本周行情回顾：

2026年3月23日-2026年3月27日，上证指数（1A0001）跌1.09%，报3913.72点。创业板指（399006）跌1.68%，报3295.88点。深证成指（399001）跌0.76%，报13760.37点。汽车整车（881125）指数涨0.74%，跑赢上证指数（1A0001）1.83%。前五大上涨个股分别为金龙汽车（600686）、中集车辆（301039）、宇通客车（600066）、安凯客车（000868）、海马汽车（000572）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

宇树科技（300674）于26年3月20日递交招股说明书，公司定位为“通用人形/足式机器人+具身智能大模型”的全栈公司，出货量全球领先。我们总结招股书内容：宇树当前营收盈利快速高增，25年毛利率或超60%、扣非归母净利率达到35%，强劲增长背景下盈利能力的改善进展惊艳市场，增强市场对于人形机器人（886069）行业盈利潜力的信心，头部厂商优秀的盈利能力也能带来产业链的盈利空间。我们认为本次宇树招股书披露将成为行业的短期催化，建议关注宇树机器人供应链机会。此外特斯拉（TSLA）OptimusV3年内也将开启量产，预计会有行业亮相等事件催化，产品技术也将持续迭代，我们建议对行业保持密切关注。

看点一：量产规模全球领先，营收与盈利增长强劲

宇树科技（300674）四足机器人累计销量超3万台，25年全年销量2.55万台，连续多年全球第一；2025年人形机器人（886069）出货量超5,500台，位居全球第一。2025年营收17.08亿元（同比+335%）；25年实现归母净利润2.88亿元（同比+204%），扣非净利6.00亿元（同比+674%），已连续2年实现规模化盈利，24/25年扣非归母净利率分别为19.9%/35.1%。毛利率层面，呈现逐年提升趋势，由22年44.9%提升至24年57.0%，25年全年毛利率或超过60%（25年前三季度毛利率为59.45%）。

看点二：自研叠加全球规模放量，毛利率近60%领跑行业

我们认为25年前三季度公司毛利率快速提升到近60%，惊艳市场，主要因为：①全栈自研带来的绝对成本优势，规模放量优势体现。公司在电机、减速器（886008）、编码器等关键部件实现“自研自产”，直接降低“物料+制造”成本并缩短迭代周期（883436）；因此即使降低售价，但带来销量大幅提升，自研降本跑赢售价下行，使得毛利率提升；②具备行业发展初期“稀缺性定价权”。公司是全球范围少数可以规模化量产通用人形机器人（886069）的企业，目前终端用户价格敏感度低。③下游客户高毛利率产品出货占比增加，海外销（885840）售亦推进毛利率提升。四足机器人中，高毛利率面向工业级的B系列收入占比提升，此外人形机器人（886069）毛利率提升，营收占比也在提升。25年前三季度人形机器人（886069）业务毛利率比四足高约8pct（2025年1-9月人形毛利率62.91%），并且首次超越四足成为第一大收入来源。海外用户占比维持高位，海外产品售价和毛利率较国内更高，22-25年海外毛利率较国内高14~20pct，Go2Air海外价格较国内高16%，运费和关税由客户自行承担。因此较多海外产品销售推动整体毛利率提升。

看点三：大力推动大模型能力研发，提升发展上限

本次IPO计划募集资金42亿元，其中20亿元用于“智能机器人模型研发项目”，目的为提升公司机器人“大脑”能力。过去公司布局WMA（世界模型）与VLA模型双路线，分别于2025年9月开源“UnifoLM-WMA-0”，2026年1月开源“UnifoLM-VLA-0”，并取得行业内优秀成绩。我们认为宇树在机器人“大脑”建设的优势在于“双路线并行+硬件本体闭环”，具备全球最大的机器人装机量天然构成数据采集网络，自研10ms级遥操数采平台保障数据质量，全栈硬件提供高动态物理载体。公司规划3年内发布通用具身基础模型，本次募集资金规划重金投入大模型建设将进一步提升公司发展上限。

