申万宏源（000166）发布研报称，近期中东地缘局势升级，能源（850101）价格走高，滞胀担忧叠加资产高波动，板块整体承压。在去全球化的长期驱动下，从贵金属（881169）、大宗到战略小金属（881170）逻辑已进入新范式，有色板块将继续上行，短期波动提供年内配置良机。

申万宏源主要观点如下：

贵金属：金融属性将继续绽放

去全球化加速，全球央行购金趋势仍将延续，降息周期（883436）下，资金有望继续流入黄金ETF（518680）市场，同时财富效应驱动私人部门配置需求显著提升，黄金时代行情持续，白银具备超涨期权(建议关注紫金黄金国际（HK2259）、赤峰黄金（HK6693）、山金国际（000975）、招金矿业（HK1818）、中金黄金（600489）、山东黄金（HK1787）、盛达资源（000603）、株冶集团（600961）等)。

基本金属：景气趋势不变

电解铝，国内逼近产能天花板，海外供应增长有限，且AI快速发展催生海外缺电减产预期，新能源（850101）增长对冲传统领域需求下滑，电解铝景气度有望进一步走高(建议关注中国铝业（601600）、中国宏桥（HK1378）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、中孚实业（600595）、南山铝业（600219）、索通发展（603612）等);铜供给扰动不断，除新能源（850101）外、AI需求构成重要边际支撑，降息后需求复苏看好价格长牛(建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、金诚信（603979）、中矿资源（002738）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）、河钢资源（000923）等)。

小金属：积极变化涌现

去全球化背景下，战略小金属（881170）(稀土（884215）钨锑等)价值持续重估;储能（885921）需求高增下、碳酸锂行业反转周期（883436）提前到来;钴供给显著收缩、供给缺口显著，价格继续震荡走高;镍成本支撑明确、供应扰动边际加剧;(建议关注大中矿业（001203）、国城矿业（000688）、盛新锂能（002240）、华友钴业（603799）、腾远钴业（301219）、湖南黄金（002155）、华钰矿业（601020）、锡业股份（000960）、中钨高新（000657）等)

风险提示：宏观经济低于预期、供应瓶颈缓解、AI及储能（885921）等需求不及预期等。