山西证券（002500）股份有限公司刘斌,贾国琛近期对中自科技（688737）进行研究并发布了研究报告《股权激励提升员工积极性，形成“催化+储能（885921）+复材”三位布局》，首次覆盖中自科技（688737）给予增持评级。

中自科技（688737）(688737)

事件描述

近日，中自科技（688737）发布2026年限制性股票激励计划，以13.96元/股的价格向68名激励对象授予206.22万股限制性股票，占公司总股本的1.72%。

事件点评

公司推出股权激励，有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。本次股权激励对象共68人，其中董事及高管7人，合计107.72万股，占总量的52.23%；核心技术人员7人，合计13万股，占比6.30%；其余53名骨干员工合计89.5万股，占比43.40%。本次激励2026年与2027年业绩考核目标分别为营收25及30亿元，股权激励的推出有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。据

公司业绩快报，2025年实现营收17.67亿元，同比增长12.88%；实现归母净利润-5619.35万元，亏损有所扩大，主要受到期间费用和资产减值损失的影响。随着公司尾气催化剂业务市场份额不断提升，储能（885921）业务海外订单落地，叠加复合材料等新业务开始量产，后续盈利能力有望不断恢复。

“国七”排放落地催化剂单车价值量大幅提升，积极开拓发电机需求。2026年2月，生态环境部在例行新闻发布会上提出，“十五五”期间将加快制定机动车国七排放标准，同步推进非道路移动机械国五、船舶国三等标准制定。国七将推动尾气后处理技术升级，不同车型催化剂及配套部件均需优化升级，据行业测算，国七阶段尾气后处理单车价值量较国六提升约50%，整体市场规模有望突破千亿元，其中催化剂等核心环节占据80%以上份额。同时，国七实施将推动催化剂行业向高技术、高附加值转型，头部企业凭借技术优势有望抢占更多市场。公司密切跟踪政策动态，提前开展技术预研与产品储备，政策落地后公司有望充分受益。另外，公司针对海外市场燃气发

电机需求，公司相关产品正与客户开展送样与测试。

储能（885921）技术积累深厚，积极抢抓全球储能（885921）市场增长机遇。储能（885921）业务已实现核心技术自主可控，可提供家用储能（885921）、工商业储能（885921）、独立储能（885921）产品及个性化整体解决方案与运维服务，产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE认证、CB认证及CNAS证书，具备海外市场准入基础。后续公司将积极抢抓全球储能（885921）市场快速发展的机遇，加大海外市场开拓力度，优化海外销（885840）售布局与渠道建设，推动储能（885921）相关产品批量出海，提升海外业务贡献度。

复合材料深耕高端应用，拓宽业务增长边界。公司高性能碳纤维（885650）复合材料项目已于2025年底完工，达到可使用状态。主要产品有预浸料和结构件，达产规模为年产预浸料150万平方米、航空复合材料结构件40吨，相关供货资质正在办理中。公司实控人具备航空航天（563380）领域资深行业背景与资源，并公司通过引进先进制造（883433）装备，有效提升了产品良率、一致性及生产效率；复材业务将重点主攻航空航天（563380）领域核心大客户，深耕高端应用场景，同时积极拓展无人机（885564）、具身智能等新兴潜力领域，丰富下游应用布局，拓宽业务增长边界。

投资建议

当前，公司已形成的“催化+、储能（885921）+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化，不断优化产品性能，进一步提高市场份额，加速推进国产替代；“储能（885921）+”业务加大海外市场开拓力度，提

升海外业务贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天（563380）领域核心大客户，同时积极拓展无人机（885564）、具身智能等新兴潜力领域。

我们预计公司2025-2027年营收分别为17.67、24.01、29.43亿元；归母净利润分别为-0.56亿元、1.28亿元、1.89亿元，EPS分别为-0.46、1.07、1.58元，对应3月25日收盘价，26-27年PE分别为23、16倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；

市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；

客户认证周期（883436）较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。