风险提示：智驾渗透及L4商业化进度不及预期；机器人量产爬坡节奏不及预期；行业竞争加剧；地缘政治相关风险等。

**广发证券（000776）本周观点**：

观望情绪致26年1-2月乘用车（884099）终端销量下滑，维持全年“价升量稳”的判断。根据交强险，乘用车（884099）26年1-2月累计销量（不含出口）为264.2万辆，同比-14.7%，隐含的26年全年同比增速为-5.3%。根据国家统计局和交强险，26年1-2月汽车社零同比-7.3%，乘用车（884099）行业ASP同比+8.8%，ASP同比增速连续5个月为正。考虑以旧换新政策已全面进入可实操阶段，叠加前期的观望需求逐步落地，我们维持26年乘用车（884099）行业“价升量稳”的判断，预计乘用车（884099）4月国内终端销量同比转正。

乘用车（884099）行业库存连续两个月下滑，出口增速表现亮眼。根据中汽协和交强险，截至26年2月底乘用车（884099）行业库存为434.6万辆，其中2月当月乘用车（884099）行业库存环比减少26.8万辆。截至26年2月底动态库销比为2.34（绝对库存/近12个月平均终端销量）。26年1-2月乘用车（884099）累计出口117.4万辆，同比+53.3%；乘用车（884099）累计批发销量为352.3万辆，同比-10.8%。

26年1-2月新能源（850101）车累计出口同比+113.0%，国内新能源（850101）车销量承压。根据中汽协和交强险数据，新能源（850101）乘用车（884099）26年2月批发/交强险口径渗透率分别为47.0%/38.4%，同比分别+0.5pct/-12.2pct。其中，纯电动和插电式混合动力渗透率分别为23.4%/15.0%，同比分别-9.2pct，-3.0pct。26年1-2月新能源（850101）乘用车（884099）出口量为57.2万辆，同比+113.0%。根据交强险，26年1-2月中国品牌乘用车（884099）终端销量份额为56.9%，较25年全年下滑8.8pct，新能源（850101）拉动中国品牌份额提升19.2pct。

继续关注“自主加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现。根据交强险，自主加速平替合资燃油车竞品组合中PHEV渗透率提升显著。其中比亚迪（002594）秦PLUS组合中海豹06自上市以来份额表现亮眼；比亚迪（002594）汉组合中，小鹏（HK9868）P7+和银河星耀8上市以来份额表现亮眼；比亚迪（002594）唐组合中，银河M9自上市以来销量表现亮眼。高端SUV竞品组合小米（K81810）YU7和问界M7等车型上市以来销量表现亮眼。

投资建议：考虑投资者的多元化需求，我们努力提供“货架式”建议做参考（对应不同收益来源）。建议关注：乘用车（884099）链条上，右侧（指“经营面”，下同）标的：吉利汽车（HK0175）、比亚迪（002594）（电新联合）、赛力斯（601127），奇瑞汽车（HK9973），小鹏汽车（HK9868），零跑汽车（HK9863）；左侧标的：理想汽车（HK2015）、长安汽车（000625）；拐点（即将或已经）出现标的：长城汽车（601633）（A/H）、上汽集团（600104），建议关注：江淮汽车（600418）。在乘用车（884099）上下游链条上，右侧标的：敏实集团（300403）、银轮股份（002126）、中创智领（601717）（A/H）、伯特利（603596）、拓普集团（601689）、爱柯迪（600933）、福耀玻璃（600660）（A/H）、科博达（603786）、中国汽研（601965）、新泉股份（603179）、华阳集团（002906）等；左侧标的：永达汽车（HK3669）、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特（HK1316）、继峰股份（603997）等。

