广发证券（HK1776）发布研报称，预计李宁（HK2331）(02331) 2025-2027年归母净利润分别为25.93/28.51/31.00亿元，YOY-13.9%/+10.0%/+8.7%；EPS分别为1.00/1.10/1.20元/股。参考可比公司估值，结合公司2025年以来在渠道、营销、产品端的积极变化，看好公司品牌势能和业绩的持续提升，给予公司2026年20倍PE，参考汇率CNY/HKD=0.8879，对应合理价值24.84港元/股，维持“买入”评级。

广发证券（HK1776）主要观点如下：

坚持单品牌、多品类的头部国产运动品牌

李宁（HK2331）由体操王子李宁（HK2331）先生创立于1990年，2004年上市，是国内头部体育（884258）品牌。公司采取“单品牌、多品类、多渠道”的发展策略，聚焦跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球和运动休闲六大核心品类，围绕产品体验、运动体验和购买体验创造“李宁（HK2331）式体验价值”。根据财报，2024年，公司实现营收/净利润分别286.76/30.13亿元，核心品牌门店/儿童门店分别6117/1468家。分渠道，经销/直营/加盟/其他地区收入占比分别为45.1%/24.0%/29.0%/1.9%；分品类，鞋类/服装/器材及配件收入占比分别为49.9%/42.0%/8.1%。

公司借助奥运营销，在产品、渠道端不断出新，有望实现品牌势能和业绩持续向上

产品端，通过四大维度科技平台，不断加强专业科技属性，在核心品类打造IP爆品+完善产品矩阵。渠道端，积极探索新业态，推出户外店、龙店，看好品类店未来成长空间。营销端，坚持单品牌、多品类、多渠道策略，通过顶级赛事赞助+流量代言人+奥运营销，加大营销投入，有望持续提升品牌力。