国金证券（600109）股份有限公司赵中平近期对华旺科技（605377）进行研究并发布了研究报告《经营底部或已探明，长期成长路径清晰》，给予华旺科技（605377）买入评级。

华旺科技（605377）(605377)

事件简评

3月初以来，多家纸企发布调价函。自3月5日起，太阳纸业（002078）、五洲特纸（605007）、华泰纸业、江河纸业等对旗下白牛皮纸产品价格提价300元/吨。玖龙纸业（HK2689）启动春节后第三轮调价，东莞、太仓、重庆等十大基地的瓦楞纸、牛卡纸等18个品类每吨涨50到150元。造纸（881137）行业迎来新一轮密集涨价潮，行业整体盈利空间有望持续修复。

经营分析

行业底部基本确定，浆纸价格继续下跌空间或有限。2024年以来，装饰原纸行业集中释放新增产能，以及部分非装饰原纸行业企业新增产能，导致供给大幅增加。需求偏弱叠加供给集中释放，对行业形成明显冲击，公司产品价格出现下降，直接导致公司盈利表现持续走弱。2025年底以来，行业新增产能投放基本结束，部分新增产能未能成功落地，部分转向其他品类，装饰原纸新增供给有限。上游原料端来看，2026年2月阔叶浆外盘报价为600美元/吨，较25年12月提升30美元/吨，较25年的最低点提升100美元/吨，浆价持续修复，或将构成公司特种纸提价的成本支撑。特种纸行业竞争壁垒较高，公司产品+客户的差异化优势突出。特种纸行业对产品稳定性要求极高，产品结构由中低端向中高端升级、产能向头部企业集中的行业趋势明显。新进入企业主要集中在中低端市场竞争，中高端市场技术壁垒较高。公司在木浆采购上具备优势，贸易团队对价格节点判断精准，能够有效控制成本，利润空间显著高于行业平均水平。公司产品品类较多，生产制造与产品切换能力行业领先，可提供一站式服务，客户粘性较强。

公司作为中高端装饰原纸龙头，智能化生产与集中采购带来显著吨成本优势，技术壁垒与高端化产品支撑高溢价空间。展望未来，公司新增产能有望提供高销量弹性，高端新品与欧洲认证打开外销（885840）增长空间，长期成长路径明确。

盈利预测、估值与评级

预计25-27年公司营业收入36.42/41.43/44.82亿元，同比-3.35%/+13.74%/+8.19%，归母净利润3.76/4.42/4.86亿元，同比-19.82%/+17.49%/+10.01%。我们预计公司25-27年EPS为0.68/0.79/0.87元，当前股价对应PE分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期；新投放产能利用率不足。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。