广州期货2月11日早间期货品种策略

工业硅：现货持稳盘面连跌节前供需双弱延续

2月10日，主力合约 Si2605 小幅续跌，收于 8375 元 / 吨，较上一收盘价跌0.89%，已连收四阴。需求端整体偏弱，因近期国内有机硅（884211）单体行业达成全行业 “减排 30%” 及价格自律共识，形成明显利空，叠加节前下游备货收尾，对工业硅采购需求收缩。同时商品氛围偏空、资金离场，假期风控调整引发减仓，进一步延续跌势。但从长期看，企业承诺不低于成本销售，有助于稳定有机硅（884211）价格，为工业硅提供底部支撑。短期节前基本面驱动弱，市场聚焦需求收缩利空，对长期利好反应滞后，价格方向不明，待节后复工及需求信号，主力合约Si2605参考区间（8200，9000）。

多晶硅：节前需求疲软盘面窄幅震荡

2月10日，主力合约 PS2605小幅回落，收于 48950 元 / 吨，较上一收盘价跌0.85%。现货端各类报价持稳，头部与二线价差缩窄，但临近假期成交有限，企业多暂停报价。供应端头部企业停产减缩，部分厂家进入节前最后订单交付期，后续将陆续减停产。需求端硅片开工率回落，高库存下持续压价观望，多晶硅采购需求受限，下游备货已收尾。此前成本核定仍为下方支撑，但节前资金回笼主导，多空信息扰动，盘面预计窄幅波动。建议观望为主，关注年后需求反馈，主力合约PS2605参考区间（45000，53000）。

锡：节前谨慎偏多

当前美国科技股及贵金属（881169）价格走势仍影响短期锡价。伴随市场恐慌情绪的收敛，叠加大跌后下游补库增加，国内锡锭库存明显去化，锡价企稳向上修复。春节假期临近，节前市场趋于清淡，锡价持续推涨动力或受限，沪锡主力波动区间参考36-40万。

铜：美国非农数据公布前市场保持谨慎

(1)宏观：周二官方公布的数据显示，美国2025年12月零售销售环比0%，大幅不及预期的0.4%，此前11月曾增长0.6%。

(2)库存：2月10日，SHFE仓单库存165939吨，增8811吨；LME仓单库存189100吨，增4800吨。

(3)精废价差：2月10日，My steel精废价差3916，收窄25。目前价差在合理价差1716之上。

综述：美国12月零售销售数据意外停滞，推升了美联储年内降息的押注，但在周三晚间非农就业报告公布前，市场整体偏谨慎。国内临近春节长假，库存呈现明显的季节性累增，短期价格维持高位震荡，CU2603合约波动参考9.8-10.4万。节后关注旺季的需求释放情况及国内政策预期。

集运指数：马士基3月初开舱价沿用，宣涨预期有所消退

地缘方面，关于美伊局势，美国总统特朗普表示，（就伊朗问题）要么我们达成协议，要么我们将不得不采取非常强硬的措施;关于哈以局势，据以色列方面10日消息，以色列国防军正在制订计划，准备在加沙地带“发动新攻势，以武力解除哈马斯的武装”。线上运价方面，船司对2月运价沿用为主，MSC、HPL、HMM三家船司发布3月涨价函后调整对应线上报价，而马士基3月初大柜开舱价1900/2000 美金，与2月底持平。综合而言，马士基3月初开舱价沿用而非调涨，3月宣涨预期消退，需求淡季成色下集运主力04合约或震荡运行，增挂合约交易淡旺季属性，但流动性不足。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

镍：供需矛盾施压，而印尼政策预期支撑

镍矿方面，印尼镍矿配额仍在陆续审批中，关注印尼政策扰动。硫酸镍方面，中间品成本下滑，下游三元厂家节前采购情绪不足，硫酸镍节前价格承压。供需方面，精炼镍现实基本面维持过剩状态，社会库存趋势性积累。综合而言，精炼镍库存趋势性积累，现实基本面施压上方空间，而印尼政策预期带来一定情绪支撑，节前镍价或区间震荡，主力合约主要运行区间参考12.8-14万，关注多头节前集中离场风险，关注印尼政策扰动。

镍矿方面，印尼镍矿配额仍在陆续审批中，关注印尼政策扰动。原料方面，近日镍铁供应方报价下调至1035-1050元/镍左右；铬铁价格表现平稳，内蒙古高碳铬铁现货价维持8500-8600元/50基吨。供需方面，多家钢厂春节检修停产，下游也陆续放假，现货市场交投氛围平淡。综合而言，不锈钢供需皆趋弱，现货市场待假氛围浓厚，盘面投机需求或偏淡而底部成本支撑犹存，预计节前价格震荡整理，关注印尼政策扰动，主力合约主要运行区间参考13400-14100元/吨。

