中金固收研报指出，1月金融数据总体弱平稳运行，由于企业结汇规模较大，叠加春节偏晚等因素影响，1月存款和广义货币同比增速有所回升，不过私人部门融资需求偏弱， 信贷“开门红”成色不及往年同期，金融数据显示实体需求仍有待改善。信贷方面，1月新增人民币贷款47100亿元，同比少增4200亿元，“开门红”成色不及往年同期，同比支撑主要来自企业流贷和居民短期贷款，中长期贷款需求仍偏弱。社融方面，1月社会融资增量7.22万亿元，同比多增1662亿元，社融余额同比增速从去年12月的8.3%降至8.2%，1月政府债券融资同比有所多增，不过私人部门信贷需求不足，社会融资增长相对有限。存款方面，1月新增人民币存款8.09万亿元，同比多增3.77万亿元，人民币存款余额同比从去年12月的8.7%升至9.9%，1月信贷偏弱拖累货币派生，不过结汇规模较高支撑存款增长，加上春节偏晚等因素影响，人民币存款保持较快增长。货币方面，1月M1同比增速从去年12月的3.8%升至4.9%，企业结汇叠加春节偏晚影响，M1同比增速有所回升；1月M2同比增速从去年12月的8.5%升至9.0%，受企业结汇和非银存款支撑，广义货币同比增速继续回升。

去年四季度以来，政府债券融资对社融支撑减弱，在私人部门融资需求延续弱势背景下， 整体社会融资增长相对乏力，社融余额同比增速从去年12月的8.3%降至1月的8.2%。与此同时，由于美元疲软而人民币汇率持续偏强，企业结汇意愿增加，加上非银存款持续偏强，存款和广义货币保持较快增长，M2同比增速从去年11月的8.0%升至1月的9.0%。从利率决定角度看，社融余额同比增速与M2同比增速之差很大程度上决定了利率趋势，考虑短期私人部门融资需求不足可能继续拖累整体融资，而企业结汇有望继续支撑存款增长，社融余额同比增速与M2同比增速之差或继续下行，这可能意味着债券利率也将进一步回落。1月以来银行信贷投放不足而增加债券配置，中长端利率逐步有所下行，后续银行配置需求可能更多释放，加上央行货币政策放松可能加快，债券利率进一步下行仍值得期待。前期市场较为担心一季度通胀超预期，不过近期工业品（850100）价格有所回落，国内经济延续低通胀格局。总体来看，我们继续看好国内债券市场，建议投资者积极关注春节后通胀预期差可能带来的交易机会。