本周行情回顾：

2026年3月23日-2026年3月27日，上证指数（1A0001）跌1.09%，报3913.72点。创业板指（399006）跌1.68%，报3295.88点。深证成指（399001）跌0.76%，报13760.37点。燃气指数涨0.66%，跑赢上证指数（1A0001）1.75%。前五大上涨个股分别为德龙汇能（000593）、国新能源（850101）、胜通能源（001331）、百川能源（600681）、水发燃气（603318）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

价格跟踪：地缘冲突叠加需求偏弱，美气价格回落、欧洲气价高涨、国内气价持平。截至2026/03/20,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.7%/+16.7%/+34.1%/-0.3%/+20%至0.7/4.8/5.5/3.3/5.6元/方。

供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气（885430）市场价格周环比-4.7%。截至2026/03/13，储气量周环比+350亿立方英尺至18830亿立方英尺，同比+10.3%。2）地缘冲突持续，欧洲气价周环比+16.7%。2025M1-12，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为4521亿方，同比+2.9%。2026/3/12~2026/3/18，欧洲天然气（885430）供给周环比-1.3%至82229GWh；其中，来自库存消耗5986GWh，周环比+20%；来自LNG接收站34783GWh，周环比-6.1%；来自挪威北海管道气28410GWh，周环比+1.9%。2026/03/14~2026/03/20，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-10.2%、同比-12.8%至865.3GWh。截至2026/03/20，欧洲天然气（885430）库存326TWh（315亿方）；库容率28.51%，同比-5.4pct，周环比-0.5pct。3）地缘冲突推涨LNG到岸价&需求偏弱，国内气价持平，周环比-0.3%。2026M1-2，我国天然气（885430）表观消费（883434）量同比+0.8%至709亿方。2026M1-2，产量同比+3.1%至446亿方，进口量同比-1.4%至280亿方。2026年2月，国内液态天然气（885430）进口均价3269元/吨，同比-17%；国内气态天然气（885430）进口均价2345元/吨，同比-11.6%；天然气（885430）整体进口均价2763元/吨，环比-10.2%，同比-15.4%。截至2026/03/20，国内进口接收站库存382.36万吨，同比+12.96%，周环比+8.44%；国内LNG厂内库存75.76万吨，同比+42.14%，周环比-2.56%。

顺价进展：2022~2026M2，全国68%（197个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。

中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/3/20，HH/TTF/JKM/布油比2026/2/27变动+1.5%/+76.0%/+102.4%/+54.8%至3.04美元每MMBtu/19.7美元每MMBtu/21.7美元每MMBtu/112.2美元每桶；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.54/0.67亿元，业绩弹性17%/12%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】2026/3/20新奥股份（600803）美气长协转售欧洲价差达2.9元/方，较2026/2/27的价差0.8元/方，提升2.1元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性65%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【新奥能源（HK2688）】2026/3/20按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间45%，新奥能源（HK2688）股价对应并购完成26年PE6.6，横比港股同业龙头折价44%；26年分红比例不低于50%，对应股息率7.6%具安全边际。【九丰能源（605090）】2026/3/20马来西亚长协转售欧洲价差达0.5元/方，较2026/2/27的价差0.4元/方，提升0.1元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性4%。【深圳燃气（601139）】。

投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复，成本端需关注2026年4月年度采购合同。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26股息率5.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】【昆仑能源（HK0135）】（26股息率4.5%）【中国燃气（HK0384）】（26股息率6.4%）【蓝天燃气（605368）】（26股息率6.0%）【佛燃能源（002911）】（26股息率3.6%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26股息率3.7%）【新奥股份（600803）】（26股息率3.8%）【佛燃能源（002911）】；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源（850101）自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/3/20）

风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。

行业新闻摘要：

1：85种网售工业产品，包括液化石油气调压器，纳入重点监管范围，旨在加强监管力度。

2：2026年中国调压箱行业产业链和市场规模分析显示，城市燃气普及率提升将推动调压箱行业的发展。

3：国家能源（850101）局发布《2026年能源（850101）行业标准计划立项指南》，明确氢能将成为重点立项方向。

4：全新升级的2026年中国天然气（885430）基础设施分布图发布，涵盖接收站、液厂、主干管网和储气库布局。

5：液化天然气（885430）产业链面临超级周期（883436），全球供需格局正在重塑，高盛（GS）对三巨头的前景表示乐观。

6：国际间地缘冲突影响下，中国天然气（885430）市场走势面临压力，需关注天然气（885430）供应的稳定性。

7：液化天然气（885430）市场在供需拉扯中持续震荡，行业整体报价分析显示需求疲软与竞争拍卖预期交织。

8：六部门联合发布通知，进一步加强农村供水工程的运行和管护，以保障水资源的有效利用。

9：全国首台550兆瓦F级燃气机组投产发电，标志着燃气发电技术的发展进入新阶段。

10：全球液化天然气（885430）出口量暴跌20%，供需紧张局势加剧，市场对未来发展持谨慎态度。

龙头公司动态：

1、新奥股份（600803）：1）新奥股份（600803）跌5.33% 招商证券（600999）月初维持增持评级。

2、九丰能源（605090）：1）九丰能源（605090）：董事会审议通过《关于聘任公司副总经理的议案》等多项议案。

3、深圳燃气（601139）：1）深燃科创：燃动双区建设的“国企队”，书写科技强国的“深圳样本”。

4、佛燃能源（002911）：1）从燃气龙头到国际能源（850101）服务商，佛燃能源（002911）“第二曲线”强势崛起。2）佛燃能源（002911）：截至2026年3月20日股东人数为2万余户。3）佛燃能源（002911）2025年净利增20.74% 营收335.95亿元。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有富国国证石油天然气ETF（159148）、华夏国证石油天然气ETF（159189）