知名运动品牌彪马的“易主”传闻终于落地。1月27日，安踏（K82020）宣布，拟以每股35欧元，合计约15.06亿欧元（约合人民币123亿元）的交易对价，收购彪马29.06%的股份，成为其最大股东。
据公告，本次交易预计于2026年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。此次股权收购资金全部来自安踏（K82020）的内部自有现金储备，安踏（K82020）目前没有对彪马发起要约收购的计划。
交易披露后，彪马在德国电子证券交易平台Tradegate涨近20%，港股上市公司安踏体育（HK2020）收涨2.3%。
作为曾经紧追耐克（NKE）、阿迪达斯的运动品牌，彪马近年来面临着品牌疲软、财务增收不增利的窘境。有着“并购高手”之称的安踏（K82020），近年来交出FILA中国、亚玛芬体育（AS）等标杆案例，让外界感叹其整合有方。此次于彪马困顿时期出手，安踏（K82020）能否再度一展“枯木逢春”的能力，尚需拭目以待。
与安踏品牌矩阵互补
1948年，鲁道夫·达斯勒创立彪马，总部设于德国黑措根奥拉赫。如今，彪马已经是运动服饰行业最具辨识度的品牌之一，拥有超过75年与世界顶尖运动员并肩合作的历史。
但近年来，彪马的发展呈现失速之势，在耐克（NKE）、阿迪达斯的挤压下，品牌竞争力、财务表现都出现颓势。2023年、2024年、2025年上半年，彪马营收分别为86亿欧元、88亿欧元和40亿欧元，净利润分别为3.6亿欧元、3.4亿欧元和-2.5亿欧元。
在此前的一场电话会上，彪马新任CEO亚瑟·霍尔德直言不讳地说，彪马目前缺乏足够的品牌热度。根据公司委托进行的市场调研，彪马在消费（883434）者心中的地位已落后于竞争对手，不再是消费（883434）者首选的前三运动品牌。“我们的产品线过于复杂，消费（883434）者甚至说不出彪马的代表产品是哪一款。”
尽管彪马眼下正经历困顿，但安踏（K82020）对其抱有信心。安踏（K82020）表示，彪马品牌以其强大的历史传承闻名于世，拥有深厚的品牌资产、全球影响力及体育（884258）资源，尤其体现在足球、跑步、综合训练、篮球和赛车等运动细分品类，在欧洲、拉丁美洲、非洲和印度等关键体育（884258）市场均有强大的影响力。
而安踏（K82020）旗下各品牌和彪马正好在产品组合、专业细分和区域布局上高度互补。从品类上看，彪马在足球、赛车、潮流运动等方面有着深厚的品牌积累和强大运动资源，恰好弥补安踏（K82020）在专业运动与时尚跨界领域的空白。其旗下FILA主打高端时尚运动，DESCENTE专注自行车、滑雪、铁人三项等运动，Kolon聚焦户外，而彪马的加入将形成“专业运动+时尚运动+潮流运动+户外运动”的全场景、多品类、全人群的覆盖。
在市场区域维度方面，彪马在欧洲、北美、中东、拉美市场的成熟渠道可直接为安踏（K82020）旗下品牌提供出海（885840）跳板，减少自建渠道的时间与资本投入。同时，彪马在亚洲区域的供应链、物流等资源可获得安踏（K82020）中后台的赋能，优化其成本结构。
对于此次交易的战略考量，安踏（K82020）集团董事局主席丁世忠表示：“好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求，我们相信彪马过去几个月的股价并未充分反映其品牌所蕴含的长期价值。我们对其现在的管理团队和战略转型有信心，未来双方建立深厚信任，在高度共识的领域开展协作、优势互补，同时保持各自业务运营上的独立性、纪律性和战略清晰，为该品牌的复兴之路提供有益的支持。”
安踏如何念好“并购经”？
从FILA、迪桑特、KOLON，到亚玛芬体育（AS）、MAIA ACTIVE、狼爪Jack Wolfskin，安踏（K82020）通过一系列并购，打造了多个“化腐朽为神奇”的案例，多个品牌在其操盘下实现了从濒危到复兴。并购本身是高风险行为，跨境并购难度更是难上加难，为何安踏（K82020）能够买一单、成一单？
上海一位并购专家向记者分析称，在海内外运动服饰行业中，安踏（K82020）被视为最擅于并购的企业，其最重要的一点，不是选标的的眼光，而是并购后的整合、操盘能力。
熟悉安踏（K82020）的人士分析称，安踏（K82020）从一家立足本土的运动品牌，成长为拥有十多个全球品牌的体育（884258）用品集团，关键在于构建了一套可复制、可持续的全球化运营体系。近年来，安踏（K82020）在全力推动构建多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力、全球化运营与资源整合能力三大核心能力，这是其多次收购国际品牌且整合有方的原因。
在管理上，安踏（K82020）让每个品牌拥有独立定位、文化与运营，同时共享集团中后台资源。这种结构既保持了各品牌的独特性与张力，又实现了规模效应与战略协同。
以FILA为例，2009年，安踏（K82020）以3.32亿元的价格收购意大利百年品牌FILA在大中华区的商标拥有权及运营权，彼时FILA财务表现虽不佳，但还保有品牌力。安踏（K82020）避开传统体育（884258）品牌以竞速和竞技为主的品牌语义，将FILA引入“时尚+运动”的轻奢通路，为其重新进行市场定位。经过打磨，FILA在被并购5年后实现盈利。
另一值得参考的经验是，安踏（K82020）坚持“收购不换将”的原则，充分信任并支持国际品牌原有的管理团队。面对不同文化背景、不同市场环境的全球品牌，安踏（K82020）构建了一套“双向融合”的运营体系：既充分尊重品牌原有基因与团队，又以中国效率赋能其决策与执行。
对于此次收购彪马后的计划，安踏（K82020）表示，集团充分尊重彪马的管理文化，以及彪马作为德国上市公司的独立治理架构。交易完成后，安踏（K82020）拟寻求向监事会委派合适的代表，后者将与其他监事会成员及员工代表密切协作，同时致力于保持彪马深厚的品牌身份与基因。
