核心观点

■ 市场分析

近期在装置开工率下滑、进口资源收紧的背景下，沥青累库幅度低于季节性。而随着原料端矛盾持续积累，叠加主营炼厂保供汽柴油的必要性，4月份国内沥青产量或将迎来加速下滑。与此同时，沥青终端消费（883434）虽然势头较弱但存在一定刚需支撑，参照季节性规律二季度还有增长的空间。如果供应端预期兑现，国内沥青平衡表将显著收紧，库存进一步去化。

整体来看，当前市场主要矛盾是霍尔木兹海峡封锁导致的原油供应收紧，源头来自于伊朗与美国以色列双方的冲突。现在局势依然十分不明朗，无论是加剧(地面战)还是缓和(谈判)均存在可能，加上特朗普言论的变化，市场情绪溢价短期或反复摆动，对于沥青绝对价格形成干扰。而相较于情绪端，沥青现实基本面的矛盾正在逐渐显性化，在海峡通航实质性恢复前，现货与盘面市场结构将持续受到支撑。

■策略

单边：震荡偏强，市场波动较大，建议保持谨慎

跨品种：无

跨期：关注逢低正套机会

期现：逢低期现正套

期权：无

■风险

原油价格波动、宏观风险、原料端矛盾缓解、炼厂端产量超预期、需求不及预期

● 华泰期货已经发布的能源（850101）专题报告20260401：《原料端矛盾加剧，炼厂减产预期偏强》。