作为全球人工智能（885728）（AI）芯片巨头，英伟达（NVDA）再次发布了“超预期”成绩单。2026财年第四季财报及2026财年全年公司数据中心业务再创新高，新一季的指引也超出市场预期。
相比过往英伟达（NVDA）业绩与股价的同频共振，本次英伟达（NVDA）股价表现平淡，2月26日A股英伟达（NVDA）产业链指数表现反而更热烈，PCB（印制线路板）、CPO（共封装光学）概念领涨，沪电股份（002463）涨停，胜宏科技（300476）上涨7.75%，天孚通信（300394）上涨约6%。
傲人业绩与平淡股价表现背后，英伟达（NVDA）正在发生三大改变。
商业模式升级
尽管英伟达（NVDA）创始人兼首席执行官黄仁勋曾多次强调英伟达（NVDA）不是只卖芯片，而是AI工厂，但难敌大众印象根深蒂固，不过最新业绩还是确认了英伟达（NVDA）商业模式的升级。
2026财年，英伟达（NVDA）实现全年营收为2159亿美元，同比上涨65%；GAAP口径下，净利润为1200.67亿美元，同比上涨65%；每股收益为4.9美元，同比上涨67%。
作为英伟达（NVDA）核心业务，数据中心增长强劲，第四季度业务收入达到了创纪录的623亿美元，同比增长75%，全年收入1937亿美元，贡献公司近九成收入。
深芯盟首席分析师顾正书指出，英伟达（NVDA）数据中心业务已经从单一组件向全栈集成系统转型。通过将客户从购买单张B200GPU引导至部署GB200NVL72机架级系统，让产品平均售价从约为4万美元提升至200万至300万美元，实现了商业模式的维度升级。
“这种机架级集成不仅提升了营收上限，更通过NVLink互联技术、Grace CPU和全栈软件将‘四大’云服务商亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOG）、Meta（META）、微软（MSFT）深度绑定在英伟达（NVDA）生态内，显著抵消了超大规模企业自研ASIC芯片带来的长期潜在威胁。”顾正书表示。
进一步来看，作为英伟达（NVDA）数据中心基石，网络业务迎来空前大爆发。
受NVLink、Spectrum X以太网与InfiniBand强劲采购的驱动，公司网络业务增长突出，来自横向扩展与纵向扩展技术需求创下历史新高，环比均实现双位数增长，英伟达（NVDA）2026财年网络业务收入突破310亿美元；相比2021财年英伟达（NVDA）出手收购迈络思布局和强化网络业务时，该业务已增长超10倍。
有电子行业分析师向记者表示，网络业务堪称英伟达（NVDA）CUDA生态之外另一项“杀手锏”，正在以更加灵活的姿态“渗透”到竞争对手阵营，而且随着新机柜架构出货越多，网络业务占比也会越大。
在黄仁勋定位中，网络是平台的自然延伸，“我们开放提供所有组件，客户可自由组合、管理不同规模，集成到定制数据中心。”第四季度，英伟达（NVDA）宣布将为亚马逊（AMZN）AWS提供NVLink支持，使其与自研芯片集成。
全力押注推理时代
作为英伟达（NVDA）核心产品，Blackwell架构平台推进顺利，下一代Rubin平台计划2026年下半年正式量产出货。据介绍，相比Blackwell平台，Rubin训练混合专家（MoE）模型所需GPU数量减少75%，推理Token成本最高降低10倍，精准卡位推理时代低成本的需求。
黄仁勋反复强调，智能体AI已迎来拐点，且就在过去两三个月发生。行业内部其实已观察约6个月，但“世界现在才觉醒”，算力需求呈指数级增长，“算力即收入”。
英伟达（NVDA）也在重金押注AI推理。去年12月，公司斥资200亿美元现金收购了Groq低延迟推理技术与相关工程团队，而这笔非独家技术许可与人才转移的非传统收购，成为英伟达（NVDA）历史上规模最大的一笔交易。
