2026年3月5日，深交所一则再融资受理公告，将福建首家创业板上市公司琏升科技（300051）(300051.SZ，原三五互联)再次推向舆论风口。这家从互联网领域跨界光伏的上市“老兵”，在刚完成实控人变更仅三个月后，火速抛出4.7亿元定增计划，募资全部用于补充流动资金与偿还有息负债——没有华丽的业务扩张蓝图，只有赤裸裸的“续命”诉求。

一纸融资方案的背后，是琏升科技（300051）濒临断裂的现金流、连续八年的巨额亏损、近八成闲置的产能，以及深陷光伏行业“三重绞杀”的无奈。新实控人王新携真金白银全额包揽定增，持股逼近30%要约红线，用资本托底的姿态试图挽救这家濒危企业。但在光伏行业产能过剩、价格战白热化、技术路线内卷的当下，这4.7亿元究竟是“救命钱”，还是延缓崩塌的“止痛药”？琏升科技（300051）的跨界迷途，能否在新实控人的带领下走出绝境？

困局

现金流告急、八年巨亏

多重压力下的生存危机

琏升科技（300051）的危机，早已不是一日之寒，而是长期积累的矛盾集中爆发，其核心困境集中在现金流、盈利与产能三大维度，每一项都足以致命。

资金链的紧绷程度，已达到濒临断裂的边缘。根据公司募集说明书披露，截至2025年9月30日，琏升科技（300051）账面货币资金仅4751.32万元，看似尚有一定储备，但剔除银行承兑汇票保证金等受限资金后，可自由支配的资金仅剩3005.71万元。以公司近年平均付现成本测算，这笔资金仅能维持0.74个月，约22.2天的日常运营——这意味着，若没有外部资金注入，这家上市公司将在不到一个月内陷入停摆。

高负债则进一步加剧了资金压力。截至2025年三季度末，公司资产负债率已攀升至77.04%，远超光伏行业平均水平；有息负债合计7.32亿元，未来三年需偿还的金额就达5.13亿元，叠加未来三年租赁负债本息1.32亿元，公司测算的未来三年资金缺口高达5.97亿元。而从财务数据来看，公司的资金状况仍在持续恶化，2025年一季度至三季度，经营活动现金流净额连续为负，分别为-5861.26万元、-2822.96万元、-3035.97万元，持续的资金流出让本就紧绷的资金链雪上加霜。

资金危机的根源，是主营业务长达八年的持续失血。琏升科技（300051）的亏损始于2018年，自彼时起，公司扣非净利润连续七年为负，累计亏损规模达9.5亿元；2025年业绩预告显示，全年预计归母净利润亏损1亿至1.5亿元，这意味着公司将迎来连续第八年亏损，累计亏损规模正式突破10亿元。更令人担忧的是，公司主营业务毛利率已从2022年的50.61%暴跌至2025年1-9月的-22.27%，从盈利丰厚沦为全面亏损，意味着公司每卖出一元产品，就要亏损0.22元，主营业务已完全失去造血能力。

产能的严重闲置，则让这场亏损危机雪上加霜。2025年1-9月，琏升科技（300051）太阳能电池实际产能为1850MW，但产量仅为430.60MW，产能利用率仅23.28%，近八成产能处于放空状态。而公司机器设备固定资产账面价值占比高达67.43%，大量闲置的产能不仅无法创造收益，还需承担设备折旧、维护等成本，更存在大额资产减值风险——一旦计提减值，将进一步侵蚀公司利润，形成“产能闲置→亏损加剧→资金短缺→无法开工”的恶性循环。

雪上加霜的是，琏升科技（300051）的困境并非个例，而是深陷光伏行业整体的生存危机之中。当前全球光伏产能已突破1400GW，而实际年装机需求仅500GW左右，产能利用率不足40%，供需失衡程度创历史新高（883911）；组件价格自2023年高点腰斩，2025年最低报价跌至0.6元/瓦，全行业陷入“生产即亏损”的困局，隆基、通威等头部企业2025年预亏超60亿元，中小企业现金流普遍断裂。叠加2026年初白银价格同比暴涨170%，光伏银浆成本激增，进一步挤压企业利润空间，形成“产能过剩+价格战+成本暴涨”的三重绞杀，琏升科技（300051）的生存环境愈发恶劣。