风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。

行业新闻摘要：

1：全新“神行者”测试车曝光，展示了奇瑞与捷豹路虎的合作成果。

2：零跑D99被视为高端MPV的新标杆，彰显出其市场竞争力。

3：零跑A10作为10万内纯电SUV的颠覆者，预计将重塑市场格局。

4：中国汽车行业首度夺得全球销量冠军，展现出强劲的逆袭能力。

5：云动智能在数字化转型中致力于搭建L3时代的智能驾驶（885736）基础设施。

6：现代汽车计划在2030年前推出36款新车型，意在实现销量翻倍。

7：斯柯达（KODK）宣布将退出中国市场，标志着一个时代的终结。

8：2026年中国汽车行业利润率下降至2.9%，面临多重挑战。

9：氢能技术的多元生态发展逐渐成为行业关注的焦点。

10：2026年将成为重卡电动化的关键年，充电设施的建设即将迎来爆发期。

龙头公司动态：

1、比亚迪（002594）：1）2026 款比亚迪（002594）海豹 06 GT、DM-i 旅行车 4 月 2 日上市，搭载第二代刀片电池及闪充技术。2）比亚迪（002594）获国际权威组织认可，受邀加入IATF国际汽车工作组。3）美媒观点：比亚迪（002594）为何应该进军F1？。4）借势造车新势力 东风日产欲重回新能源（850101）车市场牌桌。5）比亚迪（002594）：闪充能带来高翻台率，同时系统能够在闪充补能间隙持续为闪充系统补电。6）比亚迪（002594）：公司在储能（885921）领域有丰富的业务经验。7）比亚迪（002594）：公司的供应链合作及相关技术参数属于商业保密范畴。8）比亚迪（002594）：公司的闪充桩支持两把充电枪同时闪充。9）比亚迪（002594）：比亚迪（002594）股东星球微信小程序已经上线。10）探访郑州比亚迪（002594）产业园，看河南智造如何“跑”出新气象。11）比亚迪（002594）官宣：《007》邦德扮演者丹尼尔 · 克雷格出任腾势汽车全球代言人。12）15.19 万元起：全球首款 B 级纯电闪充 SUV 比亚迪（002594）宋 Ultra EV 车型正式上市。13）比亚迪（002594）：公司以开放的姿态探索商业合作模式。14）腾势李慧：将产品出海升级为“品牌价值和文化出海”。15）比亚迪（002594）宋 Ultra EV 闪充发布：10%~97% 充电时间约 9 分钟，1 年免费充。16）比亚迪（002594）累计建成闪充站 4990 座：覆盖城市 292 个，已为 2379 位用户圆梦。17）比亚迪（002594）：公司持续深耕消费（883434）者核心需求，适时推出兼具市场竞争力与用户价值的产品及技术方案。18）比亚迪（002594）：公司以创新为核心驱动力，持续不断地推出一系列具有原创性、颠覆性的技术和产品。

2、上汽集团（600104）：1）上汽集团（600104）迎来“新员工”， 人形机器人（886069）“能仔1号”上岗生产线。2）“实习”转正：上汽集团（600104）率先实现人形机器人（886069）量产线应用，“能仔 1 号”加入别克 E7 电池产线。3）智元A2-W机器人落地上汽（600104）通用别克电池产线。4）上汽集团（600104）在上海成立供应链管理公司。5）上汽集团（600104）：将于4月2日举行2025年年度业绩说明会。6）亿纬锂能（300014）全固态电池（886032）下线，电池龙头们为“锂”想竞跑。

3、赛力斯（601127）：1）赛力斯（601127）：公司始终高度重视股东回报。2）M6没能 “救场” 赛力斯（601127）股价连跌8天。3）未提车就变“老款”，问界M7“背刺”车主！律师：可能构成欺诈。4）问界M6开启小订获市场认可 持续完善高端化产品矩阵。5）问界M6首日订单突破6万台 赛力斯（601127）开启新增长周期（883436）。6）国资退出，赛力斯（601127）全资控股重庆蓝电汽车。7）赛力斯（601127）全资控股重庆蓝电汽车科技公司。

4、长城汽车（601633）：1）长城汽车（601633）魏牌赵永坡：智能驾驶（885736）路线上传感器（885946）越多未必越好，内耗反而抵消优势。2）长城汽车（601633）魏建军面向全球招募2026环塔拉力赛车手。3）蔚来（NIO）李斌、长城魏建军为什么没来新一代小米（K81810） SU7 发布会？雷军回应。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）、招商中证新能源汽车ETF（159183）、长城国证自由现金流ETF（159166）