国泰海通（HK2611）发布研报称，快递反内卷已扩散至全国，明显提升了企业的单票收入，并将明显修复电商快递企业2026年的盈利，盈利弹性取决于提价持续性。建议重视电商快递业绩确定性改善机遇。维持顺丰控股（HK6936）(002352.SZ)增持，相关标的圆通（600233）快递(600233.SH)、中通速递-W(02057)、极兔速递(01519)、韵达股份（002120）(002120.SZ)。

国泰海通主要观点如下：

小件化趋势延续，预计业务量维持韧性增长

2025年12月，快递业务量累计完成1989.5亿件，同比增长13.6%(可比口径)，增速实现逆势增长，小件化趋势延续，叠加中西部地区、农村等下沉市场消费（883434）潜力释放，预计26年行业业务量有望实现韧性增长。具体而言，26年H1快递行业业务量稳健增长、单票收入或有所下滑，而下半年旺季来临后，有望延续2025年同期单价企稳、件量增速边际放缓的运行态势。

反内卷政策持续落地，监管托底价格形成支撑

2025年1-12月，快递行业单票收入为7.51元，同比下滑6.3%，相较于24年末同比降幅12.3%有所收窄，反映出反内卷监管下的行业价格竞争趋缓。考虑到此轮“反内卷”呈现出覆盖更广泛、时间更早、涨幅更大的特点，2026年快递单价有望企稳修复。

规模效应减弱，无人车、新能源车打开降本空间

小件化趋势下规模效应减弱，单票核心成本下行趋缓。随着运输成本和中转成本降本空间收窄，无人车技术、新能物流车将打开末端派送成本与能源（850101）成本降本空间。此外，社保新规短期将导致单票成本上升，长期有望推动行业向价值竞争转型。

风险提示

宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。