国信证券（002736）发布研报称，当期居民和实体企业资金循环效率依然没有明显改善，维持2026年是银行业基本面筑底之年，但拐点向上预期仍需待经济复苏信号进一步明确的判断。因此，2026年个股分化是主旋律，择股核心策略是精选复苏Alpha，但可保留一定的高股息（563180）稳健个股仓位。

国信证券（002736）主要观点如下：

2026年1-2月实体部门资金运转数据显示，总量创近年新高，净结汇大幅增加成为核心变量

实体部门合计获得资金约8.08万亿元，其中银行投放贷款（含核销和ABS）约5.81万亿元，企业债券融资0.65万亿元，财政净支出投放资金0.62万亿元（测算值），净结汇1.00万亿元。资金去向来看，居民部门存款新增5.26万亿元，非金融企业存款减少约1829亿元，取现（M0）净增加1.02万亿元，金融投资净增（轧差项）约1.99万亿元。

进一步数据分析表明，当前实体资金呈现“总量充裕、循环低效”的特征

居民存款少增并未有效转化为企业存款与实体投资，而是大量滞留在金融体系内部，居民与企业的资金循环效率未见明显改善。该行判断其核心症结在于居民收入预期仍处低位且未见明确好转。同时，数据也显示收入结构可能存在一定的“K型”分化。这也印证了实体部门信心依然不强，未来仍需要待政策进一步发力改善居民收入预期，从而激活民间资本的投资信心，实现从资金充裕向循环高效的跨越。

此轮存款搬家的驱动逻辑具有特殊性

与传统资产配置路径明显偏离，导致资金淤积在金融体系，进而影响货币政策传导效率。此轮资金迁移并非源于居民风险偏好回升，而是高息定期存款集中到期，但当前存款利率降至低位，使得居民将部分资金转向资管产品。但在实体投资意愿偏弱、优质资产稀缺的背景下，非银机构也面临显著资产荒，吸纳的资金最终再度回流银行体系，形成资金在金融体系内同业资金淤积的格局，并未有效流向消费（883434）与实体经济，直接削弱货币政策传导效率，这或许也成为近期监管部门进一步加强同业存款监管以疏通货币传导堵点的重要背景之一。

投资建议

重点推荐招商银行（HK3968）、宁波银行（002142）、长沙银行（601577）和渝农商行（601077）等，稳健底仓建议关注江苏银行（600919）、成都银行（601838）、兴业银行（601166）等。若后续基本面拐点预期一旦明确，则需要果断全仓位切换到复苏品种，尤其是估值受到极大压制的零售行。

风险提示

稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。