东海证券股份有限公司姚星辰近期对巨星农牧（603477）进行研究并发布了研究报告《2月销售数据简评：2月出栏量稳步增长，价格下跌》，给予巨星农牧（603477）买入评级。

巨星农牧（603477）(603477)

投资要点

事件：公司发布2月养殖业（881102）务销售情况，2026年2月公司销售商品猪29.74万头，同比+24.06%。2月商品猪销售收入4.25亿元，销售均价11.28元/公斤。1-2月累计销售商品猪70.18万头，累计收入10.73亿元。

1-2月商品猪出栏量稳步增长，价格下跌。公司2月销售商品猪29.74万头，同比+24.06%，环比-26.5%，1-2月累计销售70.18万头，同比+42.1%。2月商品猪销量环比下滑主要受春节假期的影响，销售节奏放缓，1-2月累计销量保持快速增长趋势。2月商品猪销售均价11.28元/公斤，同比-23.9%，环比-11.3%，1-2月销售均价12.09元/公斤，同比-20.6%。春节后需求疲软，叠加行业供给压力较大，猪价下行，预计2月公司生猪业务有所亏损。2月商品猪销售收入4.25亿元，同比-4.9%，1-2月商品猪累计销售收入10.73亿元，同比+15.5%，收入整体保持平稳增长。

生猪养殖（884275）持续降本增效，轻资产高质量发展。2025年12月公司商品猪完全成本为12元/公斤，PSY30以上，育肥料肉比约为2.5。2025年全年约为13元/公斤。公司种场优势逐步释放，育肥效率提升，完全成本持续改善。公司持续推动数字智能化建设项目，重视研发创新，以技术成果应用推广提高生产水平。预计2026年成本仍有下降空间。目前德昌项目已达到满产状态，生产水平优异，预计2026年将持续提供商品猪出栏增量。公司坚持以轻资产为主进行高质量发展，将停止新建种猪场项目、主动淘汰低效种猪产能，持续落实生猪产能调控责任。

猪价低迷加速产能去化，利好远期价格。春节后生猪价格继续探底，行业再次进入亏损区间。生猪养殖（884275）行业供强需弱，预计短期将低位震荡。根据钢联数据，2月能繁母猪存栏环比-0.02%，由增转降。受地缘冲突影响，原油价格上涨，有望提振农产品（850200）价格。粮食价格上涨将推升养殖成本提升，行业亏损加剧，叠加近期生猪产能调控政策趋严，将推动行业产能出清加速。有利于远期生猪价格回暖，猪价上行可期。

投资建议：2025年生猪价格震荡下行，2026年Q1猪价继续探底，预计短期将低位震荡，受到猪价波动的影响，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.31/-0.33/13.59亿元(2025-2027年前值分别为5.07/6.93/13.69亿元)，对应EPS分别为0.06/-0.06/2.66元(2025-2027年前值分别为0.99/1.36/2.68元)，维持“买入”评级。

风险提示：疫病风险，猪价大幅波动，需求不及预期，产能去化不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.42。