值得注意的是，这并非琏升科技（300051）第一次试图通过定增“自救”。2025年3月，公司曾推出6.5亿元定增方案，最终以“停止实施”告终，此次4.7亿元定增方案能否顺利过会，不仅关乎公司能否获得短期“救命钱”，更直接决定着这家创业板老牌公司的生死存亡。

救赎

新实控人4.7亿托底

持股逼近要约红线的资本博弈

危局之下，刚入主不久的新实控人王新，成为了琏升科技（300051）唯一的“救命稻草”。此次4.7亿元定增方案的核心亮点的是，发行对象仅为控股股东海南琏升(实控人王新)，由其全额包揽，展现出对公司的强力托底姿态。

根据定增方案，此次发行价格为5.68元/股，发行股份不超过8274.65万股。发行前，海南琏升及实控人王新合计持股比例为14.09%；发行完成后，合计持股比例将提升至29.72%，距离30%的要约收购红线仅一步之遥。这一持股比例的设计，既避免了触发要约收购的繁琐流程，又实现了对公司的绝对控股，为新实控人后续的业务调整与资本运作奠定了基础。

王新的入场，始于2025年12月的实控人变更。彼时，琏升科技（300051）完成实控人变更，王新正式入主，随后公司迅速完成董事会换届，王新、杨苹等组建新管理团队，全面主导公司的光伏业务与资本运作。此次4.7亿元的全额认购，既是新实控人向上市公司的“输血”，也是用真金白银巩固控制权的关键一步——在公司陷入绝境之际，没有外部投资者愿意入场，新实控人的兜底，不仅缓解了资金压力，也向市场释放了“不愿放弃”的信号，一定程度上提振了市场信心。

从市场反应来看，投资者对新实控人的“救场”抱有一定期待。截至2026年3月9日收盘，琏升科技（300051）股价为9.68元/股，总市值36亿元，年内涨幅达50.08%，远超同期hjt电池（885878）指数的表现——同期hjt电池（885878）指数震荡下行，3月以来累计跌幅约1.5%，显示出市场对琏升科技（300051）的博弈焦点，集中在新实控人的资本运作与业务转型能力上。

但需要明确的是，新实控人的4.7亿元输血，仅能解决短期的资金困境，无法从根本上扭转公司的经营颓势。按照公司未来三年5.97亿元的资金缺口测算，此次定增募资后，仍有1.27亿元的资金缺口，后续仍需依赖持续的盈利支撑或进一步的融资。更重要的是，新实控人虽有资本托底，但缺乏光伏行业的深度运营经验，其组建的新管理团队能否快速理顺公司业务、提升产能利用率、止住亏损，仍存在巨大不确定性。

迷思

押注HJT小众路线

技术突围能否破解“远水难解近渴”？

资金可以缓解燃眉之急，但决定琏升科技（300051）能否真正翻盘的，是技术与市场的双重突破。新管理团队入主后，明确了公司的技术路线——全面押注HJT(异质结)电池，同时布局钙钛矿叠层电池，试图通过技术差异化，在激烈的行业竞争中寻找突破口。

从技术指标来看，琏升科技（300051）的布局不乏亮点。公司披露，其量产hjt电池（885878）转换效率平均达26%以上，0BB(无主栅)组件最高功率达781.97W；银包铜浆料已实现量产，银耗降至3M（MMM）g/W，在当前银价暴涨的背景下，这一突破有望有效降低生产成本；此外，公司钙钛矿叠层电池实验室效率达33.45%，被视为下一代光伏技术方向，若能实现量产，有望在技术迭代中抢占先机。

但理想与现实之间，存在巨大的鸿沟。当前光伏行业的技术格局已基本定型，topcon电池（886007）凭借高性价比与产线兼容性，占据绝对主流地位——2025年topcon电池（886007）市场占比达87.6%，而hjt电池（885878）占比仅为2.6%，仍是不折不扣的小众路线。在行业产能过剩、价格战白热化的背景下，小众路线的生存空间被严重挤压，即便琏升科技（300051）在HJT技术上有所突破，也难以快速打开市场销路。

