随着中国石油（601857）（601857）3月29日晚间披露年报，“三桶油”2025年业绩全部出炉。2025年“三桶油”实现归母净利润3111.93亿元，预计累计分红1651.76亿元。

业绩走势分化

2025年受国际油价下行影响，“三桶油”的业绩出现不同程度下滑，并呈现进一步分化趋势。

中国石油（601857）2025年全年实现营业收入2.86万亿元，同比减少2.5%，归母净利润1573.02亿元，同比下滑4.48%，日均净赚约4.3亿元。“三桶油”中，中国石油（601857）全产业链均衡布局，上游勘探与下游炼化、销售协同，业绩表现最为稳健。

中国石油（601857）表示，面对新形势，公司将持续深入推动油气增储上产和炼油化工（850102）转型升级，筑牢公司发展根基；积极推动绿色低碳转型，因地制宜发展新质生产力，推动新能源（850101）、新材料等新兴产业优质高效发展，着力打造新的业务增长点。

中国石化（600028）2025年实现营业收入2.78万亿元，同比下跌9.46%，归母净利润318.09亿元，同比下降36.78%，连续四年下滑。中国石化（600028）下游炼化业务占比较高，受化工（850102）产能过剩、需求疲软冲击最大，毛利受挤压。

中国海油（600938）去年营业收入3982.2亿元，同比下降5.3%，归母净利润1220.82亿元，同比减少11.49%。中国海油（600938）业务以油气勘探开发为主，全年油气净产量7.77亿桶，同比增长7%，再创新高。

派现超1600亿元

虽然业绩出现不同程度下滑，“三桶油”依然维持大手笔分红，合计派现1651.76亿元，回馈投资者。

其中，包含中期分红，中国石油（601857）全年合计每股派息0.47元（含税），总派息额达860.2亿元，派息率54.7%，近三年累计分红2525.69亿元。

中国石化（600028）2025年全年每股派息0.20元（含税），总派息242.06亿元，全年回购注销总额15.54亿元，含回购后现金分红比例达81%，派息率为“三桶油”最高。

中国海油（600938）2025年全年每股派息1.28港元（含税），总派息608亿港元（约549.5亿元人民币），派息率为45%。

机构上调目标价

2026年以来，国际油价重回100美元/桶之上，带动“三桶油”股价走高。

受中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻等因素影响，国际油价近一个月内大幅攀升，市场预计，高油价将强化石油行业未来上游业绩受益、下游承压的分化格局。

在油价强势带动下，多家国际大行纷纷上调对“三桶油”的盈利预测及目标价。

高盛（GS）研报指出，过去三年，中国海油（600938）和中国石油（601857）展现了强劲的现金流生成能力，其在全球同业中的投资资本现金回报率排名提升。高盛（GS）将中国海油（600938）港股目标价上调至31港元，将中国石油（601857）A股目标价上调至15.3元，港股目标价上调至11.5港元。

摩根大通（JPM）分析师指出，中国海油（600938）逾七成产量为原油，对油价变动最为敏感，因此将中国海油（600938）2026年及2027年每股盈利预测上调41%和19%，并把其H股及A股目标价分别提高至31港元及47元人民币。

瑞银（UBS）近期也上调“三桶油”今年的盈利预测，将中国石油（601857）、中国海油（600938）及中国石化（600028）2026年盈利预测分别上调13%、16%及0.4%。