花旗（C）发布研报称，维持予昆仑(00135)“买入”评级，目标价8.4港元。昆仑能源（HK0135）去年纯利同比下跌10.3%至53.46亿元人民币(下同)，较市场预期低12%。核心利润同比下跌6.9%至59.23亿元。全年每股派息维持31.58分，派息比率提升5.2个百分点至51.1%。值得留意的是，天然气（885430）销售业务税前利润同比下跌17.6%至67.56亿元，单位毛利同比下跌0.02元至每立方米0.45元。同业中华煤气及港华智慧能源（HK1083）期内单位毛利则分别上升0.02元，至各0.54元及0.58元。

报告指，天然气（885430）销售量同比增长9.4%至592.6亿立方米，其中零售气量增长2.3%至335.1亿立方米，分销及贸易气量增长20.2%至257.5亿立方米。零售天然气（885430）销售中，工业用气增长6.2%至260.5亿立方米，居民用气下跌4.4%至34.5亿立方米，商业用气下跌2.3%至29.2亿立方米，加气站用气下跌33.5%至10.9亿立方米。单位毛利下跌，主要由于平均售价下跌0.11元至每立方米2.73元，而平均采购成本下跌0.09元至每立方米2.28元。

两座液化天然气（885430）接收站总气化及装车量同比增长3.7%至165.27亿立方米，平均使用率提升3.2个百分点至90.8%。14座液化天然气（885430）工厂加工量增长5.3%至37.37亿立方米，平均使用率提升3.2个百分点至67.2%，但收入下跌11.8%至38.8亿元，反映平均售价下跌。液化石油气(LPG)销售量增长6.3%至615万吨，但收入下跌2%至250.91亿元。

昆仑能源（HK0135）去年经营现金流为125.85亿元，同比微跌1.2%，资本开支减少4.6%至62.57亿元，净负债比率下降2.7个百分点至18.8%，平均债务成本降至2.54%。