阿里巴巴（BABA）集团控股有限公司（下称阿里巴巴（BABA），股票简称：阿里巴巴-W（HK9988），股票代码：9988.HK）近日发布了截至2025年12月31日的季度业绩。
从财报数据来看，当季，阿里巴巴（BABA）实现营收2848.43亿元，同比增长2%，若剔除已处置的大润发、银泰等业务影响，同口径收入同比增长9%。核心盈利指标方面，公司归属于普通股股东的净利润为156.31亿元，同比下降66%；非GAAP口径净利润同比降幅67%；经营利润同比下滑74%，经营利润率从上年同期的15%骤降至4%。
从业务板块来看，以淘宝闪购为核心战场的即时零售赛道是影响公司盈利水平的重要原因，即“外卖大战”的影响仍未消除。
财报数据显示，当季公司即时零售收入同比大增56%，成为阿里巴巴（BABA）电商板块中少数保持高增速的业务线。但由于淘宝闪购采取高强度补贴策略，叠加履约体系扩建、骑手薪酬提升、商家佣金减免等举措，导致销售和市场费用大幅激增。虽然阿里巴巴（BABA）在财报中未单独披露淘宝闪购的亏损额，但从其旗下中国电商集团经调整EBITA的下滑趋势来看，即时零售业务的投入已显著拖累板块盈利。
阿里巴巴各板块经调整EBITA（人民币/美元，%）
数据来源：公司公告
好的一面是，尽管淘宝闪购亏损持续扩大，但其运营效率正逐步改善。随着履约物流效率提升、订单结构优化，业务单位经济效益（UE）和笔单价持续环比改善，亏损呈现收窄趋势。
3月19日晚，公司电商事业群CEO蒋凡在财报分析师会议上介绍，过去一年，淘宝闪购对平台整体的拉动明显，包括淘宝闪购在内的电商大盘年度活跃买家增长了1.5亿，实物电商的年度活跃买家增长1亿，淘宝实物电商年度活跃买家的增长超过了过去3年的总和。同时，他表示将维持2028财年即时零售整体交易规模过万亿的目标，并在这一规模基础上，实现规模化的正向现金流，预计2029财年即时零售板块将实现整体盈利。
在电商业务竞争加剧、本地生活投入较大，公司整体利润被压缩的情况下，阿里巴巴（BABA）的云业务展现出了强劲的增长能力。财报显示，本季度，公司云智能集团收入432.8亿元，同比增长36%，收入增长的主要原因是公共云业务收入的增长，其中包括AI相关产品采用量的提升。
据阿里巴巴（BABA）CEO吴泳铭介绍，本季度AI是公司主要增长引擎之一，千问App与阿里（BABA）消费（883434）生态各应用场景加速融合，显著带动新用户增长和交易活跃度。
阿里巴巴2025年四季度收入构成（人民币/美元，%）
数据来源：公司公告
基于此，在财报会上，吴泳铭抛出了一个宏大的财务目标，即未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化收入从当前的1000多亿元大幅增长至1000亿美元，复合年化增长高达47%。
市场人士分析认为，这一目标的设定有一定市场趋势做支撑。在过去的移动互联网时代，科技公司的增长主要受限于自然人数量与碎片化时间的物理上限。无论是电商还是社交网络，其商业模式的本质是争夺广告与渠道分发费用。目前，这种模式的边际收益显然已经在急速下滑。
在生成式 AI 时代，行业的核心计费单元变成了Token。对于云服务提供商而言，这打破了原有的物理天花板，随着海量 AI Agent作为数字劳动力被企业广泛部署，算力的消耗主体正在从有限的人类向理论上无限的机器转移。
投资时间网、标点财经研究员注意到，3月16日，阿里巴巴（BABA）成立Token Hub事业群，包括通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部，覆盖从基础模型研发、模型服务平台，到个人与企业端ai应用（886108）的完整布局。由此，阿里巴巴（BABA）成为全球首个以大语言模型处理文本、代码和图像的最基本计量单位“Token”为组织架构的科技巨头。
几日前，阿里（BABA）云官网发布公告，因全球AI需求爆发、供应链涨价，阿里（BABA）云AI算力、存储等产品最高涨价34％。其中，平头哥真武810E等算力卡相关服务上涨5%至34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。这一涨价公告无疑再次验证了赛道的火爆程度。
值得关注的是，首次曝光的悟空事业部，定位于打造B端AI原生工作平台。这也就意味着，除C端千问App之外，阿里巴巴（BABA）还计划将大模型能力深度融入企业工作流，重点发力B端。
吴泳铭在财报中表示，未来，依托“大模型+云+芯片”全栈AI能力，以及与阿里（BABA）商业生态的全面融合，阿里巴巴（BABA）将继续在AI to B和to C方向齐发力。
事实上，在这份财报发布前，市场对阿里巴巴（BABA）的定位仍是一家成熟的电商企业，然而，随着MaaS业务收入占总营收比重的不断扩大，如果公司能够建立起庞大的AI Token分发网络时，并且吴泳铭所提的1000亿美元营收目标能够实现，将意味着阿里巴巴（BABA）的核心业务引擎彻底发生转移。
需要指出的是，虽然阿里巴巴（BABA）已经走在前列，但其仍需在激烈的技术军备竞赛中证明公司AI的商业转化能力，能否彻底撕掉传统电商的旧标签，迎来属于AI的时代，也需要进一步验证。
