开源证券股份有限公司诸海滨近期对美登科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：电商SaaS软件收入增长，2025年归母净利润同比+4%》，给予美登科技增持评级。

美登科技(920227)

2025年快报：营收1.55亿元，同比+5%；归母净利润4359万元，同比+4%

公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营收1.55亿元，同比增长5.27%，归母净利润4358.71万元，同比增长4.32%；扣非归母净利润3976.19万元，同比增长6.41%。考虑到快报与电商SaaS市场竞争，我们小幅下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.44/0.51/0.60(原0.47/0.54/0.63)亿元，对应EPS分别为1.12/1.32/1.53元/股，对应当前股价的PE分别为60.2/51.1/43.9倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。

公司持续深化业务布局与市场开拓，公告2025年股权激励计划(草案)

2025年，公司持续深化业务布局与市场开拓，电商SaaS软件收入有所增长。2025年12月29日，公司公告2025年股权激励计划(草案)，本激励计划首次授予的股票期权分为三期行权，每期行权比例分别为5%、45%和50%。行权期分别自授予日起满12个月、24个月和36个月后开始，且每个行权期有明确的行权期间限制。第一个行权期对应考核2026年公司需满足下列两个条件之一：1、以2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于10.00%；2、以2025年归母净利润为基数，2026年归母净利润增长率不低于11.00%。第二个行权期对应考核要求2027年营收或归母净利润相对2025年增速不低于20%；第三个行权期对应考核要求2028年营收或归母净利润相对2025年增速不低于30%.

电商SaaS向智能化、生态化演进，AI大模型深度赋能选品、营销等环节

近年来，中国电商SaaS行业在跨境电商（885642）增长与数字化转型驱动下呈现强劲扩张态势。根据智研咨询数据，2024年，我国电商SaaS市场规模为1437.6亿元，同比增长19.79%。2015-2024年，行业年复合增长达34.65%。趋势上，行业正加速向智能化、生态化演进，AI大模型深度赋能选品、营销等环节。AI技术深度渗透，智能选品、动态定价、自动化客服等功能显著提升运营效率；“ERP+生态”模式成为主流，构建全链路闭环；跨境电商（885642）是核心增长引擎，跨境电商（885642）规模持续扩大推动ERP SaaS需求增长。

风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。