铅：节前铅价或窄幅震荡

原料方面，节前废电瓶回收商积极抛货，再生铅炼企原料库存明显增加。供应方面，再生铅利润大幅亏损，加上铅锭库存积累，再生铅供应继续下降，原生铅则春节放假规模小于再生铅。需求方面，电池厂节前备库表现平淡，并且逐步放假，铅锭现货成交氛围平静。综合而言，临近春节，再生铅利润维持明显亏损，今年炼企停产放假规模扩大，下游电池厂也在成品库存积累情况下备库表现平淡，节前铅价或窄幅震荡，关注宏观情绪扰动。

贵金属：美国12月零售销售环比持平，贵金属价格回落

主力合约表现方面，沪金跌0.38%至1119.74，沪银跌1.54%至20242；铂跌0.5%至537.5，钯跌1.06%至429.05。美国12月零售销售环比持平，弱于预期值0.4%的增幅，低收入群体消费（883434）仍疲弱，前值为增0.6%；核心零售销售环比下降0.1%，预期为增0.3%。特朗普周二在采访时表示，若与伊朗的谈判失败，他正考虑向中东再派遣一个航母打击群，以为可能的军事行动做准备。美联储洛根表示，美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动；美联储哈马克也表示，利率政策可能在很长时间内不变。美联储官员表态称利率政策不变，贵金属（881169）价格小幅回落，中长线维持乐观看待，留意美国非农以及CPI通胀数据公布。

碳酸锂：现货价格基本持平，碳酸锂期价窄幅震荡

碳酸锂05合约收涨0.03%至137340元/吨，05合约持仓上周五增加1918手至34.60万手。据MySteel数据，上海钢联（300226）优质电池级碳酸锂价格137500元/吨，上海钢联（300226）工业级碳酸锂价格134000元/吨；澳大利亚锂辉石CIF6中国锂辉石精矿报1840-1910美元/吨。皮尔巴拉PLS公告与天华新能（300390）签署为其两年的锂辉石精矿承购协议，每年供应15万吨锂精矿。节前交投谨慎，春节前后关注供应端动向，宽幅波动期间留意持仓风险。

天然橡胶：国内外主产区高产季尾声

畜禽养殖：鸡蛋现货企稳带动期价转为近强远弱

生猪现货继续跌势，全国均价下跌0.22元至11.63/公斤，生猪期价除5月合约外多有小幅反弹。从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平，表明生猪产能仍有待去化，如参考其他机构数据，则产能去化之路漫漫；生猪存栏略高于去年同期，较三季度有较大幅度下滑，对应到接下来两个季度生猪出栏量大致与去年持平，表明生猪库存已有所去化，接下来需要关注市场后期供需预期及其生猪出栏体重变化。1月下旬以来现货逐步转向震荡回落，使得市场预期再度转向悲观，因近月更多考虑春节后积极性需求淡季，以及1季度生猪出栏量依然高位，而远月则源于1月上中旬猪价反弹带动养殖利润改善和仔猪价格上涨，市场进而担心产能去化中断，远期供需改善预期趋弱。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，等待村节后做多机会。

鸡蛋现货趋稳，其中主产区均价持平在3.47元/斤，主销区均价持平在3.54元/斤，鸡蛋期价整体弱势，但结构转为近强远弱，5-11月合约有较大幅度下跌。从卓创资讯（301299）与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏12月继续环比下降，已经进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，但蛋鸡苗价格近期反弹，而蛋鸡淘汰日龄仍偏高。近期鸡蛋现货快速回落，一方面使得市场对春节后淡季预期更趋悲观，但另一方面对远月供需的预期或趋于改善，因蛋鸡养殖利润快速下滑之后，叠加节后淡季，蛋鸡行业有望再度进入去产能阶段。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机入场做多远月合约。

玉米与淀粉：现货抗跌之下期价反弹来修复基差

玉米（885811）现货大稳小动，东北产区与北方港口持稳，南方销区稳中有涨，华北产区稳中调整，玉米（885811）期价震荡偏强，各合约小幅收涨。对于玉米（885811）而言，由于当前年度售粮进度偏快，而中下游需要节前备货，现货表现相对抗跌，基差支撑之下期价回落空间受限，接下来临近春节，市场购销趋于平淡，现货波动空间受限，市场或更多转向节后，不排除因为商品市场转弱和节后余粮担忧而震荡回落的可能性，但受制于基差的原因，其回落空间亦受限。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者前期多单先行离场，待回落至12月下旬低点再行入场做多。

