山西证券（002500）股份有限公司李旋坤,王金源近期对中触媒（688267）进行研究并发布了研究报告《受益于尾气催化需求稳步增长，业绩创历史新高（883911）》，给予中触媒（688267）买入评级。

中触媒（688267）(688267)

事件描述

2026年2月26日，公司发布《2025年业绩快报》，公司全年实现营业收入8.56亿元，同比+28.37%，归母净利2.12亿元，同比+45.55%，扣非归母净利1.92亿元，同比+55.32%。全年业绩创历史新高（883911）。

事件点评

移动源脱硝分子筛等产品销量大增，多款新型催化剂持续开拓。公司依托持续的研发创新，成功将多项研发成果实现工业化转化，进一步丰富催化新材料产品线。钛硅系列催化剂(应用于己内酰胺、环氧丙烷（885903）等)成功开拓新市场与新客户，销量实现显著增长。在尾气治理等环保领域的市场占有率稳步提升，移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，吡啶合成催化剂等精细化工（850102）产品亦呈现稳定增长态势。

欧美中排放新规持续落地叠加AIDC配套柴发快速增长，分子筛需求迎来拐点时刻。欧7标准将于2026年11月在乘用车（884099）及面包车市场上进行推动，28年在卡客车上陆续执行；EPA2027规定美国重卡及客车将于2027年1月实施；国七将会在后期持续接力。除此之外，在美国Tire4标准实施下，数据中心柴发机组配套SCR系统将成为新趋势，分子筛催化剂需求将会迎来拐点时刻，公司深度绑定BASF，将尽享景气。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。公司在尾气治理等环保领域的市占率稳步提升，受益于欧美中排放标准提升，且多款新型催化剂持续开拓，未来业绩增长可期。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示

客户结构单一风险：客户集中度较高，对巴斯夫依赖度较高(约70%收入)；

宏观需求下滑风险：下游化工（850102）、汽车行业复苏不及预期，影响产品需求；

技术迭代风险：新能源车普及及技术迭代可能影响传统脱硝需求

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为34.75。