“这一收购有着极高的战略价值。”CIC灼识咨询董事总经理余怡然向记者表示，Groq的LPU（语言处理单元）在特定推理场景（如大语言模型文本生成）具有极低延迟和高效能优势，因此，收购有助于英伟达（NVDA）整合不同技术路线，为客户提供更全面的推理解决方案，巩固英伟达（NVDA）“一站式AI算力商店”的地位。
余怡然表示，这也是应对差异化竞争的必要性举措。因为在推理市场，客户对成本、能效和特定场景优化更为敏感。通过Groq等技术，英伟达（NVDA）能够以更灵活的产品组合应对来自谷歌（GOOG）TPU、亚马逊（AMZN）自研芯片及各类ASIC芯片的竞争。
据黄仁勋最新“剧透”，Groq相关技术将整合至英伟达（NVDA）的新一代架构中，进一步提升AI基础设施性能与成本效益。更多进展预计将于3月GTC对外披露。
长期以来，业内认为英伟达（NVDA）面临真正的挑战不在于订单，而是在于台积电（TSM）等关键供应链接单能力。据顾正书分析，台积电（TSM）CoWoS-L先进封装（886009）产能预计到2026年年中之前，都将处于短缺状态。同时，HBM4内存的供应已成为战略高地，SK海力士(占据70%份额)与三星的交付节奏将直接决定Rubin平台的初期上量速度。近期还曝出由于玻璃布短缺，严重影响AI服务器PCB生产进度。
在本次业绩说明会上，英伟达（NVDA）执行副总裁兼首席财务官Colette Kress明确，已做好库存与供应承诺安排，可覆盖至2027自然年的出货。预计2026自然年全年营收将保持增长，超过公司去年公布的Blackwell与Rubin平台5000亿美元收入指引。
台积电（TSM）此前拔高了资本开支，预计2026年资本支出将达到520亿至560亿美元，创下历史新高。其中，资本开支70%—80%投向先进制程扩产，另外，10%—20%用于先进封装（886009）领域，重点保障AI芯片产能供应。
AI支出信仰并未“坍塌”
尽管资本市场一再担忧AI泡沫，全球云服务厂商持续以真金白银加大AI基建投资力度，这为AI时代“卖铲人”英伟达（NVDA）提供了持续的业绩支持。据TrendForce集邦咨询预计，2026年八大主要云服务商合计资本支出将超越7100亿美元，年增率约61%，其中包括持续采购英伟达（NVDA）、AMD GPU方案，以及扩大导入ASIC基础设施等，以确保各项ai应用（886108）服务的适用性与数据中心建置成本效益。
英伟达（NVDA）则进一步深化生态合作，与OpenAI接近达成合作协议，也与Anthropic、Meta（META）等推进合作。
除了超级云客户、AI前沿企业外，英伟达（NVDA）的客户还来自主权国家。Colette Kress介绍，2026财年公司主权AI业务收入同比增长超两倍，突破300亿美元，主要客户来自加拿大、法国、荷兰、新加坡与英国。预计未来主权AI将与AI基础设施市场同步增长，各国AI支出与其GDP成正比。
展望2027财年第一季，英伟达（NVDA）预计营收约780亿美元，同比增长2%，大超市场预期的727.8亿美元，被分析师称为“碾压式业绩指引”。不过，对于这项业绩指引，英伟达（NVDA）股价（盘前）表现平淡，股价微涨不到1%。
“公司业绩强劲但股价反应温和，是预期充分计价、资金交易远期拐点的结果。”余怡然向记者表示，在推理市场，竞争格局更为开放。谷歌（GOOG）TPU因性价比和适配性保持高速增长，云厂商实行自研芯片及多元化采购策略，国内的GPU厂商在不少特定场景取得进展，这都可能侵蚀英伟达（NVDA）的长期定价权和市场份额。
英伟达（NVDA）客户也在采取更加多元供货策略。2月17日Meta（META）签单英伟达（NVDA），一周后就宣布由AMD供应高达6吉瓦计算能力订单，应用于下一代AI基础设施。在此利好下，AMD股价一度跳涨8.77%。
