招商证券（HK6099）发布研报称，短视频的快速发展冲击着游戏（881275）行业人均用时，新游戏（881275）研发相较于短视频的快速更新会非常被动，而未来随着AI技术的发展，游戏（881275）行业的研发和更新迭代加快，游戏（881275）行业整体的市场空间有望增大。展望AI时代，随着游戏（881275）的迭代和更新越来越快，大游戏（881275）将会变得越来越重，也会进一步压缩AI新游戏（881275）的市场空间，传统游戏（881275）龙头在AI时代的生存空间反而变大。继续坚定看好游戏（881275）龙头公司世纪华通（002602）(002602.SZ)、巨人网络（002558）(002558.SZ)、恺英网络（002517）(002517.SZ)等。

招商证券（HK6099）主要观点如下：

游戏行业在AI时代有望抢夺短视频一部分用户时间

游戏（881275）行业本身并不内卷，行业的内部竞争并不激烈，各个游戏（881275）赛道乃至各个游戏（881275）都有自己长期固定的消费（883434）群体，但从短视频诞生以后，游戏（881275）行业还是受到了极大的冲击，根据QM，2025年12月短视频全网渗透比例为91.2%，月人均使用时长为65.5小时。

短视频的快速发展，对于游戏（881275）行业的人均用时冲击很大，而游戏（881275）行业不如短视频行业的一个最主要原因就是老游戏（881275）更新比较慢，新游戏（881275）研发也不会很快，比起短视频每天动辄几十万乃至上百万的更新，游戏（881275）行业非常的被动，而未来随着AI技术的发展，游戏（881275）行业的研发和更新迭代加快，游戏（881275）行业整体的市场空间有望增大。

AI时代，游戏（881275）龙头公司将更加聚焦IP运营，游戏（881275）发行和投流，游戏（881275）整体设计等

在AI时代，游戏（881275）龙头公司将会进一步聚焦核心业务，更多的围绕IP运营，游戏（881275）发行和投流，以及游戏（881275）整体的设计，对于大量的游戏（881275）制作，运维，客服等，都可以通过AI或者外包的方式完成，游戏（881275）龙头公司在AI时代将会变得更加轻资产，而市场担心的很多个人和小游戏（881275）团队在AI时代颠覆游戏（881275）龙头的可能性并不存在，因为无论是IP运营，还是游戏（881275）发行以及游戏（881275）整体设计，都不是AI所能取代的，都需要原有的资金IP以及游戏（881275）行业的经验积累和创意策划，相反，很多小团队的AI游戏（881275）在AI时代预计会更多的跟游戏（881275）龙头公司合作，从而不至于很快湮没于AI时代海量的游戏（881275）中。

AI时代，大游戏将会变得越来越重，从而吸引更多的游戏玩家

招商证券（HK6099）预计，在AI时代，随着游戏（881275）的迭代和更新越来越快，试图通过一两个新游戏（881275）新玩法就颠覆原有的游戏（881275）行业格局，其实是非常非常困难的，相反，很多已经在运营的大游戏（881275），反而会快速的学习和借鉴近期的新游戏（881275）新玩法，从而使得原有的大游戏（881275）变得越来越全面，从而使得原有的大游戏（881275）变得越来越重，也会进一步压缩AI新游戏（881275）的市场空间，传统游戏（881275）龙头在AI时代的生存空间反而变大。

标的方面

继续坚定看好游戏（881275）龙头公司世纪华通（002602）(002602.SZ)、巨人网络（002558）(002558.SZ)、恺英网络（002517）(002517.SZ)、三七互娱（002555）(002555.SZ)、完美世界（002624）(002624.SZ)、心动公司（HK2400）(02400)、顺网科技（300113）(300113.SZ)、盛天网络（300494）(300494.SZ)、神州泰岳（300002）(300002.SZ)、贪玩（HK9890）(09890)等。

风险提示

游戏（881275）流水不达预期的风险，腾讯（K80700）网易（NTES）等巨头新产品竞争的风险。