据天风研究消息，天风证券（601162）固收团队最新研报指出，基于历史季节性规律与当前边际变化，预计3月资金面整体将保持平稳，但需关注政府债发行节奏与季末因素可能带来的扰动。

研报首先回顾了节后税期资金面表现，指出在央行积极呵护下，资金整体持稳，分层现象弱于季节性。大型银行净融出快速修复，同业存单发行价格先升后落。

聚焦3月，报告提炼了以下主要关注点：

1. 季节性规律：历史数据显示，3月DR007中枢通常处于年内中等偏高水平，资金利率波动主要出现在税期和月末，跨季因素常导致月末利率大幅攀升。

2. 边际变化：今年可能出现几点新变化。一是开年政府债发行节奏较快，尤其是新增与再融资专项债，其资金回流或对流动性形成支撑；二是需关注因春节假期较长可能导致的现金回流节奏变化；三是3月计划发行地方债规模较大，需观察央行公开市场操作的对冲力度；四是远期售汇业务外汇风险准备金率下调释放的资金可能补充流动性；五是在直接融资占比提升趋势下，季末信贷“冲量”力度若收敛，对资金面的扰动将更温和。

报告同时提供了最新周度数据跟踪：下周（3月2日至6日）政府债发行规模回落，同业存单到期规模减少。银行体系资金净融出规模回升。

报告最后提示了政策、基本面、海外风险及数据测算误差等不确定性因素。

原文：天风·固收 | 3月资金面怎么看？（来源：天风研究）