淀粉现货持稳，各地报价未有调整，淀粉期价表现继续相对强于玉米（885811），淀粉-玉米（885811）价差多有小幅走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米（885811）价差持续窄幅震荡，主要源于两个方面，一方面是行业库存整体震荡下滑，供需略有改善，但节后又有累库之虞；其二是华北玉米（885811）近期先扬后抑，华北-东北玉米（885811）价差走势因华北余粮和小麦饲用而不太明朗。考虑到淀粉-玉米（885811）价差已处于相对低位，原料成本与行业供需虽未有明确改善驱动，但继续收窄空间受限。

锌：区间震荡运行

美国12月零售数据环比持平低于市场预期，美联储多为官员发言表示美联储或在一段时间内维持利率不变，市场交投情绪保持谨慎。

锌价供应端仍为价格提供下方支撑，海内外锌矿加工费处于低位，锌精矿进口亏损走深，国内北方部分矿山季节性停产，整体原料端供应偏紧，中游冶炼开工依赖硫酸等副产品收益贴补维持生产，临近假期已有多地冶炼厂公布检修计划，下游镀锌、压铸企业陆续放假，节前补库需求进入尾声，精炼锌出口盈利窗口关闭，海内外交易所库存小幅去化，国内社会库存累增。

铸造铝合金：跟随铝价震荡运行

废铝供应持续紧张，为铝合金生产成本提供支撑，中游冶炼开工率小幅下降，临近春节，下游压铸企业陆续放假，对铝合金原料采购需求明显萎缩，近期现货高价之下市场现货交投清淡。

铸造铝合金跟随铝价走势，成本端限制跌幅，弱需求压制反弹动能，节前上下有限震荡盘整运行，参考价格运行区间为21500-23000元/吨。

蛋白粕：美豆带动豆菜粕夜盘反弹

昨日外盘美豆期价震荡反弹，夜盘油脂相对弱势，豆菜粕期价小幅反弹。对于豆菜粕而言，从成本角度看，上周美豆期价上涨，但巴西升贴水继续下跌，进口成本上升幅度不大，豆油表现相对弱势，对豆粕有小幅提振；从供需角度看，中美元首通话可能带来国内大豆（885810）供应增加预期，上周大豆（885810）压榨量上升，豆粕提货受春节前备货带动有所增加，但成交环比大幅下降。综上所述，我们持中性观点，预计短期内蛋白粕震荡运行，考虑到春节长假因素，建议投资者观望为宜。

白糖：郑糖小幅反弹，上方空间受限

隔日外盘，ICE原糖03主力合约跌1.40%，欧洲白砂糖05主力合约跌1.18%。夜盘郑糖2605合约涨0.06%。2月10日（周二），美国农业部（ USDA )周二称，美国在10月开始的2025/26年度糖产量预计将达到941万短吨的历史高位，受助于甘蔗糖产量增加。美国农业部将甘蔗糖产量预估从1月的420万短吨上调至430万短吨，维持甜菜糖产量在510万短吨不变。国内，春节临近，郑糖小幅反弹。但供过于求格局不改，内外价差持续扩大，进口利润限制着国内糖价走势。

棉花：供需报告利空，棉价温和震荡

隔日外盘，美棉03主力合约上涨0.02%。夜盘郑棉上涨0.07%。国际棉花咨询委员会（ ICAC ）发布的最新数据显示，全球2025/2026年度棉花产量预估为2,607.64万吨，同比增加1.2%,2024/2025年度产量预估为2,577.50万吨。全球2025/2026年度棉花期末库存预估为1,677.65万吨，同比增加5.6%，2024/2025年度期末库存预估为1,589.13万吨。国内，春节临近，市场购销双淡，纺织厂和印染（884130）厂开机率迅速降低。叠加内外价差和市场氛围影响，预计棉价1.45—1.495区间震荡。

油脂类：供需报告利空，油脂震荡偏弱

夜盘豆油下跌0.27%，菜油跌0.47%，棕榈油下跌0.71%。2月10日（周二），美国农业部公布的2月油籽报告显示，全球2025/26年度棕榈油产量预计为8071.6万吨，较上月预估上调50万吨。全球2025/26年度棕榈油期末库存预计为1529.7万吨，较上月预估上调16.9万吨。全球2025/26年度菜籽产量预计为9502.2万吨，同比增加902.4万吨；期末库存预计为1210.4万吨，同比增加221.5万吨。全球2025/26年度豆油产量预计为7144.8万吨，较上月预估上调31.8万吨。全球2025/26年度豆油期末库存预计为612.9万吨，较上月预估上调8.4万吨。棕榈油下行趋势不改，和其豆菜油价差收敛。

