国泰海通（601211）固收研报指出，基金：负债驱动下行为弹性显著，26年工具化与结构性特征继续深化。1)配债核心特征：负债端主导，重点观测久期与杠杆。其一，负债端的申赎压力直接决定资产端配置，易形成顺周期（883436）的交易行为。其二，杠杆率受监管硬性约束，久期调整与市场行情、负债端压力高度相关。其三，2025年政策变动与产品集中到期，直接引发基金配债行为的大幅波动。2)2026年工具化趋势凸显，结构性影响持续。费率新规下产品替代效应显现，短端交易工具化、中长期配置业绩化。2026年摊余债基开放节奏仍为关键变量，主导信用债结构性行情。关注信用债及科创债ETF（551580）后续潜在政策利好，规模扩容带动成分券估值修复与流动性提升。
理财：全面净值化的挑战。1)配债核心特征：配置为主交易弱化，季节性配债规律显著。一方面，理财配债以持有到期为核心策略，交易属性持续弱化，配置意愿与信用利差呈正向关联。另一方面，季节性配债规律清晰，特定窗口期存在短端品种利差压缩机会。2)2026年稳净值为核心，资金流动方向成关键。全面净值化下债市稳定器功能弱化，低波动高流动性资产成配置首选。高息存款重定价到期高峰，资金流动方向影响信用债需求结构。
保险：2026年股债再平衡。1)配债核心特征：负债驱动长久期配置，配债节奏受多重因素影响。负债端资金期限长、成本刚性，保费收入呈季节性特征且增速有所放缓。配债节奏受多重因素驱动，利率高点择时配置特征显著。资产端配置多元化，地方债为核心配置品种，非标收缩后积极寻找替代资产。保险资金作为长久期信用债的核心承接力量，拥有显著的市场定价权。2)2026年股债再平衡+新准则，配置风格更趋谨慎。一方面，低利率环境下开启股债再平衡，权益资产配置占比提升，纯债增量配置资金或受限。另一方面，非上市险企全面实施新会计准则，二永债配置偏好或进一步收缩，信用下沉更趋谨慎。
总体来看，2026年信用债市场的中短期走势与运行节奏仍将由机构行为主导，基金、理财、保险三大核心配置主体的边际行为变化，将从期限结构、利差走势、品种分化等方面重塑市场格局，核心呈现三大特征：信用债收益率曲线延续陡峭化走势，长久期品种承接能力或受限；产品创新与到期节奏驱动，结构性行情成为市场主流特征；保险配置偏好变化，二永债与中低等级信用债或持续承压。
