21世纪经济报道记者唐唯珂
随着2025年年报密集披露收官，华润系旗下华润三九（000999）、东阿阿胶（000423）、华润江中（600750）、昆药集团（600422）、天士力（600535）五大中药（562390）上市平台悉数交出年度成绩单。
作为国内中医药领域体量最大、布局最完整的央企产业集群，华润中药（562390）板块整体呈现“消费（883434）端稳健、工业端承压、整合端修复”的鲜明特征，不同赛道、不同治理阶段的公司业绩差异显著，既折射出中药（562390）行业在集采、渠道变革下的整体压力，也体现出央企龙头在品牌、现金流与抗风险能力上的突出优势。
与此同时，板块新一轮人事调整同步落地，核心平台管理层换防、治理结构优化。业内普遍认为，华润医药（HK3320）通过“业绩打底+人事落子”，加速理顺中药（562390）全产业链协同格局，重塑行业竞争秩序的步伐已十分清晰。
各公司交年度成绩单
2025年，华润中药（562390）板块延续“头部稳健、腰部修复、底部蓄力”的发展态势，五大上市公司依托不同赛道禀赋，交出差异化业绩。
根据披露的年报，华润三九（000999）全年实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%，正式迈入300亿营收梯队；归母净利润34.21亿元，同比增长1.58%，经营活动现金流净额55.13亿元，同比提升25.23%，现金流表现大幅优于利润增速，显示出健康消费（883434）品业务强劲的回款能力与经营质量。四季度单季营收96.16亿元，归母净利润10.70亿元，同比大幅增长161.8%，业绩环比显著回暖，CHC健康消费（883434）品板块持续担当增长主引擎，感冒、呼吸、胃肠等核心OTC品类市场地位稳固。
东阿阿胶（000423）则延续价值修复主线，全年营收67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%，扣非净利润增速高于归母净利润，主业盈利质量持续改善。公司经营现金流净额22.89亿元，存货结构持续优化，渠道去化成效明显。作为滋补中药（562390）龙头，东阿阿胶（000423）在高端阿胶系列、快消化滋补品双线发力，量价稳步提升，高分红政策延续，成为板块内稳健增长标杆。
华润江中（600750）则走出“营收收缩、利润高增”的独特走势。全年营收42.20亿元，同比下降4.87%，但归母净利润达到9.07亿元，同比大增15.03%，扣非净利润增长11.22%。毛利率提升至65.50%，净利率突破21%，费用精益管控与产品结构优化成为利润增长核心动力。健胃消食片、乳酸菌素片等核心大单品市占率领先，现金流净额9.71亿元，同比增长23.48%，现金牛属性持续强化。
天士力（600535）在纳入华润体系后盈利端明显修复，全年营收82.36亿元，归母净利润11.05亿元，同比增长15.63%。以复方丹参滴丸为核心的心血管处方药基本盘保持稳定，利润增长受益于费用结构优化与非经常性损益增厚，创新中药（562390）与国际化布局持续推进，工业板块整体保持韧性。
相比之下，昆药集团（600422）业绩承压明显。全年营收65.75亿元，同比下滑21.74%；归母净利润3.50亿元，同比下降46.00%，扣非净利润降幅更是达到74.45%。受渠道结构调整及国际业务波动影响，公司毛利率、净利率同步下滑，经营现金流大幅收缩。三七系列、血塞通等心脑血管品种仍具备产业基础，但短期业绩处于调整阶段。
人事棋局同步落子
在业绩披露的同时，华润系中药（562390）板块新一轮人事调整密集落地，以治理结构优化匹配产业整合节奏，标志着央企对中医药平台的管控从资本入主走向深度运营协同。
昆药集团（600422）成为本轮调整的重点对象，原董事长、总裁等核心管理层因工作调整离任，华润三九（000999）副总裁喻翔出任昆药集团（600422）董事长，原监事会主席钟江接任总裁，形成华润直管下的全新经营班子。此次人事换防意在强化集团战略传导，加快止血降本、品类焕新与渠道重构，推动公司从业绩底部逐步修复。
天士力（600535）则配合华润三九（000999）并表整合，同步优化董事会及管理层结构，华润系管理人员进驻关键岗位，统筹研发、生产、营销资源协同，加速与集团创新中药（562390）体系、处方药渠道网络对接，进一步理顺工业制造与研发创新分工。
此前即有行业分析师向21世纪经济报道记者表示，至此，华润中药（562390）五大平台战略定位日渐清晰：华润三九（000999）作为板块旗舰，承担CHC消费（883434）健康与整体整合中枢职能；东阿阿胶（000423）专注滋补养生赛道，打造高端国药消费（883434）品牌；华润江中（600750）立足胃肠健康，构建高毛利、高现金流的现金牛业务；天士力（600535）聚焦创新中药（562390）与心血管处方药，承担研发与国际化突破；昆药集团（600422）则依托植物药资源，深耕银发健康与特色专科领域。
从业绩分化到人事落子，对于以财务结果为导向、以治理调整为抓手，加速打通研发、生产、渠道与品牌资源已经成为中医药企业的发展路径。而随着近期中医药振兴政策持续落地、行业集中度不断提升的背景下，业内也认为华润中药（562390）板块正从规模扩张转向质量提升，下一阶段的整合协同效应，将成为决定其长期竞争力的关键变量。
华南某医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示，目前整体中医药行业已经进入政策主导、央企引领、集中度快速提升、赛道高度分化的重构周期（883436），行业从过去分散化、重营销的粗放竞争，转向以品牌壁垒、独家品种、全产业链、合规研发为核心的高质量竞争，中小企业加速出清，头部阵营格局基本定型。
