中金发布研报称，4Q25以来，被动元件（884093）厂商发布涨价函，作为前两轮周期（883436）中的通胀品类，MLCC价格近期受到关注。本轮MLCC拟涨价与前两轮的共同点在于成本支撑及高端产品供需偏紧，不同点在于消费电子（881124）需求平淡。因此，倾向于结构性涨价的出现，即AI服务器敞口和稼动率较高的海外龙头具备涨价条件，国产MLCC厂商跟进涨价或加速国产化的机会待观察。海外高端产品供应偏紧，需关注后续产能挤占情况。

中金主要观点如下：

LCC具备较强周期性，当前处在结构性涨价窗口

2017/2018年和2020/2021年两轮周期（883436）中，日本陶瓷电容价格分别累计上涨70%/20%。量价齐升驱动厂商经营利润率实现3~4倍增长，市盈率实现接近翻倍的提升。2025年10月以来，各类被动元件（884093）相继涨价，MLCC全球龙头表示启动涨价评估，多数品类涨价源于金属成本传导，而高端MLCC、钽电容存在需求驱动。

本轮MLCC拟涨价与前两轮的共同点在于成本支撑及高端产品供需偏紧，不同点在于消费电子（881124）需求平淡。因此，倾向于结构性涨价的出现，即AI服务器敞口和稼动率较高的海外龙头具备涨价条件，国产MLCC厂商跟进涨价或加速国产化的机会待观察。

MLCC总体需求存在分化，AI服务器持续高景气

需求端，根据村田和日电贸，通用服务器主板MLCC用量约1,800~2,500颗，而GB200NVL72的MLCC用量达44.1万颗，蕴含价值量达4,635美元。基于GPU和ASIC芯片功率，预测AI服务器MLCC需求量有望于2026/2027年增长87%/88%，带动服务器MLCC需求量增长49%/61%(村田预计FY27/FY25=2倍)。总体市场方面，考虑到存储涨价压制消费电子（881124）需求，预计2026/2027年总体MLCC需求量或增长2%/8%。

高端产品供应偏紧，需关注后续产能挤占情况

AI服务器MLCC格局高度集中，由村田和三星电机主导，二者稼动率已在2H25达到高位。由于日韩厂商扩产节奏通常稳定，且高端MLCC占用产能更多，随着AI运算需求持续增长，需关注海外龙头高端产品对常规品产能的挤占情况。若此情况发生，对于国内而言，一方面国产MLCC厂商有望获得加速国产替代或跟进涨价的机会，另一方面海外龙头的国产原材料供应商有望受益。

风险因素

消费电子（881124）需求不及预期；AI服务器需求不及预期；竞争加剧。