中航证券发布研报称，2025年A股市场整体呈现结构性牛市特征，2026年主要聚焦三条主线:一是有整合预期的大中型券商，二是具备差异化竞争的特色券商，三是国际业务优势显著的券商。随着市场情绪的改善和业绩的增长，2026年这些券商业绩和估值双重修复将带来确定性投资机会。

中航证券主要观点如下：

市场行情及业绩表现

2025年A股市场整体呈现结构性牛市特征，主要宽基指数均实现正增长，科技成长与顺周期（883436）板块表现分化显著，市场风格经历从大盘成长向中小盘价值的阶段性切换。截至2025年12月31日，A股主要宽基指数中，创业板指（399006）以49.57%的涨幅居首,深证成指（399001）上涨29.87%,上证指数（1A0001）上涨18.41%,中小盘风格表现显著强于大盘。截至2025年12月31日，非银金融（申万）指数累计上涨10.06%，在申万一级行业中排名第20位。其中，证券子板块上涨2.59%，跑输沪深300（399300）指数15.08pct,跑输上证综指（510980）15.82pct,成为拖累非银金融板块整体表现的核心因素，多数个股涨幅不及行业平均水平。行业马太效应持续显现，但分化格局呈现新特征。2025年前三季度上市券商营业收入集中度进一步提升，头部券商凭借资本、牌照及综合服务优势，在投行、资管等高附加值业务中占据主导地位，抗周期（883436）能力显著强于行业平均水平。但净利润集中度有所下降，牛市环境下中小券商弹性更强,部分具备特色业务的标的有望实现超额收益，差异化发展成为行业共识。

政策驱动逻辑明确

2026年作为“十五五”规划开局之年，券商行业也逐步从传统周期（883436）属性向高质量发展转型，政策、资金与业绩三重共振驱动板块迎来历史性配置机遇。政策层面，“十五五”规划聚焦“五篇大文章”强化功能性发挥，政策围绕科技创新支持、财富管理升级、高水平开放三大维度持续发力。资本市场改革进入“1+N”政策落地期，监管层对于资本市场的战略定位已上升至新高度，金融强国建设与资本市场高质量发展的导向明确，一系列旨在“活跃市场、提振信心”的重磅举措密集落地。从深化投融资综合改革到推动中长期资金入市的实施方案，再到明确扶优限劣、鼓励通过并购重组（885739）打造一流投资银行,这一系列政策组合拳不仅为券商业务拓展打开了广阔空间，更为行业估值重塑提供了强有力的背书:融资端,全面注册制常态化运行，并购重组（885739）制度更具包容性,助力科技企业融资与产业升级;同时引导券商投行从“IPO入口关”转向企业全生命周期（883436）服务，更好对接新质生产力与“五篇大文章”主线;中金“三合一”、国泰君安吸收合并海通等案例落地，推动行业资源向头部集中;投资端,监管层积极引导险资、年金等中长期资金入市，QFII/RQFII额度限制取消，优化资金供给结构，提升市场流动性与风险偏好，也直接带动券商资管、托管与跨境业务增长。

关注券商并购重组，看好券商交易性机会

监管明确支持头部机构通过并购重组（885739）提升核心竞争力，鼓励中小机构特色化经营。头部券商向国际一流投行转型，聚焦全产业链服务与全球化布局;中型券商面临转型压力，需摆脱同质化竞争，在区域市场或细分赛道构建壁垒;小型券商加速出清或被整合,行业资源配置效率持续优化。低利率环境下，传统经纪业务佣金费率持续下行，重资本业务受监管约束与风险波动影响较大，券商普遍压缩通道业务依赖，转向投研驱动、服务增值的精细化经营模式。大投行业务从单一IPO承销向企业全生命周期（883436）服务延伸，产业投行转型提速;大财富管理业务构建“产品+投研+投顾”协同体系，主动管理能力成为核心竞争力;金融科技（885456）应用深化,数字化转型助力降本增效与客户体验提升。个股方面，建议关注中信证券（HK6030）、华泰证券（HK6886）、中金公司（HK3908）等。

风险提示

行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动