东吴证券（601555）发布研报称，美国电网结构分散化、调控区域化，三大区域电网之间互联支撑差，全国电力（562350）也无法大范围调度，导致“远水无法解近渴”。预计未来5-10年北美将进入加速投资期，本轮电网扩容投资预计将超750亿美元，且后续仍将有新增规划不断加入。海外变压器价格水涨船高，大型变压器交期普遍拉长至3年以上 。中国民营电力（562350）设备龙头凭借完整的产业链优势和产品质量，通过AIDC用户需求切入北美高端市场，成为内资出海（885840）的破局点。

东吴证券（601555）主要观点如下：

AI算力爆发叠加电网老旧，美国电力供需缺口进入“刚性扩张期”

北美AI的快速发展导致其负荷高速增长，24年发电装机需求约1200GW，30年则需要增长至1751GW，累计需新增约550GW。同时美国电网处于“超期服役”状态，负荷激增与老旧底座的碰撞，电网面临巨大的更新和新建压力。CSP（CSPI）为加速并网扫货燃气轮机，需求的爆发和供给释放的缓慢，美国电力（AEP）系统将迎来前所未有的挑战。

AIDC“高压化+自供电”演进，催生变压器需求的“乘数效应”

随着AIDC装机规模向GW级迭代，其接入电压正由传统的10kV向 138kV甚至230kV演进。为减少对电网及其他用户的影响，自供电方案逐渐成为主流，相较于直接并网，燃机、光伏、储能（885921）存在升压环节，对变压器的需求呈乘数倍增长，测算2030年北美AIDC变压器装机量可达350GVA，26-30年CAGR约46%，市场规模超600亿，其中高压/中压变压器装机量分别为163/186GVA，26-30年CAGR约56%/40%，需求空间巨大。

美国电网结构分散容量不足，AI倒逼美国进入特高压时代

美国电网结构分散化、调控区域化，三大区域电网之间互联支撑差，全国电力（562350）也无法大范围调度，导致“远水无法解近渴”。美国MISO、PJM、ERCOT等区域电网将面临严重的稳定性问题，倒逼美国加速启动765kV特高压（885425）主干网建设。预计未来5-10年北美将进入加速投资期，本轮电网扩容投资预计将超750亿美元，且后续仍将有新增规划不断加入。

中国电力设备凭借“交期+产能”优势，成功切入北美高端供应链

海外变压器价格水涨船高，大型变压器交期普遍拉长至 3年以上 。中国民营电力（562350）设备龙头凭借完整的产业链优势和产品质量，通过AIDC用户需求切入北美高端市场，成为内资出海（885840）的破局点。目前，思源、金盘、伊戈尔（002922）、白云电器（603861）等公司已在北美AIDC市场实现订单突破或产能布局，神马电力（603530）、大连电瓷（002606）等绝缘子企业通过与海外电力（562350）设备公司合作有望实现北美特高压（885425）项目的突破，AIDC自建+特高压（885425）建设将开启中国电力（HK2380）设备出海（885840）的新篇章 。

投资建议：北美AIDC自备电力（562350）+超特高压（885425）项目启动，国内民营电力（562350）设备龙头有望充分受益

北美变压器方面，重点推荐：思源电气（002028）(002028.SZ)、金盘科技（688676）(688676.SH)、伊戈尔（002922）(002922.SZ)，建议关注：特变电工（600089）(600089.SH)、白云电器（603861）(603861.SH)、望变电气（603191）(603191.SH)。发电设备方面，重点推荐：东方电气（HK1072）(600875.SH)、阳光电源（300274）(300274.SZ)，关注汽轮科技(300277.SZ)、哈尔滨电气（HK1133）(01133)等。北美特高压（885425）方面，建议关注：神马电力（603530）(603530.SH)、大连电瓷（002606）(002606.SZ)等。

风险提示

中美贸易政策及地缘政治摩擦加剧、美国电网及AIDC建设进度不及预期、国际竞争加剧、原材料价格上涨等。