山西证券（002500）近日发布煤炭（850105）行业周报：节后，动力煤产量逐渐提升，市场供应有所趋紧。供暖结束，电厂对市场煤采购需求不足，化工（850102）等下游以按需补库为主。截至2月27日，环渤海动力煤现货参考价742元/吨，周变化+2.49%；截至2月28日，秦皇岛港动力煤平仓价751元/吨，周变化+4.02%。截至3月1日，环渤海九港煤炭（850105）库存2440.6万吨，周变化+3.14%。

以下为研究报告摘要：

投资要点

动态数据跟踪

动力煤：供应逐步恢复，价格走势上行。节后，动力煤产量逐渐提升，市场供应有所趋紧。供暖结束，电厂对市场煤采购需求不足，化工（850102）等下游以按需补库为主。截至2月27日，环渤海动力煤现货参考价742元/吨，周变化+2.49%；截至2月28日，秦皇岛港动力煤平仓价751元/吨，周变化+4.02%。截至3月1日，环渤海九港煤炭（850105）库存2440.6万吨，周变化+3.14%。

冶金煤：煤企尚未完全恢复生产，下游采购多以刚需。目前部分煤矿已开工但尚未恢复正常，下游钢厂盈利修复缓慢，对焦炭及炼焦煤需求支撑不足。截至2月27日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1280元/吨，周持平；日照港（600017）喷吹煤1048元/吨，周持平；澳大

利亚峰景矿硬焦煤现货价240美元/吨，周持平。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别829.45万吨和792.65万吨，周变化分别-7.15%、-3.35%；喷吹煤库存432.55万吨，周变化-1.92%。247家样本钢厂高炉开工率80.24%，周变化+0.09个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.85%，周变化1.01个百分点。

本周观点及投资建议

海外受印尼供应影响，终端对澳煤的需求有所增加，推动澳洲高卡煤价格继续上行；国内节后煤炭（850105）供应将逐步恢复，下周3月会议前夕部分地区环保管控趋严，后续仍需关注市场供应情况。

投资建议：当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源（600188）】。另外，【晋控煤业（601001）】、【华阳股份（600348）】、【山煤国际（600546）】、【新集能源（601918）】、【中煤能源（601898）】、【陕西煤业（601225）】、【潞安环能（601699）】、【山西焦煤（000983）】、【盘江股份（600395）】、【淮北矿业（600985）】也将受益。地缘因素继续发酵，【广汇能源（600256）】煤油气共振，将充分受益实物资产定价权提升。

风险提示

反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。（山西证券（002500） 胡博,程俊杰）