中国银河（601881）证券发布研报称，1月信贷“开门红”虽略低于预期，但稳增长基调与政策靠前发力趋势不变，结构优化仍是主线，规模波动的影响总体可控。存款到期后的重定价有望成为银行业绩弹性的主要来源，一季度改善概率较大。整体来看，上市银行业绩修复值得期待，今年一季度表现预计将优于去年同期。

中国银河（601881）证券主要观点如下：

信贷稳增长与靠前发力不变，优结构为主线，规模影响可控

1月信贷开门红低于该行预期，预计受化债、需求偏弱、五年规划衔接期配套融资及企业用款延后影响。随着节后开工加速、两会目标设定、财政积极导向延续，投资端加速形成实物工作量有望支撑全年信贷增长。预计2026年全年信贷增量16.31万亿元，节奏上延续靠前发力趋势，假设Q1增量占比65%，测算相应增量约10.6万亿元。结构优化为信贷主线，结构性货币政策工具优化创新仍为重要引导，财政金融协同强化也将成为扩内需、调结构关键抓手，五篇大文章、扩内需、科创、中小微企业预计仍为信贷资源主要倾斜方向。

存款到期重定价有望成为业绩弹性主要来源，Q1改善概率大

大规模中长期存款将于今年到期，息差持续改善甚至反转可能性增大。该行预计2026年上市银行约有54万亿元定存到期，其中三年期存款约23.4万亿元。从稳定性角度，大部分存款到期后预计将续存，测算今年三年期存款到期续作正向影响息差11.75BP。由于存款增长存在季节性，预计定存到期带来的息差改善成效将在Q1较为集中显现，区域行息差改善程度更高。但受客群、品牌、渠道、服务等因素影响，区域行面临的存款搬家压力或更高。此外，流出存款可以非银存款形式流回表内或通过代销增厚中收，而部分区域行暂无理财子牌照，后续对同业存单及其他同业融资依赖度可能提升。

理财代销扩容增厚中收，年初金市业务收入或修复但全年获利面临挑战

非息业务中，预计2026年中收增长可期，且更多来自规模扩张，财富管理业务拐点将显现。存款搬家与资本市场回暖带来理财代销扩容机遇。测算2026年上市银行搬家存款约2.1万亿元，其中用于投资0.83万亿元。配置上以理财为主，同时增配基金、信托、保险等。理财子市场份额有望进一步提升，代销规模也将迎来扩容机遇，牌照价值凸显。2026年其他非息扰动或小于去年。年初债市阶段性回暖，叠加去年低基数，Q1金市业务有望实现短期修复。全年来看，存贷缺口扩大背景下，银行债券配置仍有增加但以配置盘为主，趋势行情减弱叠加久期控制强化，金市获利难度可能加大，但风险层面更可控。

风险加速出清，拨备尚有释放空间

上市银行对公房地产（881153）贷款占比较低，且地产利好政策频出，目前房企信用利差已收窄至130BP以内。零售资产质量改善拐点虽暂未显现，后续受居民收入预期偏弱影响，风险仍可能暴露，但由经营贷主导的不良集中攀升可能性降低。城投方面，化债稳步推进，信用利差持续收窄。预计不良风险总体稳定，拨备计提充足，利润层面仍有反哺空间。

上市银行业绩修复可期，Q1表现预计优于去年同期

关注负债成本优化、中收潜力和拨备反哺，金市和信贷增长以稳为主。预计2026年上市银行营收同比+3.42%、净利同比+3.3%；2026Q1营收同比+2.8%，净利同比+2.58%。

风险提示

经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。