华金证券发布研报称，2月份146款国产及6款进口游戏（881275）获批版号，国内游戏（881275）市场延续回暖趋势，1月实际销售收入同比增长4.47%。其中客户端游戏（881275）表现尤为亮眼，同比大增23.46%，《明日方舟：终末地》等新作贡献主要增量。此外，变现策略正成为提升产品收入的核心变量。

华金证券主要观点如下：

事件

近日，国家新闻出版署公布《2026年2月份网络游戏（885603）审批信息》，共152款游戏（881275）（146款国产游戏（881275）和6款进口游戏（881275））获得版号，覆盖多家重点游戏（881275）厂商，另有6款游戏（881275）版号出现变更。

2月版号数量保持稳定，多款知名厂商产品在列

本次共146款国产游戏（881275）获批，涵盖6款移动兼端游、2款端游、2款移动兼页游，其余122款均为移动游戏（881275）（含52款休闲益智类移动游戏（881275））。知名厂商游戏（881275）包括：腾讯（K80700）《雪中悍刀行之世子多娇》、灵犀互娱《森林乐消消》、游卡网络《三国杀：极速》、易娱网络《蚁族大冒险》、雷霆《五行游》、大梦龙（MICC）途《时光花坊》、三七互娱（002555）《斗罗大陆：传承》《我的动物公司》、以咏今朝《量子跃迁：米乐光年》、百度（K89888）多酷《盟重风云》、广州银汉《守夜狂潮》等。本月获批版号数量保持稳定，同比去年2月有所上涨，进口版号维持在个位数区间。

国内游戏市场延续回暖态势，PC端与跨平台产品表现尤为亮眼

据伽马数据《2026年1月中国游戏（881275）产业月度报告》，2026年1月，中国游戏（881275）市场实际销售收入为324.68亿元，环比增长2.99%，同比增长4.47%。环比层面，市场延续2025年末以来的稳健走势，头部常青游戏（881275）持续发挥收入压舱石作用，叠加部分新品上线后用户活跃度与付费表现良好，共同支撑短期增长；同比层面，增速较前期略有收窄，但仍维持连续正增长态势，反映出行业在政策适配、产品迭代与用户运营深化背景下，已逐步进入结构性趋稳阶段。客户端游戏（881275）方面，2026年1月，中国客户端游戏（881275）市场实际销售收入达82.36亿元，环比增长7.77%，同比增长23.46%，增速高于整体游戏（881275）市场。增长主要由新品供给驱动：《明日方舟：终末地》、《逆战：未来》等双端新品上线，二者共带来超5亿元增量，其中《明日方舟：终末地》国内市场PC端流水占比近60%。

变现策略成为影响产品生命周期、市场竞争力与收入天花板的核心变量

头部游戏（881275）运营与商业策略持续优化，根据SensorTower数据，2022至2025年，全球TOP100手游收入保持稳步增长，2025年约466亿美元，占全球手游总收入的份额提升至57%，预计2026年将攀升至530亿美元，占全球手游总收入的58%。2025年全球收入排名前100的手游中，83%的产品采用5–7个变现机制，通过复合策略覆盖不同阶段、不同类型玩家，激发玩法与经济体系的联动效应，从而实现收入和用户体验的最大化。其中，《Archero 2》凭借“低门槛拉新+中档位稳收+高客单价冲高”的金字塔式分层付费体系，精准覆盖全层级玩家，成为2025年全球收入增长最高的动作手游。

投资建议：版号发放规模保持稳定，国内游戏（881275）市场持续回暖。建议关注：腾讯控股（HK0700）、网易-S（HK9999）、恺英网络（002517）、电魂网络（603258）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、汤姆猫（300459）、姚记科技（002605）、神州泰岳（300002）、巨人网络（002558）等。

风险提示：游戏（881275）表现不及预期、政策不确定性、宏观环境波动风险等。