现持续提升。2024年11月风机价格开始回暖，据统计，2025年1-10月，国内陆上风机中标均价(不含塔筒)较2024年全年上涨约12%。此前主机环节亏损，主要因为风机降价、大型化过快无法规模生产。2025年开始行业机型招标以8MW为主，并预计“十五五”时期高风区的主力机型功率段将稳定在8MW-12.5MW，技术稳定下，规模效应提升。海外市场陆上风电（885641）需求高增，2024年国内主机在海外市场份额约14%，我国主机较欧洲主机厂具有价格竞争优势，具备极强竞争力。海外风机毛利率较国内市场高10pcts，出海（885840）风机交付，带来主机盈利提升。
海缆：2025年国内高压柔直技术渗透率提升，电力互联有望翻倍海缆需求
2025年国内东方电缆（603606）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）均中标高压/柔直海缆，较220KV海缆盈利性更高，可改善海缆企业盈利结构。欧洲海风需求高增，但欧洲本土海缆厂订单排产至2030年前后，产能爬坡期存在海缆需求外溢，国内三大家海缆厂有望获得欧洲订单。欧洲、东南亚（513730）电力（562350）互联需求增长，据TGS预测，2025-2040年海缆总计需求23.18万km、其中电力（562350）互联需求约8.9万公里;电力（562350）互联多采用525kvHVDC，参照海风海缆，，因此海底电力（562350）互联可翻倍海缆需求。目前全球只有5家公司具备HVDC电缆制造能力(以欧洲企业为主)，前三家占据89%市场份额。电力（562350）互联海缆进入壁垒高，但由于采用高压柔直、生产玩家较少，利好国内头部海缆企业。
海工：国内盈利拐点现，欧洲海风海工产能仍紧张，重视浮式01订单
2025Q2国内海工产能利用率提升带来海工盈利拐点，后续海工导管架渗透率提升，盈利有望再提升。欧洲单桩本土扩产落地节奏不及预期+罢工等事件发生，导致产能持续紧张、价格上涨。大金重工（002487）订单持续增长，欧洲市场份额提升。欧洲海风盈利性好于国内市场，看好国内海工企业出海（885840）。浮式基础单位用钢量在50-80万吨/GW不等，远超固定式10-30万吨，由于浮式基础生产难度较导管架更高、能生产浮式基础的企业更少，因此浮式基础加工费更贵，率先实现浮式基础生产、制造与销售的企业，有望享受超额收益。
零部件：主轴铸件机加工产能持续紧张
齿轮箱德力佳（603092）、威力传动（300904）募资扩产，市场份额有望提升。TRB主轴承向小MW风机渗透，需求有望再提升。齿轮箱轴承滑动轴承需求有望提升。
投资建议：关注主机：金风科技（002202）、运达股份（300772）、明阳智能（601615）、三一重能（688349）等。海风板块：大金重工（002487）、东方电缆（603606）、海力风电（301155）、天顺风能（002531）、中天科技（600522）等，以及海风变压器明阳电气（301291）。零部件：金雷股份（300443）、德力佳（603092）、威力传动（300904）、新强联（300850）、时代新材（600458）、广大特材（688186）、日月股份（603218）等。
风险提示：海上风电（885641）需求不及预期，影响产业发展进程;海外风电（885641）市场对中国企业加强贸易壁垒，中国风电（885641）产业链出口受阻。主机价格回升受阻，主机盈利性继续恶化。零部件涨价受阻。数据统计相关风险。
