近期全球大宗商品市场出现新的结构变化。机构认为，在金属和能源（850101）价格率先走强之后，农业作为成本传导的末端环节，正在逐步进入价格上行阶段，农业板块关注度明显提升。

从行业基本面看，农业板块内部结构分化仍然存在：一方面，生猪价格在节后持续回落，行业亏损加深，产能去化预期升温；另一方面，粮食及部分大宗农产品（850200）价格开始出现回升迹象，农业板块整体表现有所修复。机构认为，本轮农业板块关注度上升，核心驱动来自近期能源（850101）价格的上涨。

历史规律显示，大宗商品存在“金银先动—铜确认—油引爆—农收尾”的轮动节奏。当前，黄金已体现对全球信用体系的对冲属性，铜在“能源（850101）转型+AI算力”驱动下维持高位，原油价格则因中东地缘局势紧张而上涨。农产品（850200）正从“等待传导”转向“成本推动+避险配置”的双重驱动阶段。

机构分析，首先，地缘局势紧张或致全球化工（850102）品涨价。伊朗作为全球第二大尿素出口国（占全球10%），局势或导致全球化肥（885967）供应紧张；同时霍尔木兹海峡承担全球25%-35%的氨和尿素贸易运输，若局势持续，全球化肥（885967）供应将出现实质性缺口，价格中枢系统性上移，或通过成本端强制推高农产品（850200）价格。

其次，原油价格与农产品（850200）价格具有较强的同步波动特征，其核心机制是成本传导。原油价格上涨通过成本传导将推升农业生产成本，强化农产品（850200）涨价预期。比如，原油涨价会推高化肥（885967）、农药（884028）等农业投入品的生产成本，其中氮肥（884026）、钾肥（884031）、磷肥及化学农药（884028）的原材料均与石化产业链高度相关。农业板块在大宗商品周期（883436）中通常处于“成本传导的末端”，因此在能源（850101）价格上行阶段往往出现补涨行情。

最后，能源（850101）替代需求与农产品（850200）内部联动，进一步强化价格弹性。油价上涨不仅通过成本端影响农产品（850200）价格，还会通过替代需求放大农产品（850200）价格弹性。例如油价上涨将提升燃料乙醇和生物柴油的替代需求，从而增加玉米（885811）、甘蔗、大豆（885810）油等农产品（850200）的工业需求。同时，农产品（850200）内部也存在明显的替代与联动关系，如玉米（885811）与小麦在饲料端存在替代效应、玉米（885811）与大豆（885810）在种植端存在竞争种植关系，这些因素会在能源（850101）价格上行阶段共同强化农产品（850200）价格上涨预期。

机构认为，农业板块配置价值正在提升，建议重点关注养殖、种植及相关产业链龙头企业。

养殖板块方面，当前猪价处于周期（883436）底部区间。随着行业亏损扩大，部分高成本产能或逐步退出，后续供给收缩有望带来周期（883436）修复机会。建议关注成本优势明显、资金实力较强的龙头猪企，如牧原股份（HK2714）、温氏股份（300498）等。

农产品（850200）板块方面，机构看好原油传导和供给收缩驱动的品种，例如：油价敏感性品种——橡胶、大豆（885810）、棕榈油等，兼具农产品（850200）与化工（850102）品属性，与油价联动更为紧密，直接受益于成本传导与生物替代需求，建议关注海南橡胶（601118）、赞宇科技（002637）等；供需改善型品种——食用菌、肉牛等，自身供需格局改善构成独立驱动，对油价传导依赖度较低。建议关注众兴菌业（002772）、华绿生物（300970）、雪榕生物（300511）、万辰集团（300972）。

风险提示：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。以上观点综合自东方证券（HK3958）、广发证券（HK1776）、浙商证券（601878）、银河证券、国盛证券（002670）等近期已公开的证券研究报告，不构成任何投资建议，敬请投资者注意投资风险。