氧化铝&铝：氧化铝区间内运行，电解铝走势保持震荡

美国零售数据表现低于预期，市场解读美联储年内降息可能性上升，但多位美联储官员发言表示一段时间内或维持利率不变，美伊局势依旧紧张，市场交投偏谨慎。

铝土矿报价下行，氧化铝生产成本支撑下移，山西、河南等地区焙烧炉检修减产，另有部分地区因环保限产及天气因素导致开产受限，氧化铝生产供应缩减，下游电解铝开产稳定对氧化铝存刚性消费（883434）需求，国内氧化铝进口盈利窗口打开，进口货源流入补充增加国内供应压力，社会库存高位累积，市场高库存现状维持。氧化铝有刚性需求+供应收缩托底，上方受制于高库存压力，价格上下有限区间震荡运行，参考价格运行区间为2600-2950元/吨。

电解铝：全球电解铝供应弹性不足，国内已几近满产，后续增量有限，预计假期间电解铝冶炼开产依旧保持高位，下游挤压、压铸企业临近假期开工率大幅下滑，部分企业提前放假，国内社库快速累增，现货贴水成交，节前备库情绪走弱，中长期来看，供应弹性受限+用铝需求结构性增长预期未变，中长期维持看涨观点，节前市场交投走弱，价格保持震荡，参考价格运行区间为22500-24500元/吨。

螺纹钢：现货整体成交偏弱，临近春节，现货基本放假，价格小幅波动，在钢铁（850106）行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，前期高炉检修增多，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，后期铁水预计小幅回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，明年初开始执行，中央再度重提反内卷政策，年底政策预期较多。

PVC：低估值及政策提振期价

综合来看，近期国内装置开工维持高位，节前下游型材、管材（884064）开工跌至低位，社会库存高位累库，出口抢单仅阶段性缓解压力。节后随气温回升及基建项目复工，下游开工有望逐步回升，需求修复推动库存去化。短期受节前高库存、弱需求压制。中期来看，成本端电石价格筑底形成坚实支撑，且一季度超期运行产能将集中出清，叠加全年新增产能仅30万吨，行业供应收缩逻辑逐步兑现，供需格局持续改善，期价重心缓步上移，核心关注产能出清进度及下游复工节奏。2605合约运行区间4750-5200。

多空情绪转换叠加美伊冲突僵持，油价随地缘局势波动，后续继续关注美伊谈判结果。在前期经济性持续较好的支撑下，本周亚洲及国内PX负荷均提升，亚洲开工达近6年高位。海外新增供应集中在1月下旬释放，PX后续供应增加预期明确。开年普涨后资金短期获利离场，形成多重压制，近期PXN价差小幅回调至280+美元/吨。

截至2月5日，PTA负荷维持76.6%。春节临近，聚酯多套装置集中检修，部分大厂扩大减产，综合负荷下降5.4%至79.3%。一季度瓶片检修损失有效产能130万吨，开工降至73%左右，供需呈季节性走弱。库存方面，本周PTA社会库存量约325.66万吨，环比+11.17万吨。聚酯淡季下织机开工下滑、聚酯降负，预估1-2月PTA小幅累库；需求端受春节前聚酯工厂陆续降负影响，终端织造淡季疲软，PTA需求走弱，呈现季节性累库。

短期受聚酯春节减产、PTA连续三周库存累积及成本端松动三重压制回调，但低估值及反内卷政策形成托底，叠加春节后终端织造复工、中美贸易缓和带动出口复苏的预期升温，中期紧平衡支撑有望修复。2026年PTA无新增产能，低加工费下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑逐步兑现；PX 2026年上半年供需缺口明确，成本支撑持续强化，叠加聚酯行业刚性需求支撑，PTA供需格局将持续改善，期价重心有望逐步上移。

2.9华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨附近，环比上期增加3.8万吨。本周主港计划到货12.3万吨，到港量环比小幅减少2.5万吨。截至2月5日，中国大陆乙二醇整体开工负荷76.22%（环比+1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷76.77%（环比-5.02%）。近期多套装置重启，整体开工有所回升；连云港（601008）一套90万吨/年乙二醇装置计划2月中前后停车转产，重启时间待定。富德、中化泉州等装置检修规模有限，大规模春检推迟至3月中旬，短期供应收缩预期落空。外盘方面，沙特一套45万吨/年乙二醇装置停车，预计持续至2月底3月初；台湾两套72万吨装置2月起停车，海外检修增多推升进口收缩预期，但预计3月供应收缩逻辑才会兑现。需求端，下游聚酯负荷下降5.4%至79.3%，终端表现偏弱，截至2月5日，江浙加弹、织机、印染（884130）综合开工率分别为17%、9%、45%，终端陆续放假，开工加速下滑。春节前需求走弱无集中补库，季节性累库压力突出。

整体来看，2026年一季度乙二醇行情由累库主导，聚酯春节减产拖累需求、巴斯夫新产能落地增加供应的双重影响下，行业过剩格局未改，盘面反弹空间受供应过剩制约，2605合约核心运行区间3650-4050元/吨。

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