中金发布研报称，维持南山铝业国际（HK2610）(02610)跑赢行业评级，考虑盈利下降，下调目标价16%至65.37港元，对应2026/2027年13/11x P/E，较当前股价有25%的上行空间，当前股价对应2026/2027年10/9x P/E，该行下调2026/2027年净利润20%/9%至4.03/4.55亿美元。据公告，公司已建成氧化铝产能400万吨/年，启动建设电解铝年产能25万吨以及规划另外50万吨，标志着公司正式开启转型电解铝一体化生产商，有望受益于地缘局势紧张带来的铝和氧化铝价格上行。

公司公布2025年业绩，营业收入11.4亿美元，同比+11.9%;毛利4.78亿美元，同比-7.5%;归母净利润4.08亿美元，同比+1.6%。受益于长单价格保障，2025年财务表现高于该行预期。从量价看，2025年氧化铝销量264万吨，同比+23%;氧化铝售价432美元/吨，同比-9%。从毛利看，单吨氧化铝成本同比+8%，主因新增产能及原料成本上涨;受到价格和成本挤压，吨氧化铝毛利降至181美元/吨，同比-24%，毛利率降至41.9%，同比-8.8ppt。据公告，受全球反税基侵蚀规则，公司所得税升至12.8%，同比+4.1ppt。从分红看，公司考虑财务情况和发展规划，年度分红20%回报股东。