更关键的是，HJT技术的商业化落地面临多重挑战。一方面，HJT设备投资与浆料成本高于TOPCon，尽管琏升科技（300051）实现了银包铜浆料量产，但在全行业组件价格击穿成本线的背景下，其成本优势仍不明显；另一方面，公司在四川眉山已建成的2.8GW HJT产线，多数技术突破仍停留在实验室或小批量阶段，量产过程中的良率控制、成本控制，仍是亟待解决的难题。

尽管HJT技术正通过0BB工艺实现差异化突围——0BB工艺可使HJT单瓦降本3.5–4分，足以覆盖设备与辅材的增量成本，而TOPCon引入0BB的降本效果有限，且改造成本较高，但这一突破仍需时间落地。对于琏升科技（300051）而言，当前最迫切的是止住亏损、提升产能利用率，而技术突破带来的收益，短期内难以显现，属于“远水难解近渴”。

此外，光伏行业的洗牌正在加速，头部企业纷纷推进“去银化”、铜电镀等技术，试图降低成本、巩固优势，而琏升科技（300051）作为行业后进生，不仅面临技术迭代的压力，还需应对头部企业的挤压，其技术突围的难度可想而知。更值得警惕的是，公司远期规划的70GW HJT产能，在当前行业产能严重过剩的背景下，若无法解决市场需求问题，或将成为新的负担。

结语

续命之后，翻盘之战才刚刚开启

对于琏升科技（300051）而言，此次4.7亿元定增若能顺利落地，无疑是一场“及时雨”——短期可缓解偿债压力、降低资产负债率、稳定公司控制权，为公司赢得1-2年的喘息时间。但这仅仅是“续命”的第一步，真正的翻盘之战，才刚刚开启。

中长期来看，琏升科技（300051）想要真正走出困境，必须攻克两大核心难题：一是降本增效，通过优化生产工艺、拓展市场渠道，提升产能利用率，从“产能闲置”转向“满负荷运转”，止住持续八年的亏损，重建主营业务的造血能力；二是技术落地，将HJT与钙钛矿技术的优势转化为真实的市场竞争力，在TOPCon垄断的市场中找到差异化定位，要么切入高端应用场景，要么实现成本大幅下降，打破“技术先进但盈利困难”的僵局。

从行业大环境来看，光伏行业的阵痛期仍在持续，产能出清与技术迭代并行，具备成本优势与技术实力的企业有望在洗牌后脱颖而出，而那些缺乏核心竞争力、持续亏损的企业，终将被市场淘汰。琏升科技（300051）作为跨界光伏的“失败者”，八年迷途已消耗了大量的资金与资源，新实控人的资本托底，给了公司一次重新出发的机会，但这并不意味着翻盘可期。

截至2026年3月9日，琏升科技（300051）的股价仍在高位震荡，市场的乐观情绪，更多是对新实控人资本运作的预期，而非对公司经营基本面的认可。毕竟，4.7亿元只能解决短期资金问题，无法直接扭转公司的亏损现状，也无法快速改变HJT技术的小众地位。

对于这家福建创业板的老牌公司而言，生死考验远未结束。新实控人的4.7亿输血，是救赎，也是赌注——赌的是技术突破能够落地，赌的是产能利用率能够提升，赌的是在光伏行业的洗牌中能够站稳脚跟。但在残酷的市场竞争面前，光有资本托底远远不够，唯有真正实现经营改善与技术突围，琏升科技（300051）才能走出八年迷途，否则，即便获得短期续命，最终仍难逃被市场淘汰的命运。

光伏行业的赛道上，从来没有“救世主”，只有适者生存。琏升科技（300051）的翻盘迷思，最终只能靠自己破解。

风险提示：本文信息基于公开资料整理，不构成投资建议。光伏行业竞争激烈，技术迭代速度快，琏升科技（300051）未来业绩存在重大不确定性，投资者需谨慎关注。

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