东吴证券（601555）股份有限公司周尔双,韦译捷近期对苏试试验（300416）进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：归母净利润+12%符合预期航空航天、集成电路（885756）业务引领增长》，给予苏试试验（300416）增持评级。

苏试试验（300416）(300416)

投资要点

业绩符合预期，集成电路板块引领增长

2025年公司实现营业收入22.5亿元，同比增长11%，归母净利润2.6亿元，同比增长12%，业绩位于预告中值，符合市场预期，单Q4公司实现营业总收入7.2亿元，同比增长16%，归母净利润1.0亿元，同比增长21.2%，拐点向上趋势明显。分业务，集成电路（885756）板块引领增长：(1)试验设备：2025年营收6.7亿元，同比增长8%，受益于热真空设备放量，增速稳健；(2)环试服务：2025年营收11.0亿元，同比增长10%，受益于特殊行业需求修复；(3)集成电路（885756）：2025年营收3.6亿元，同比增长24%，实验室产能释放，业绩进入兑现期。展望2026年，我们看好公司业绩稳健成长：①特殊行业检测需求在“十五五”开局之年将继续提升，②商业航天（886078）设备与服务需求可期，③公司集成电路（885756）业务板块从FA向MA拓展，产能将继续释放。

产能利用率持续提升，规模效应摊薄费用

2025年公司销售毛利率41.8%，同比下降2.8pct，销售净利率12.6%，同比下降0.8pct。分业务，(1)2025年试验设备毛利率27.5%，同比下降1.9pct，(2)环试服务2025年毛利率52.7%，同比下降4.3pct，受市场竞争加剧影响较大，(3)集成电路（885756）2025年毛利率41.5%，同比提升1.8pct，盈利能力迎来向上拐点。2025年公司期间费用率26.5%，同比下降2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/10.2%/7.7%/1.5%，同比分别变动-0.4pct/-1.7pct/-0.4pct/持平。展望后续，随公司实验室产能利用率继续修复，摊薄成本费用，公司利润率有望回升。

商业航天：设备+服务双轮驱动，景气上行持续受益

公司深耕于航空航天领域，可为商业航天（886078）产业发展提供可靠性检测及配套设备。2024年以来全球商业航天（886078）产业进入快速发展期，航空航天成为公司重要增长引擎，2025年公司航空航天营收约4.3亿元，同比增长43%。1月4日公司发布公告，拟与杭州云栖小镇管理委员会签署合作协议，计划以自有/自筹资金，投资不少于3亿元，于小镇范围内成立子公司，开展高端空间环境模拟试验设备的研制与试验检测服务，满足航空航天、智能装备等产业需求。云栖小镇为航天五院全国三大重点区域战略布局之一，公司与产业链合作将持续深化。

盈利预测与投资评级：

考虑到试验服务竞争加剧，出于谨慎性考虑，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.2(原值3.3)/3.9(原值4.3)/4.8亿元，当前市值对应PE26/21/17X，维持“增持”评级。

风险提示：客户拓展不及预期、竞争格局恶化、产能扩张不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.0。